Реферат: Долгосрочная финансовая политика 4
D - заемный капитал;
E - собственный капитал.
Признаком работы организации на уровне критической операционной прибыли является нулевой дифференциал и как следствие нулевой эффект финансового рычага, т.е. попадание в точку безразличия бюджета.
Исходя из этого, можно дать определение критической операционной прибыли – это такой размер доходов от всех операций с имуществом организации, которая будет способствовать покрытию финансовых издержек организации за период и будет достаточен только для этих целей.
Если ROA= WACCL, то
,
тогда
Итак, рассмотрим возникновение эффекта финансового рычага по данным ОАО «Волга Телеком».
Сведения, необходимые для расчета эффекта финансового рычага и критической операционной прибыли, представлены в таблице 1.
Таблица 1
Расчет эффекта финансового рычага
| Показатели | Обозначения | Способ расчета | Значения | |
| 1 | Собственные средства , тыс. руб. | E | сред. стр. 410+460+470 ф№1 | 17 367 281 |
| 2 | Заемные средства, тыс. руб. | D | сред. стр.510+520+610 ф№1 | 12 831 100 |
| 3 | Активы очищенные | А | сред. 410+460+510+610+470 | 30 198 381 |
| 4 | Ставка налога на прибыль, % | tpro | текущий налог/прибыль до налогооблажения | 21% |
| 5 | Сумма процентов по заемным средствам, тыс.руб. | Sd | стр.070 ф№2 | 831 375 |
| 6 | Средневзвешенная цена капитала, тыс.руб. | WACC | Sd/D | 6,48% |
| 7 | Операционная прибыль , тыс. руб. | EBIT | стр.140 + стр.070 ф№2 | 5 541 023 |
| 8 | Рентабельность активов,% | ROA | EBIT/А | 18,35% |
| 9 | Дифференциал финансового рычага | De | ROA-WACCL | 11,87% |
| 10 | Плечо финансового рычага | P | D/E | 0,74 |
| 11 | Налоговый щит | T | (1-tpro) | 79% |
| 12 | Эффект финансового рычага | D F L | DE*P*T | 6,92% |
| 13 | Критическая операционная прибыль,тыс. руб. | ЕBIT* | WACCL *A | 1 956 666 |
Исходя из полученных данных, видно, что:
1. Формируется положительное значение дифференциала финансового рычага, значит, использование предприятием заемного капитала дает положительный эффект;
2. Операционная прибыль значительно выше критического значения, а это значит, что доходов более, чем достаточно для покрытия финансовых издержек организации за период, кроме того есть возможность дополнительно привлекать заемные средства.
При этом следует заметить, что если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня DFL, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо внимательнейшим образом следить за состояние дифференциала: при наращивании плеча рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены своего "товара" - кредита.
2. Определение максимального размера заемных средств
Используя полученные данные в таблице 1 можно рассчитать максимальный размер заемных средств, которые могут быть привлечены компанией, по следующей формуле:
тыс.руб
Таким образом, максимальный размер заемных средств компании составляет 55 319 487,42 тыс руб., но при этом необходимо учитывать, что это справедливо только при сохранении WACC = 6,92%. На практике зачастую при привлечении больших заемных средств происходит увеличение процентной ставки и в этом случи значение максимальной суммы заемных средств будет меньше.
Если же операционная прибыль оказалась бы ниже критической, то дополнительные средства вовлекать нельзя, но как только организация получит большую прибыль, возникнет возможность поменять структуру капитала, вовлекая займы под контролем эффекта финансового рычага.
3. Оценка дивидендной политики
Стратегия выплаты дивидендных доходов – весьма важный раздел в области финансовой политики, так как их величина является для многих предприятий существенной статьей расходов. На первый взгляд, может показаться очевидным, что предприятие должно всегда стремиться возвращать путем выплаты дивидендов акционерам столько, сколько возможно. Но, с другой стороны, может показаться в равной степени очевидным, что предприятие всегда может в интересах акционеров вкладывать деньги во что-либо, для получения большего дохода, вместо того, чтобы выплачивать их.
Дивиденды представляют собой денежный доход акционеров и в определенной степени сигнализируют им о том, что коммерческая организация, в акции которой они вложили свои деньги, работает успешно.
С позиции долгосрочного периода вся чистая прибыль вне зависимости от организационно-правовой формы разбивается на два компонента - дивиденды начисленные, нераспределённая прибыль. Нераспределённая прибыль текущего периода становится частью собственного капитала следующего периода, в этом проявляется внутренняя капитализация или с т.з. бухгалтерского учёта – реформация баланса.
Получение дивидендов и их размер зависят от проводимой акционерной организацией дивидендной политики.
Дивидендная политика – процесс оптимизации пропорций между потреблением и капитализацией прибыли с целью максимизации рыночной стоимости предприятия.
Существует три подхода к определению оптимальной дивидендной политики:
1. Теория «иррелевантности дивидендов» (dividendirrelevancetheory) доказывает, что дивидендная политика не имеет никакого отношения к стоимости компании. (Ф. Модельяни и М. Миллер)
2. Теория «синицы в руках» (bird-in-the-hand) показывает, что увеличение дивидендных выплат ведет к росту стоимости компании. (М. Гордон и Дж. Линтнер)
3. Теория максимизации совокупного дохода.
По данным рассматриваемой организации оценим её дивидендную политику. Данные по дивидендам взяты из формы №3 «Отчёт об изменение капитала».
Таблица 2
| Показатель | 2006 г, тыс.руб | 2007 г., тыс.руб |
| Чистая прибыль (ЧП) | 2 453 588 | 3 323 108 |
| Дивиденды (Д) | 588 792 | 633 402 |
|
Дивиденды на 1 акцию (в рублях): Привилегированные акции К-во Просмотров: 144
Бесплатно скачать Реферат: Долгосрочная финансовая политика 4
|