Изложение: Оптимизация внешних финансовых потоков ВИК (вертикально интегрированного комплекса)

Таким образом, для любого периода времени сумма свободного денежного потока FCF иналогового щита TSравна сумме денежного потока для акционеров CFEи денежного потока для долговых инвесторовCFD:

FCF+TS = CFE + CFD.

Данное выражение характеризует основополагающую взаимосвязь денежных потоков компании.

Если, компания получает долг по льготной ставке, это приводит к тому, что по отношению к получению того же долга по рыночной ставке происходит следующее.

1. Часть денежного потока кредитора перераспределяется в пользу акционеров.

2. Денежный поток для акционеров увеличивается на величину посленалоговой разности между фактическими платежами по долгу и платежами по рыночной ставке на тот же размер долга.

3. Сокращается размер налогового щита, на который могут рассчитывать акционеры.

В результате получения займа со льготной процентной ставкой дополнительного денежного потока, сверх денежного потока от активов компании и налогового щита, не возникает. Процентная ставка долга, какой бы она не была, определяет только пропорции распределения свободного денежного потока между кредиторами и акционерами компании и сумму возможных выгод экономии на налогах за счет процентных платежей.

Законы Модильяни–Миллера с налогообложением прибыли продолжают работать в ситуации, когда имеет место «…нерациональное поведение инвесторов и неравенство их возможностей по привлечению финансирования». Причем для перпетуитетной компании они работают в форме хорошо известных классических соотношений. Отличие процентной ставки долга от его рыночной стоимости действительно оказывает влияние и на структуру капитала, и на стоимость капитала, и на оценку (ценность) компании. Но это влияние отражается не в новых, специфичных формулах, а в изменении оценок долга, собственного капитала и выгод налогового щита, возникающих в результате перераспределения денежных потоков компании. Необходимым условием состоятельности оценок, включающих побочные эффекты решений по финансированию, является корректная оценка денежных потоков, а также согласованность параметров расчета стоимости капитала и модели оценки компании.

Основные методологические принципы и концептуальные нормы организации финансового учета

Классическое определение финансового учета гласит: «финансовый учет есть система, которая осуществляет измерение, обработку и передачу финансовой и экономической информации об определенном хозяйствующем субъекте». Данная информация дает возможность пользователям «принимать обоснованные решения при выборе альтернативных вариантов использования ограниченных ресурсов при управлении хозяйственной деятельностью фирмы». Обычно, говоря о финансовом учете, пользователи информации могут подразумевать финансовый либо управленческий, либо бухгалтерский учет. Но существуют различия между этими системами учета, которые рассмотрены в данной статье.

1. Основные потребители информации

Для финансового и бухгалтерского учета – это лица и организации и внутри, и вне хозяйственной единицы с прямым и непрямым финансовым интересом. Для управленческого учета – различные уровни внутрифирменного управления.

2. Виды систем учета

Для финансового и бухгалтерского учета – это система двойной записи

Для управленческого учета – не ограничен системой двойной записи; используется любая система, которая дает результат.

3. Свобода выбора

Для финансового и бухгалтерского учета – это обязательное следование общепринятым принципам учета, регламентирован внутри фирменной учетной политикой или законодательными актами. В управленческом учете нет норм и ограничений; единственный критерий – пригодность

4. Используемые измерители

Для финансового и бухгалтерского учета – это денежная единица по курсу, действующему в момент возникновения факта хозяйственной жизни

Для управленческого учета – любая подходящая денежная или натуральная единица измерений: человеко-час, машино-час и т.д. Если осуществляется оценка в долларах, то может использоваться фактическая либо будущая стоимость доллара.

5. Основной объект анализа

Для финансового и бухгалтерского учета – хозяйственная единица в целом и центры прибыли. Для управленческого учета – различные структурные подразделения хозяйственной единицы

6. Частота составления отчетности

Финансовый и бухгалтерский учет составляется периодически, на регулярной основе. Управленческий учет составляется, когда требуется, может составляться и не на регулярной основе

7. Степень надежности

Финансовый и бухгалтерский учет требует объективности; историчен по природе. Управленческий учет сильно зависит от целей планирования; но когда требуется, используются точные данные; футуристичен по природе.

Методологические принципы финансового учета для любой компании базируются на основных международных и российских стандартах учета, основываясь на особенностях финансово-хозяйственной деятельности. Применение данных принципов облегчает понимание сути финансового учета. При использовании конкретных методологических приемов финансового учета и формировании отчетности всех уровней финансовый директор может по своему выбору руководствоваться всеми или некоторыми из них.

1. Принцип бизнес-единицы, или принцип учета по центрам прибыльности.