Курсовая работа: Особенности выхода российских компаний на рынок IPO

Таблица 1. Данные о IPO российских компаний

ОАО	Сектор	Год проведения IPO	Привлеченные средства, млн. долл.	Биржа
Лебедянский	Пищевая промышленность	2005	151,2	РТС, ММВБ
Северсталь-авто	Машиностроение	2005	134,994	РТС, ММВБ
Полиметалл	Металлургия	2007	605,0	LSE, РТС, ММВБ
Банк "Санкт-Петербург"	Финансовый сектор	2007	274,0	РТС, ММВБ
Аптечная сеть "36,6"	Розничная торговля	2007	110,4	РТС, ММВБ
ТГК-7	Электроэнергетика	2008	466,0	РТС
Группа "Черкизово"	Пищевая промыщленность	2008	70,8	РТС

Все проспекты акций этих компаний весьма объемны. Наибольший у ОАО "Банк "Санкт-Петербург" – 823 страницы, наименьший у ОАО "Северсталь-авто" – 288 страниц. Однако целям эмиссии и направлениям использования средств, полученных в результате размещения акций, в каждом из проспектов посвящено всего несколько строк.

Самыми распространенными целями проведения IPO (таблица 2) являются увеличение капитала, привлечение средств на финансирование инвестиционных проектов и развитие бизнеса (об этом заявили все компании, кроме ОАО "Лебедянский").

Таблица 2. Основные цели проведения IPO

Эмитент, ОАО	Цели эмиссии и направления использования средств, полученных в результате IPO
	увеличение капитала, привлечение инвестиций	уменьшение долговой нагрузки	Финансиро-вание приобретения новых активов	допуск акций к публичному обращению, повышение прозрачности и информационной открытости бизнеса
Лебедянский	+
Северсталь-авто	+
Полиметалл	+	+
Банк "Санкт-Петербург"	+
Аптечная сеть "36,6"	+	+	+
ТГК-7	+
Группа "Черкизово"	+	+

Такие цели, как уменьшение долговой нагрузки (реструктуризация заемных обязательств, погашение кредитов) и финансирование приобретения новых активов, указали в проспекте ценных бумаг лишь по две компании – Полиметалл, Аптечная сеть "36,6" и Группа "Черкизово", Аптечная сеть "36,6" соответственно. В проспекте ОАО "Лебедянский" заявлено в качестве цели IPO"допуск акций к публичному обращению путем обращения их на торгах фондовых бирж и иных организаторов торговли на рынке ценных бумаг и путем предложения акций неограниченному кругу лиц". Причина здесь одна – в ходе данного IPO акции продавали исключительно прежние акционеры. Схожие результаты о заявленных целях IPO выявлены при изучении российской экономической литературы, а также при опросе, проведенном среди британских компаний, получивших листинг на Лондонской фондовой бирже.

Заметим, что увеличение капитала, как и уменьшение долговой нагрузки, преследует одну и ту же цель. Единственное отличие в том, что, обозначая в качестве цели реструктуризацию заемных обязательств, компания открыто признает, что долговая нагрузка стала чрезмерной и текущих доходов недостаточно для ее погашения. Указывая же в качестве цели привлечение средств на финансирование инвестиционных проектов, предприятие вынуждено использовать более дорогой источник привлечения капитала, каковым является выпуск обыкновенных акций, так как более дешевые (выпуск корпоративных облигаций или привилегированных акций, нераспределенная прибыль) уже исчерпаны.

Во всех рассмотренных проспектах ценных бумаг отсутствует конкретная информация о направлениях использования средств, вырученных в ходе IPO. Например, в проспекте ОАО "Полиметалл" отмечается, что "эмитент планирует инвестировать средства для создания совместного предприятия с компанией AngloGoldAshanti". При этом нет сведений ни о предполагаемой сумме инвестиций, ни о профиле совместного предприятия, ни о сроках его создания.

