Однако в последнее время российские инвесторы все больше обращают внимание не на состояние западных рынков, а на внутрикорпоративные новости отечественных эмитентов — прежде всего отчеты крупнейших компаний по РСБУ и GAAP, а также ожидаемые дивиденды. Приведем основные внутренние значимые факторы, определяющие динамику различных секторов экономики в настоящее время и на перспективу 1 – 2 года:

1. Реструктуризация РАО «ЕЭС России» и реформа электроэнергетики. Повышение тарифов и создание конкурентного рынка электроэнергии.

2. Оздоровление (излечение) банковского сектора.

3. Либерализация рынка акций Газпрома.

4. Реструктуризация региональных телекоммуникационных компаний, консолидация акций мелких операторов на базе семи региональных компаний (конец 2002 — начало 2003 годов). Продажа 25% пакета «Связьинвеста» (2003 год).

Анализируя деятельность российских компаний в 2002 году, можно отметить, что корпоративный новостной фон сохраняется позитивным.

Взятый основными акционерами крупных компаний курс на повышение прозрачности, качества менеджмента и, соответственно, инвестиционной привлекательности является мощным толчком для долгосрочного роста курсов акций. Здесь следует упомянуть о том, что принятый недавно в США закон обязывает и наших руководителей компаний, чьи акции торгуются на американском фондовом рынке, под страхом уголовной и финансовой ответственности сдавать свою финансовую отчетность. То, что наше государство не смогло добиться от наших корпораций, теперь будут добиваться в США, а там это умеют делать. Далее, стоит упомянуть последние инициативы «Лукойла» (реструктуризация бизнеса для повышения его эффективности), «Норильского никеля» (повышение инвестиционной привлекательности посредством продажи небольшого пакета акций компании иностранным инвесторам), «Татнефти» (приобретение располагающей нефтеносными месторождениями в Западной Сибири Sibir Energy), «Юкоса» (прямые поставки нефти в США, строительство нефтепровода в Китай). Положительные корпоративные тенденции — важный фактор, поддерживающий фондовый рынок.

Российский фондовый рынок продолжает демонстрировать устойчивость к негативной динамике ведущих мировых фондовых индексов. По отдельным акциям энергетического сектора, а также сектора телекоммуникаций сложились ценовые уровни, привлекательные для долгосрочных инвестиций. Мы ожидаем значительного роста стоимости этих акций в процессе реформирования отраслей и снижения рисков нарушения прав миноритарных акционеров. Нефтяные акции по-прежнему остаются фаворитами, многие из них имеют значительный потенциал роста.

Рис. 2. Газпром, акция обыкновенная (ММВБ)

Мы ожидаем значительного роста стоимости этих акций в процессе реформирования отраслей и снижения рисков нарушения прав миноритарных акционеров. Нефтяные акции по-прежнему остаются фаворитами, многие из них имеют значительный потенциал роста.

Можно прогнозировать повышение интереса инвесторов к недооцененным акциям второго эшелона и постепенное увеличение количества голубых фишек, а также ликвидности рынка.

Таблица 2

Сводная таблица котировок и динамика цен за период

Код			Котировки		Последняя сделка
			Покупка	Продажа	Цена	К закр.	Дата
М.Р.	ADR GAZP Frankf	адр	16.1500	16.1900	€16.2100	-1.52%	15:42
	ADR GAZP London	адр	23.2200	23.2300	$23.2200	-3.13%	15:42
	DJ Industrial	инд**	10441.12	-0.10%	00:02
	Nasdaq Composite	инд**	2206.91	+0.27%	00:00
ММВБ	ГАЗПРОМ ао	ао	177.51	177.54	R177.54	-2.14%	15:51
	Инд. ММВБ10	инд**	3100.77	-1.75%	15:51
РТС	GAZP	ао	5.7900	5.8500	$5.7800	-3.67%	13:29
	GSPBEX	ао	177.01	179.54	R181.55	-0.03%	13:45
	Инд. RTSI	инд**	1413.96	-2.42%	15:19

Рис. 3. ВТБ, акция обыкновенная (ММВБ)

На текущий момент суммарная капитализация только десяти крупнейших российских эмитентов превышает 150 миллиардов долларов.

Ниже мы приводим перечень наиболее торгуемых российских корпоративных облигаций и акций (табл. 3 и табл. 4). При этом по облигациям указана их текущая доходность, а по акциям — изменение их курсовой стоимости с начала 2002 года.

