Курсовая работа: Сущность и планирование финансовых капитальных вложений
%лиз – квартальная сумма процентов по привлеченным лизингодателем кредитным ресурсам;
Лвозн – квартальная сумма вознаграждения лизингодателю (2% от начисленных поквартальных амортизационных отчислений);
%кр – сумма квартальных процентов за пользование кредитом;
СД – квартальная сумма погашения основного долга по кредиту;
НЭ – налоговая экономия;
Энп – экономия по налогу на прибыль;
Эндс – экономия, возникающая за счет принятия к вычету НДС по приобретенному оборудованию;
Эни – экономия по уплате налога, возникающая у лизингополучателя при постановке лизингового имущества на баланс лизингодателю;
НИ – квартальный налог на имущество в размере 2% от среднегодовой стоимости имущества, уменьшенной в 4 раза;
СО – стоимость приобретаемого оборудования в лизинг или посредством кредита /2/.
Ставка дисконтирования принята в размере среднерыночной ставки банковского процента – 15% годовых.
При оценке денежных потоков необходимо помнить о том, что при лизинге, скорее всего, будет использоваться ускоренная амортизация, а при приобретении имущества за счет кредита, как правило, нет. Вследствие этого временной горизонт, на котором будут сравниваться денежные потоки, должен быть равен сроку полной амортизации имущества без учета ускорения. Используя приведенный алгоритм, получим следующие расчеты (табл. 3–6).
Таблица 3. Расчет стоимости оборудования, привлеченного посредством кредита с погашением в конце срока кредитования
| квартал | %кр | СО | А | НИ | Энп | Эни | Эндс |
| 1 | 375 | 416.67 | 47.92 | 201.5 | 1525.42 | ||
| 2 | 375 | 416.67 | 45.83 | 201 | |||
| 3 | 375 | 416.67 | 43.75 | 200.5 | |||
| 4 | 375 | 416.67 | 41.67 | 200 | |||
| 5 | 375 | 416.67 | 39.58 | 199.5 | |||
| 6 | 375 | 416.67 | 37.50 | 199 | |||
| 7 | 375 | 416.67 | 35.42 | 198.5 | |||
| 8 | 375 | 416.67 | 33.33 | 198 | |||
| 9 | 375 | 416.67 | 31.25 | 197.5 | |||
| 10 | 375 | 416.67 | 29.17 | 197 | |||
| 11 | 375 | 416.67 | 27.08 | 196.5 | |||
| 12 | 375 | 10000 | 416.67 | 25.00 | 196 | ||
| 13 | 416.67 | 22.92 | 105.5 | ||||
| 14 | 416.67 | 20.83 | 105 | ||||
| 15 | 416.67 | 18.75 | 104.5 | ||||
| 16 | 416.67 | 16.67 | 104 | ||||
| 17 | 416.67 | 14.58 | 103.5 | ||||
| 18 | 416.67 | 12.50 | 103 | ||||
| 19 | 416.67 | 10.42 | 102.5 | ||||
| 20 | 416.67 | 8.33 | 102 | ||||
| 21 | 416.67 | 6.25 | 101.5 | ||||
| 22 | 416.67 | 4.17 | 101 | ||||
| 23 | 416.67 | 2.08 | 100.5 | ||||
| 24 | 416.67 | 0.00 | 100 |
По результатам расчета получаем: приведенная стоимость оборудования при его приобретении в кредит с условием погашения в конце срока кредитования равна 6634,99 тыс. руб. (при расчете на срок кредитования – 3 года). Однако при расчете данного показателя на протяжении всего срока амортизации оборудования получаем его значение, равное 6004,61 тыс. руб.
Таблица 4. Расчет стоимости оборудования, привлеченного посредством кредита с равномерным его погашением в течение всего срока кредитования
| кварт. | %кр | СО | А | НИ | Энп | Эни | Эндс |
| 1 | 375 | 833.33 | 416.67 | 47.92 | 201.5 | 1525.42 | |
| 2 | 343.75 | 833.33 | 416.67 | 45.83 | 193.5 | ||
| 3 | 312.5 | 833.33 | 416.67 | 43.75 | 185.5 | ||
| 4 | 281.25 | 833.33 | 416.67 | 41.67 | 177.5 | ||
| 5 | 250 | 833.33 | 416.67 | 39.58 | 169.5 | ||
| 6 | 218.75 | 833.33 | 416.67 | 37.50 | 161.5 | ||
| 7 | 187.5 | 833.33 | 416.67 | 35.42 | 153.5 | ||
| 8 | 156.25 | 833.33 | 416.67 | 33.33 | 145.5 | ||
| 9 | 125 | 833.33 | 416.67 | 31.25 | 137.5 | ||
| 10 | 93.75 | 833.33 | 416.67 | 29.17 | 129.5 | ||
| 11 | 62.5 | 833.33 | 416.67 | 27.08 | 121.5 | ||
| 12 | 31.25 | 833.33 | 416.67 | 25.00 | 113.5 | ||
| 13 | 416.67 | 22.92 | 105.5 | ||||
| 14 | 416.67 | 20.83 | 105 | ||||
| 15 | 416.67 | 18.75 | 104.5 | ||||
| 16 | 416.67 | 16.67 | 104 | ||||
| 17 | 416.67 | 14.58 | 103.5 | ||||
| 18 | 416.67 | 12.50 | 103 | ||||
| 19 | 416.67 | 10.42 | 102.5 | ||||
| 20 | 416.67 | 8.33 | 102 | ||||
| 21 | 416.67 | 6.25 | 101.5 | ||||
| 22 | 416.67 | 4.17 | 101 | ||||
| 23 | 416.67 | 2.08 | 100.5 | ||||
| 24 | 416.67 | 0.00 | 100 |
По результатам расчета получаем: приведенная стоимость оборудования при его приобретении в кредит с условием равномерного погашения в течение срока кредитования равна 6996,58 тыс. руб. (при расчете на срок кредитования – 3 года). Однако при расчете данного показателя на протяжении всего срока амортизации оборудования получаем его равным 6366,19 тыс. руб.
