В странах с развитой экономикой государственное участие в большей степени выражается в корректировке уже существующих и отлаженных рынком процессов, формализации существующей практики отношений, их совершенствовании, а также формировании предпосылок для дальнейшего развития национальной финансовой системы.

Однако развивающиеся рынки в процессе своего становления характеризуются: несовершенством законодательной базы, отсутствием качественной инфраструктуры (биржевых площадок, количества профессиональных участников рынка, незначительным объемом представленного капитала и пр.), неразвитостью устойчивых взаимоотношений между участниками рынка и практикой их поведения.

Кроме того, недостаточная наполняемость развивающегося финансового рынка как профессиональными участниками, так и необходимым капиталом также существенно влияет на уровень развития национального финансового рынка. Сроки и темпы наполнения финансового рынка в каждой отдельной экономической системе различны. Как следствие, различна и степень участия государства в формировании рынка. В частности, относительно развивающегося рынка роль государства заключается, во-первых, в устранении дисбаланса в системе взаимоотношений между участниками, во-вторых, в повышении или ускорении процессов развития финансового рынка, с тем чтобы он обеспечивал потребности реального сектора экономики необходимыми финансовыми ресурсами. Так, рынок ценных бумаг позволяет значительно расширить источники финансирования предприятий, не повышая нагрузку на бюджет и/или банковский сектор.

Как показал мировой опыт, именно фондовый рынок стал одним из основных источников инвестиционных ресурсов в динамично развивающихся странах (например, Великобритании, Германии). Причина этого заключается в том, что рынок ценных бумаг способствует превращению сбережений в инвестиции, обеспечивает движение финансовых ресурсов из одних секторов рынка в другие, что, в свою очередь, способствует экономическому росту страны и повышению благосостояния граждан.

В последнее время все чаще поднимается вопрос о совершенствовании регулирования финансового рынка, что особенно актуально в период преодоления последствий мирового кризиса и падения темпов развития отечественной экономики. Кроме того, решение задач, определенных Стратегией развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 г. (утв. Распоряжением Правительства Российской Федерации от 29.12.2008 N 2043-р), также требует повысить качество государственного регулирования и вовлечь в оборот весь инвестиционный потенциал, которым обладает российская экономика.

При финансово-правовом регулировании рынка ценных бумаг государство руководствуется определенными целями, а именно:

­ созданием благоприятного инвестиционного климата, как для отечественных, так и для иностранных инвесторов, привлечением инвестиций в промышленность;

­ снижением рисков, связанных с обращением государственных и корпоративных ценных бумаг;

­ повышением ликвидности рынка путем защиты прав инвесторов;

­ повышением стандартов профессиональной деятельности, а также уровня компетентности специалистов на рынке ценных бумаг;

­ развитием системы сбора и раскрытия информации о профессиональных участниках рынка ценных бумаг;

­ повышением конкурентоспособности отечественных профессиональных участников рынка ценных бумаг по сравнению с зарубежными;

­ пресечением незаконной деятельности и борьбой с мошенничеством на рынке ценных бумаг и др.

Регулирование российского финансового рынка в настоящее время осуществляет несколько ведомств: Центральный Банк РФ, Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР), Федеральная антимонопольная служба (ФАС), Федеральная служба страхового надзора (ФССН), Министерство Финансов России (Росфинмониторинг), отчасти и Министерство экономического развития. Объектами регулирования являются: российские фондовые биржи; паевые инвестиционные фонды (ПИФ, ЗПИФ); пенсионные фонды; страховые компании; кредитные организации; брокеры, дилеры, депозитарии.

Регулирование при этом осуществляется не по функциональному признаку, а по группам финансовых институтов, что в условиях интеграционных процессов и унификации функций участников рынка (когда многие игроки предлагают схожие финансовые продукты и принимают активное участие на рынке) затрудняет развитие отечественного финансового рынка. Поскольку существует несколько регуляторов, которые выполняют одновременно и нормативно-правовые, и надзорные функции, происходит разобщенность в построении единой модели регулирования финансового рынка, а также возникают диспропорции в уровнях развития его отдельных секторов. Таким образом, нарушается целостность потока капитала, который бы обеспечил динамичность развития рынка и повысил капитализацию российской финансовой инфраструктуры, что является необходимым элементом конкурентоспособности России и формирования ее в качестве мирового финансового центра. И хотя все ведомства понимают необходимость формирования новой модели регулирования, однако процесс переосмысления и переустройства идет достаточно медленными темпами.

Государству необходимо провести ряд организационных мероприятий для создания оптимальных условий, в которых происходит сосредоточение капитала, и только после этого оно может наиболее эффективно осуществлять деятельность по образованию, распределению и использованию фондов денежных средств. Следует отметить, что сегодня в плане мобилизации свободных финансовых ресурсов наиболее активно развиваются рынок государственных ценных бумаг, рынок ценных бумаг коммерческих банков и частных компаний.

Наиболее эффективным способом привлечения инвестиционных ресурсов предприятиями является выпуск ценных бумаг. Но по-прежнему в современной России сохраняется тенденция хранения населением своих сбережений в наличной валюте, хотя и в меньшей степени, нежели пять лет назад. Одновременно продолжается «бегство капитала», что губительно сказывается на экономической системе государства в целом. В сложившейся ситуации необходимо проведение активной государственной политики, нацеленной на планомерное развитие рынка ценных бумаг, отвечающего национальным интересам России, обеспечивающего эффективное привлечение инвестиций в российскую экономику.