Таблица 3

Наиболее ликвидные облигации российских эмитентов

№ п/п	Эмитент	Доходность
1	«Авангард» банк	20,84
2	Администрация Ленинградской области	17,86
3	Администрация Тверской области	21,81
4	«АЛРОСА»	15,00
5	«Альфа финанс»	17,14
6	«Аэрофлот»	17,43
7	«Башинфосвязь»	18,66
8	Вилюйская ГЭС	19,97
9	«Внешторгбанк»	15,62
10	Волжский трубный завод	20,30
11	«Газпром»	9,71
12	Город Москва	17,67
13	Город Уфа	18,51
14	Иркутское авиационное производственное объединение	21,29
15	«Калина» концерн	21,66
16	«Кредит свисс ферст Бостон капитал»	18,91
17	МГТС	15,26
18	Московский комбинат хлебопродуктов	28,37
19	«Невинномысский азот»	20,04
20	«Нижнекамскнефтехим»	18,12
21	НИИ молекулярной электроники и завод «Микрон»	22,86
22	«НОМОС» банк	18,81
23	Объединенные машиностроительные заводы	18,61
24	«Парижская коммуна»	24,65
25	«Промсвязьбанк»	17,94
26	Российская инновационная топливно-энергетическая компания	22,14
27	«Славнефть»	19,40
28	«Татнефть»	17,98
29	Тюменская нефтяная компания (ТНК)	21,82
30	Центральный телеграф	17,93

Таблица 4

Наиболее ликвидные акции российских эмитентов

№ п/п	Эмитент	Изм. в % с 01.01.02 на 01.07.02.
1	«Авто ВАЗ»	+ 70,7
2	«Авто ВАЗ» (прив.)	+ 15,6
3	«Аэрофлот»	- 15,8
4	«ВНК»	+ 4,0
5	«Газпром»	+ 95,6
6	ГМК «Н. никель» 4	+ 30,2
7	ГМК «Н. никель» 5	+ 28,3
8	«Дальэнерго»	- 20,9
9	«Дальэнерго» (прив.)	- 4,0
10	«Иркутскэнерго»	- 23,0
11	«Лукойл»	+ 38,1
12	«Лукойл» 8 выпуск	+ 14,4
13	«Мосэнерго»	- 22,6
14	«Пурнефтегаз»	- 24,3
15	«Пурнефтегаз» (прив.)	- 6,5
16	РАО «ЕЭС»	- 33,8
17	РАО «ЕЭС» (прив.)	- 25,8
18	«Ростелеком»	+ 13,1
19	«Ростелеком» (прив.)	+ 13,2
20	«Сахнефтегаз»	- 1,2
21	«Сбербанк»	+ 138,8
22	«Сбербанк» (прив.)	+ 129,9
23	«Сибнефть»	+ 159,9
24	«Сургутнефтегаз»	+ 30,0
25	«Сургутнефтегаз» (прив.)	+ 9,2
26	«Татнефть»	+ 38,8
27	«Татнефть» (прив.)	+ 48,4
28	«Транснефть»	- 13,6
29	«Уралсвязьинвест»	+ 14,1
30	«ЮКОС»	+ 83,8

3. Количественная и качественная характеристика российского рынка акций: проблемы и тенденции развития

Для инвесторов, заинтересованных в приобретении акций российских эмитентов, Parex banka предоставляет доступ к сегменту рынков акций и облигаций двух бирж РФ — ММВБ и РТС.

ММВБ по совокупному объему торгов является крупнейшей универсальной биржей в России, странах СНГ и Восточной Европы.

На сегодняшней день группа ММВБ, собравшая в себя как торговые, так и расчетные системы, занимает ведущее место в инфраструктуре российского рынка капитала.

Благодаря современной электронной торгово-депозитарной системе, ММВБ является универсальной финансовой биржей, которая дает доступ ко всем основным сегментам финансового рынка.

В состав группы ММВБ входит ЗАО «Фондовая биржа ММВБ» — ведущая фондовая площадка, на которой ежедневно проходят торги по акциям около 600 российских эмитентов, включая «голубые фишки». Торги проходят посредством электронной платформы на базе современной торгово-депозитарной системы, к которой и подключены торговые площадки. Торги ведутся в анонимном режиме по технологии «поставка против платежа» с полным предварительным депонированием активов. Котировки и денежные расчеты производятся в рублях.

РТС — основной целью данной торговой площадки является создание и развитие экономически эффективной инфраструктуры для образования цены на российские ценные бумаги и финансовые инструменты.

В состав группы РТС входят два организованных рынка ценных бумаг — Классический и Биржевой, а также система индикативных котировок RTS Board, срочный рынок FORTS (фьючерсы и опционы в РТС) и внебиржевой валютный рынок RTS Money. Более подробное описание данных сегментов можно найти в разделе "Характеристики рынков группы РТС".

Классический рынок РТС — единственный в России организованный рынок ценных бумаг, расчеты на котором производятся в иностранной валюте (доллары США). Поэтому к торгам на Классическом рынке РТС имеют равный доступ как российские, так и иностранные инвесторы. Однако стоит отметить, что по условиям торгов и расчетов данный сегмент удобен, в первую очередь, для инвесторов, совершающих сделки с большими лотами и на крупные суммы. На основании цен на акции Классического рынка рассчитывается Индекс РТС — лидирующий индикатор российского фондового рынка.

Биржевой рынок РТС позволяет совершать операции как крупным, так и мелким инвесторам. Торги проводятся в анонимном режиме с полным предварительным депонированием активов. Выставление котировок и денежные расчеты производятся в рублях.

4. Рынок корпоративных облигаций в России: история, количественная и качественная характеристика современного состояния