· глобализация и связанное с ней резкое обострение конкуренции;

· существенный рост рынка и либерализация его регулирования;

· расширение спектра торгуемых инструментов и изменение их относи­тельной роли, а также существенное расширение состава участников;

· применение новых технологий и переход к системам электронной тор­говли;

· преобладание в целом внебиржевого рынка над биржевым;

· доминирование валютных контрактов в обороте внебиржевого рынка;

· доминирование процентных контрактов на биржевом рынке (основной тип контрактов – фьючерсы и опционы на государственные облигации и де­позитные ставки).

Производные инструменты в настоящее время используются широким кругом участников рынка, а именно:[5]

· индивидуальными инвесторами, для которых инструменты рынка деривативов, в частности, опционы, привлекательны из-за малого объема тре­буемых инвестиций;

· институциональными инвесторами для хеджирования портфелей и аль­тернативных денежному рынку вложений капитала;

· государственными финансовыми учреждениями и частными предпри­ятиями с целью хеджирования вложений;

· банками и другими финансовыми посредниками, а также частными предприятиями для стратегического риск-менеджмента и спекуляций;

· инвестиционными фондами для увеличения эффективности вложений;

· хедж-фондами для увеличения дохода путем использования инструмен­тов с большим "плечом" и с высоким потенциальным доходом;

· трейдерами по ценным бумагам для получения дополнительной инфор­мации о рынках базовых активов.

О снова для существования производных инструментов – будущая неоп­ределенность.

2. Основные виды производных ценных бумаг

§ 2.1. Форвардные контракты

Форвардная сделка – это сделка между двумя сторонами, условия кото­рой предусматривают обязательную взаимную одномоментную передачу прав и обязанностей в отношении базисного актива с отсроченным сроком исполнения договоренности от даты договоренности. Такая сделка, как пра­вило, оформляется в письменном виде.[6]

Предметом соглашения могут выступать различные активы – товары, ак­ции, облигации, валюта и т.д. Форвардный контракт заключается, как прави­ло, в целях осуществления реальной продажи или покупки соответствующе­го актива, в том числе для страхования поставщика или покупателя от воз­можного неблагоприятного изменения цены. Форвардный контракт может также заключаться с целью игры на разнице курсов базисного актива.

При заключении форвардного контракта стороны согласовывают цену, по которой будет исполнена сделка. Данная цена называется ценой поставки. Она остается неизменной в течение всего времени действия форвардного контракта.

В связи с форвардным контрактом возникает еще понятие форвардной цены. Для каждого момента времени форвардная цена для данного базис­ного актива – это цена поставки, зафиксированная в форвардном контракте, который был заключен в этот момент. При определении форвардной цены актива исходят из посылки, что вкладчик в конце периода должен получить одинаковый финансовый результат, купив форвардный контракт на поставку актива или сам актив. В случае нарушения данного условия возникает воз­можность совершить арбитражную операцию. Если форвардная цена выше (ниже) спот-цены актива, то арбитражер продает (покупает) контракт и по­купает (продает) актив.

При заключении форвардной сделки сторона, открывшая длинную пози­цию, надеется на дальнейший рост цены базисного актива. При повышении цены базисного актива покупатель форвардного контракта выигрывает, а продавец проигрывает, и наоборот. Выигрыш и потери по форвардной сдел­ке реализуются только после истечения срока контракта, когда происходит движение денежных средств и активов.

Заключение форвардного контракта не требует от контрагентов каких-либо расходов за исключением возможных комиссионных, связанных с оформлением сделки, если она заключается с помощью посредников. Не­смотря на то, что форвардный контракт предполагает обязательность испол­нения, теоретически контрагенты не застрахованы от неисполнения обяза­тельств со стороны своего партнера в силу, например, банкротства или не­добросовестности одного из участников сделки. Поэтому, прежде чем за­ключить сделку, партнерам следует выяснить платежеспособность и добро­совестность друг друга.

Отсутствие гарантий исполнения форвардного контракта в случае воз­никновения соответствующей конъюнктуры для одной из сторон является недостатком форвардного контракта. Другим недостатком форвардных кон­трактов является их низкая ликвидность.

Форвардные сделки заключаются вне бирж на неорганизованных рынках. Все условия сделки – сроки, цена, гарантии, санкции – оговариваются сто­ронами: поскольку форвардная сделка, как правило, преследует действи­тельную поставку соответствующего актива, то контрагенты согласовывают удобные для них условия. Таким образом, форвардный контракт не является стандартным по своему содержанию. Считается, что вследствие этого вто­ричный рынок для форвардных контрактов или очень узок, или вовсе отсут­ствует, так как трудно найти какое-либо третье лицо, интересы которого в точности соответствовали бы условиям данного контракта, изначально за­ключенного в рамках потребности первых двух лиц.

На самом деле степень ликвидности форвардного рынка напрямую зави­сит от степени ликвидности базисного актива. Для некоторых базисных ак­тивов – для небиржевых товаров, для непрошедших листинг корпоративных ценных бумаг – он будет узким и неликвидным, для других, наоборот, лик­видным, например, для валюты, государственных ценных бумаг. При лик­видности базисного актива договоренность, оформленная форвардным кон­трактом, также может быть ликвидной. Для этого стороны предусматривают возможность передачи контракта третьим лицам в течение срока действия договоренности.

Таким образом, можно говорить о купле-продаже форвардных контрак­тов, в основе которой все же лежит купля-продажа базисного актива.[7] Если форвардный контракт продается на вторичном рынке, то он приобретает не­которую цену, поскольку возникает разница между ценой поставки и теку­щей форвардной ценой. Форма форвардной кривой – зависимости цен сроч­ных контрактов от их срока – значительно влияет при этом на поведение участников спот рынка.

Когда цены контрактов с более дальним сроком исполнения выше цен ближних контрактов, рынок находится в состоянии contango. Форма кривой цен в этом случае позволяет сделать вывод об ожидаемом повышении цен на базисный актив в будущем, а прибыльность стратегии покупок и удержания товара стимулирует покупателей и приводит к росту запасов, при этом вели­чина межвременного спрэда должна быть сопоставима со стоимостью хра­нения товара.

Если цены дальних контрактов ниже цен ближних, т.е. кривая срочных цен является инвертированной, рынок находится в состоянии backwarda­tion. Такая форма кривой приводит к тому, что накопление запасов стано­вится убыточным для компаний, что ведет к их сокращению.

В качестве разновидности краткосрочного форвардного контракта высту­пают пролонгационные сделки "репорт" (репо) и "депорт" (обратного репо).