Аналогично в проспекте ценных бумаг ОАО "ТГК-7" информация ограничивается лишь сообщением о том, что "эмитент планирует направить средства, полученные в результате размещения акций, на финансирование реализации своей инвестиционной программы, предусматривающей строительство новых производственных мощностей". Остается неясным: какие производственные мощности будут при этом создаваться, в какие сроки и какой экономический эффект планируется? В ОАО "Северсталь-авто" в проспекте ценных бумаг вообще указано, что на дату утверждения проспекта руководство эмитента "не выработало понимания о конкретных направлениях использования полученных в результате размещения дополнительных акций средств".

В связи с этим надо признать, что ситуация, когда компании могут привлекать средства с помощью IPO, детально не обсуждая то, как они намереваются использовать эти ресурсы, характерна для рынков "горячих" новых эмиссий (рынков-"быков") по всему миру.

По итогам произведенного анализа проспектов ценных бумаг российских эмитентов можно сделать следующие выводы. Цели IPO российских компаний и предполагаемые направления использования средств, полученных в результате размещения акций:

- приводятся очень кратко;

- они крайне формальны и расплывчаты, не дают представления о реальном использовании денежных средств и тем самым предоставляют полную свободу действий руководству компаний в отношении поступлений от IPO;

- не позволяют в дальнейшем проследить, как используются средства, вырученные в ходе IPO;

- не несут полезной информации ни для потенциальных инвесторов, ни для аналитиков.

Учитывая это, целесообразно предложить законодательно закрепить более жесткие требования к раскрытию эмитентами информации о целях IPO и направлениях использования полученных средств, в частности, обеспечить на постоянной основе свободный и необременительный доступ в Интернете к документам, содержащим информацию о целях IPO и направлениях использования полученных средств, а также стоимость этих проектов, сроки их осуществления и экономический эффект от их реализации.

Если компания не выполняет свои обещания, касающиеся использования привлеченных средств, и/или скрывает истинные цели IPO, новых акционеров может защитить право обратного выкупа своих акций по цене не ниже той, по которой они предлагались в ходе IPO.

2. Текущая ситуация на рынках IPO

2.1 Особенности выхода российских компаний на двойное IPO

Выход на публичное размещение для любой компании-эмитента – это важный шаг для дальнейшего развития, в частности для привлечения капитала, инвесторов как российских, так и западных, формирования публичного имиджа компании.

На сегодня наиболее известными биржами для выхода компаний на публичное размещение акций являются Лондонская (LSE), Нью-Йоркская (NYSE). Все чаще эмитенты обращают внимание на Токийскую биржу (TSE), однако хотелось бы обратить внимание на скандинавские рынки, а именно Стокгольмскую биржу (NASDAQOMX). Сегодня эта биржа становится международной площадкой в полном смысле этого слова, так как ее

Объединение с NASDAQ дает ее участникам выход на американский рынок. До объединения с NASDAQ биржа ОМХ NordicExchange являлась шестой по величине биржей в Европе, и ее капитализация составляла около 930 млрд евро. По числу торгуемых компаний эта биржа являлась четвертой в Европе.

Процедура выхода

Для начала отметим, что первичное размещение только на стокгольмской бирже (и вообще за пределами России) практически невозможно, так как ФСФР России требует, чтобы объем размещения за пределами Российской Федерации был не более 30% общего объема акций эмитента и не более 70% объема размещаемой эмиссии акций (в соответствии с приказом от 12 января 2006 г. №06-5/пз-н "Об утверждении положения о порядке выдачи Федеральной службой по финансовым рынкам разрешения на размещение и (или) обращение эмиссионных ценных бумаг российских эмитентов за пределами Российской Федерации").

Для выхода на двойное IPO в Швеции эмитенту необходимо пройти все процедуры размещения на российском рынке ценных бумаг.

На основании Федерального закона "О рынке ценных бумаг" основными процедурами при эмиссии акций в России являются следующие:

· принятия решения о размещении;

· утверждение решения о выпуске;

· государственная регистрация выпуска;

· размещение акций;