3. НАПРАВЛЕНИЯ ПО УСИЛЕНИЮ РОЛИ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В ФИНАНСИРОВАНИИ ИНВЕСТИЦИЙ

Целью Стратегии развития финансового рынка до 2020 г. является формирование в России конкурентоспособного самостоятельного финансового центра. Для достижения этой цели за ближайшее десятилетие предполагается не только решить ряд задач - повысить емкость и прозрачность финансового рынка; обеспечить эффективность рыночной инфраструктуры, сформировать благоприятный налоговый климат для его участников, усовершенствовать правовое регулирование на финансовом рынке, но и достичь целевых показателей его развития, которые в несколько десятков раз должны быть выше существующих сейчас, резко изменившихся с учетом последствий общемирового финансового кризиса.

Постановка такого рода цели, задач и показателей обусловлена несколькими явлениями на мировых финансовых рынках: ростом экспансии финансовых институтов из существующих мировых финансовых центров на развивающиеся финансовые рынки, сокращением независимых и полноценных финансовых рынков и вхождением их в более крупные финансовые центры: Нью-Йорк, Лондон и т.д.

Несмотря на продолжающийся финансовый кризис, государство намерено идти до конца в достижении цели и показателей, в решении ряда задач посредством качественного повышения конкурентоспособности российского финансового рынка. Для этого Минэкономразвития России подготовило концепцию создания международного финансового центра в РФ и предусматривающую меры не только нормативного характера (принятие пакета федеральных законов и постановлений Правительства РФ), но и меры, направленные на построение качественно новой социальной и бизнес-инфраструктуры в Москве. Контроль и надзор за реализацией этой концепции будет осуществляться специальной Правительственной комиссией.

Каждая задача, содержащаяся в Стратегии, предполагает реализацию ряда конкретных мер, основными из которых являются:

1. Внедрение механизмов, обеспечивающих участие многочисленных розничных инвесторов на финансовом рынке и защиту их инвестиций. Предполагается создать обязательную и добровольную компенсационные системы (компенсационные фонды) для граждан, инвестирующих средства на финансовом рынке. Эти системы (фонды) будут формироваться за счет взносов профессиональных участников рынка ценных бумаг, оказывающих услуги гражданам. Планируется рассмотреть вопрос о наделении ФСФР России полномочиями по контролю и надзору за рекламой на финансовом рынке для своевременного выявления организаций, имеющих признаки "финансовой пирамиды", а также определить условия и правовые рамки для формирования института инвестиционных консультантов (инвестиционных советников), которые помогут инвесторам выбрать наиболее подходящую для них инвестиционную стратегию.

2. Расширение спектра производных финансовых инструментов и укрепление нормативной правовой базы срочного рынка. Предполагается решить налоговые проблемы на срочном рынке в основных направлениях налоговой политики, а также закрепить за ФСФР России право утверждать примерный перечень производных финансовых инструментов и требования к базисным активам производных финансовых инструментов, устанавливать требования к публичному предложению производных финансовых инструментов. Планируется наделить биржи и саморегулируемые организации участников финансового рынка правом квалифицировать производные финансовые инструменты, установить требования обязательного мониторинга биржами нестандартных срочных сделок, усовершенствовать ценообразование на товарных рынках.

3. Создание возможности для секьюритизации широкого круга активов. Предполагается ввести залоговые и номинальные банковские счета, институт общего собрания владельцев облигаций, расширить возможности использования субординации выпускаемых ценных бумаг не только для облигаций с ипотечным покрытием, но и в отношении других видов облигаций, а также стимулировать инвестирование в инфраструктурные облигации, выпускаемые для привлечения инвестиционных ресурсов в долгосрочные проекты по развитию транспортной, энергетической, жилищно-коммунальной и социальной инфраструктуры, реализуемые в формате государственно-частного партнерства.

4. Повышение уровня информированности граждан о возможностях инвестирования сбережений на финансовом рынке. Планируется проведение анализа для выявления причин недоверия широких слоев населения к инструментам финансовых рынков, а также подготовка и реализация мер, направленных на широкое информирование граждан об их правах и возможностях на финансовых рынках для инвестирования личных сбережений.

5. Унификация регулирования всех сегментов организованного финансового рынка. Предстоит унификация стандартов раскрытия информации о заключаемых сделках, обеспечения защиты интересов участников, прозрачности осуществляемых операций и предотвращения недобросовестных сделок с финансовыми инструментами на всем организованном финансовом рынке.

6. Создание нормативно-правовых и организационных условий для возможности консолидации биржевой и расчетно-депозитарной инфраструктуры. В Стратегии рассмотрена возможная вертикально-интегрированная модель объединения путем создания биржевого холдинга с широким представительством в его капитале банков, небанковских институтов и, возможно, государства и иностранных институтов, в котором могут быть объединены локальные торговые площадки, в том числе специализирующиеся по видам торгуемых инструментов и активов, расчетные депозитарии и клиринговые организации.

7. Создание четких правовых рамок осуществления клиринга обязательств, формирования и капитализации клиринговых организаций финансового рынка, а также функционирования института центрального контрагента. В настоящее время ФСФР России ведет активную работу по подготовке федерального закона «О клиринге и клиринговой деятельности», в котором планируется отобразить правовые условия эффективного функционирования института центрального контрагента и повышения эффективности клиринга.

8. Повышение уровня предоставления услуг по учету прав собственности на ценные бумаги и иные финансовые инструменты. Постепенно планируется расширить добровольную практику страхования регистраторами и депозитариями своей профессиональной ответственности. Особый акцент сделан на необходимость улучшения взаимодействия между существующими расчетными депозитариями, выполняющими функции, аналогичные функциям центральных депозитариев. Подчеркнута значимость урегулирования вопросов ответственности регистраторов и депозитариев при несанкционированном списании ценных бумаг со счета владельца, впервые на таком уровне рассматривается вопрос по открытию иностранным лицам счетов депо, на которых могут учитываться ценные бумаги в интересах других лиц.