Таблица 5. Расчет стоимости оборудования, привлеченного в лизинг с условием постановки его на баланс у лизингодателя
| кварт. | ЛП | А | НИ | Энп | Эни | Эндс |
| 1 | 1278.33 | 833.33 | 45.83 | 306.8 | 45.83 | 195.00 |
| 2 | 1242.92 | 833.33 | 41.67 | 298.3 | 41.67 | 189.60 |
| 3 | 1207.50 | 833.33 | 37.50 | 289.8 | 37.50 | 184.19 |
| 4 | 1172.08 | 833.33 | 33.33 | 281.3 | 33.33 | 178.79 |
| 5 | 1136.67 | 833.33 | 29.17 | 272.8 | 29.17 | 173.39 |
| 6 | 1101.25 | 833.33 | 25.00 | 264.3 | 25.00 | 167.99 |
| 7 | 1065.83 | 833.33 | 20.83 | 255.8 | 20.83 | 162.58 |
| 8 | 1030.42 | 833.33 | 16.67 | 247.3 | 16.67 | 157.18 |
| 9 | 995.00 | 833.33 | 12.50 | 238.8 | 12.50 | 151.78 |
| 10 | 959.58 | 833.33 | 8.33 | 230.3 | 8.33 | 146.38 |
| 11 | 924.17 | 833.33 | 4.17 | 221.8 | 4.17 | 140.97 |
| 12 | 888.75 | 833.33 | 0.00 | 213.3 | 0.00 | 135.57 |
Таким образом, получили, что приведенная стоимость оборудования при его приобретении в лизинг с нахождением на балансе лизингодателя равна 6121,9 тыс. руб. При этом срок расчета (срок лизинга или срок нормальной амортизации имущества) на итог расчета по лизингу не влияет, поскольку при лизинге применяется ускоренная амортизация и по истечении срока лизинга остаточная стоимость его нулевая.
Таблица 6. Расчет стоимости оборудования, привлеченного в лизинг с условием постановки его на баланс у лизингополучателя
| кварт. | ЛП | А | НИ | Энп | Эни | Эндс | Ссф |
| 1 | 1232.50 | 833.33 | 45.83 | 306.8 | 188.01 | 737.69 | |
| 2 | 1201.25 | 833.33 | 41.67 | 298.3 | 183.24 | 719.71 | |
| 3 | 1170.00 | 833.33 | 37.50 | 289.8 | 178.47 | 701.73 | |
| 4 | 1138.75 | 833.33 | 33.33 | 281.3 | 173.71 | 683.74 | |
| 5 | 1107.50 | 833.33 | 29.17 | 272.8 | 168.94 | 665.76 | |
| 6 | 1076.25 | 833.33 | 25.00 | 264.3 | 164.17 | 647.78 | |
| 7 | 1045.00 | 833.33 | 20.83 | 255.8 | 159.41 | 629.79 | |
| 8 | 1013.75 | 833.33 | 16.67 | 247.3 | 154.64 | 611.81 | |
| 9 | 982.50 | 833.33 | 12.50 | 238.8 | 149.87 | 593.83 | |
| 10 | 951.25 | 833.33 | 8.33 | 230.3 | 145.11 | 575.84 | |
| 11 | 920.00 | 833.33 | 4.17 | 221.8 | 140.34 | 557.86 | |
| 12 | 888.75 | 833.33 | 0.00 | 213.3 | 135.57 | 539.88 |
В данном случае приведенная стоимость независимо от периода расчета равна 6157,83 тыс. руб.
Проанализировав результаты всех вышеприведенных вычислений, расположим все рассмотренные способы финансирования капитальных вложений согласно убыванию их привлекательности. Получим два результата: первый – при расчетах на срок кредита и лизинга (3 года), второй – при расчетах на срок неускоренной амортизации оборудования.
Приоритетность выбора различных способов финансирования капитальных вложений при расчете на срок привлечения лизинга или кредита:
1. лизинг с условием нахождения имущества на балансе лизингодателя;
2. лизинг с условием нахождения имущества на балансе лизингополучателя;
3. кредит с погашением основной суммы в конце срока кредитования;
4. кредит с погашением основной суммы долга равномерно в течение всего срока договора.
Приведенные расчеты доказывают, что самый экономически невыгодный вариант получения оборудования в лизинг эффективнее самого экономически выгодного варианта кредитования.
Однако при расчете на срок нормальной амортизации оборудования такой способ привлечения дополнительного финансирования, как получение кредита с погашением основной суммы в конце срока кредитования, выходит на первое место. Последовательность остальных способов не меняется.
Окончательное решение о выборе конкретного способа финансирования необходимо принимать с учетом еще множества факторов. Приведем некоторые из них: