Курсовая работа: Проблемы принятия долгосрочных управленческих решений по капиталовложениям с учётом особенностей инвестиционных проектов

,[4,с.189]

где Дn – доходы в конце периода t; Кt – первоначальные затраты капитала в конце периода t.

Расчёты итоговой суммы ЧДС проводят следующим образом:

1. вначале рассчитывают сумму ежегодного превышения доходов от реализации продукта над затратами, связанными с его осуществлением;

2. полученную сумму разницы умножают на соответствующую ставку дисконтирования;

3. результаты, полученные по годам, складывают и из итога вычитают сумму первоначальных инвестиций. Таким образом получают итоговую сумму ЧДС.

Чем выше ставка дисконтирования, тем в большей степени она отражает фактор времени: более отдалённые потоки платежей оказывают все меньшее влияние на приведённую, современную величину совокупных доходов инвестора. Следовательно, при различных ставках дисконтирования один и тот же проект может иметь приведённую стоимость и большую, и меньшую, чем та, которую предприятие рассматривает как необходимую для принятия решения о целесообразности реализации инвестиционного проекта.

Возможна и такая ситуация, когда результаты сравнения двух инвестиционных проектов с различным распределением эффекта во времени могут оказаться диаметрально противоположными в зависимости от выбранной ставки дисконтирования (i). При ставке меньше некоторого значения (ik) (i <iк) более эффективным будет один проект, при i >iк – другой.

Для инвестора ставка дисконтирования i определяет уровень доходности, которого он считает возможным достичь и без данного проекта. Если при выбранном значении ставки дисконтирования чистый дисконтированный доход проекта больше нуля, этот проект более эффективен, чем альтернативное вложение такой суммы, доходность по которому как раз и равна Дn. Такой проект может быть принят для осуществления.

Вкладывая в данный проект, инвестор часто отказывается от возможности их использования в рамках любого другого проекта. Кроме того, могут иметь место случаи, когда осуществление того или иного инвестиционного проекта ведёт к необходимости прекращения производства каких-либо ранее освоенных изделий, приносящих предприятию пусть небольшую, но устойчивую прибыль. Таким образом, инвестор сталкивается с вменёнными затратами, потерей небольшого дохода ради получения более высокого.

В этом случае при расчёте эффективности инвестиций необходимо учитывать величину вмененных затрат и принимать их во внимание при определении ставки дисконтирования.

В итоге метод чистой дисконтированной стоимости при оценке эффективности производственных инвестиций включает:

· определение инвестором субъективно желаемой расчётной ставки процента;

· дисконтирование на базе этой ставки всех текущих платежей как результата инвестиций на определённый период времени после завершения процесса инвестирования;

· расчёт дисконтированной стоимости возврата затрат капитала путём вычитания затрат на приобретение или создание объектов инвестирования из величины дополнительной выручки, полученной в результате вложения капитала;

· оценку конечной эффективности эксплуатации объекта инвестирования. Положительная величина при сопоставлении дисконтированной величины затрат и дохода позволяет считать инвестицию прибыльной, отрицательный результат означает, что инвестиции были или будут убыточными.

Если два или несколько инвестиционных проектов независимы друг от друга и могут выполняться параллельно, их осуществление целесообразно при положительной чистой дисконтированной стоимости. В случае, когда реализация одного проекта исключает возможность осуществления другого, выбирают проект с максимальной величиной ЧДС. Если проекты взаимодополняемые, одновременно анализируют ЧДС обоих проектов, и положительное решение принимается, когда совокупная величина ЧДС положительна.

Метод внутренней процентной ставки доходности

При использовании метода оценки эффективности инвестиций на основе расчёта величины внутренней процентной ставки доходности предполагается, что инвестору должна быть заранее известна ставка процента на инвестируемый капитал. Эта ставка уравнивает дисконтированную величину денежных потоков от реализации инвестиционного проекта и общих затрат, связанных с его осуществлением.

Величина внутренней процентной ставки доходности, или ожидаемого коэффициента эффективности инвестиций обычно выражается в процентах. Этот показатель можно получить из уравнения чистой дисконтированной стоимости при условии равенства общей суммы оттоков и притоков денежных средств в результате инвестирования:

,

Или, иными словами, внутренняя процентная ставка доходности – это ставка дисконтирования i, при которой чистая дисконтированная стоимость равна нулю:

.[4, с.191]

В этом уравнении предполагается, что инвестор знает величину денежных притоков Д1, Д2,…, Дn и затраты по данному инвестиционному проекту. В результате расчёта ему нужно определить такое значение i, при котором дисконтированная стоимость денежных потоков была бы равна первоначальным затратам капитала. Например, если внутренняя ставка доходности по проекту равна 12%, это значит, что при осуществлении инвестиций за счёт кредита при 12%-й ставке ссудного процента предприятия не получит ни прибыли, ни убытка, то есть проект обеспечивает нулевую прибыль.

Внутреннюю процентную ставку доходности можно определить, использую таблицу дисконтирования, а также методом проб и ошибок, останавливаясь на том проценте доходности, который даёт ЧДС, равный нулю.

Рекомендуется такая последовательность расчётов внутренней процентной ставки доходности:

вначале определят ориентировочную ставку процента на капитал и рассчитывают величину ЧДС денежных потоков, соответствующих этой ставке;

полученную величину ЧДС сравнивают с первоначальной суммой инвестиций;

если полученная сумма дисконтированного дохода будет ниже или выше затрат на капиталовложения, расчёт следует повторить с более низкой или более высокой внутренней процентной ставкой доходности.