Курсовая работа: Ценные бумаги
W - премия по опциону;
P* - текущий рыночный курс акций.
Покупатель реализует опцион и получит прибыль, если P* >Po + W. При P* = Po + W прибыли равна нулю. Если рыночная цена находится в интервале Po<P*<Po+W , то убыток (премия) по опциону частично компенсируется за счет небольшой прибыли. При P*<Po риск и убытки покупателя значительны, и он обязательно реализует опцион на покупку. Покупатель не избежит убытка, но премия по опциону позволит ограничить его величину.
Результирующее действие контракта на покупку и премии показано на рис.1.3. Для покупателя опцион на покупку представлен в виде ломаной линии EFD, причем линия EF сдвинута относительно линии CD на величину премии по опциону.
Итак, для покупателя опциона на покупку ситуация складывается в целом благоприятно : прибыль не ограничивается, риск и убыток ограничены премией по опциону.
Продавец. Инвестор А продавщий опцион "call", превращается в потенциального продавца биржевого товара. Для него данный опцион вытупает как комбинация контракта на продажу и премию по опциону. Прибыль и убытки продавца биржевого товара по цене опциона по контракту на продажу представлены линией D' C' на рисунке 2.1. Если рыночная цена меньше цены опциона, то продавец получит прибыль ( игра на понижение ). Если рыночная цена превысит цену опциона, то продавец рискует понести убытки. Премия представляет собой прибыль для продажи опциона, что показано на рисунке 2.2. Определим, при какой цене прибыль продавца равна нулю. Затраты продавца на продажу 1 акции по опциону "call" составят P* - W. Если эти затраты равны цене опциона, то прибыль равна нулю:
P* - W = Po или P* = Po + W
При Po<P*<Po+W прибыль продавца частично компенсирует убытки по контракту. В случае же повышения цены P*>Po+W покупатель получает прибыль, а риск и убытки продавца нарастают, причем они ничем не ограничиваются,
Результирующая кривая прибыли и убытков продавца опциона "call" представлено на рис. 1.3 линией E'F'C'. Как видно, линия F'C' сдвинута относительно D'C' вправо на величину премии по опциону.
Продавец опциона на покупку имеет больший риск, а что он выигрывает? Не вложив не одного рубля, он покупает при понижении курса акций гарантированную прибыль, равную премии по опциону. В целом позиция продавца менее предпочтительна, чем позиция покупателя : прибыль ограничена, риск не ограничен.
Продавец "call" начинает рисковать, если P* > = Po + W или P* - Po >= W. Риск продавца зависит от отклонения рыночной цены от цены опциона, которая превышает премию и может быть сколь угодно больщим при возрастании рыночного курса акций. Продавец должен обеспечивать собственное страхование, например, хеджированием, т.е. купить на этот же биржевой товар аналогичный опцион "call". Тогда, получив прибыль как покупатель он сможет компенсировать свои потери как продавец данного опциона.
Рассмотрим пример опциона, дающего право на продажу товара.Опцион "put"."PUT" - предложение.
ПРИМЕР 2.
Между инвесторами А и В заключается контракт, соглавно которому А продает В право на продажу некоторого количества биржевого товара. Если в течении срока действия В реализует опцион , то А гарантированно купит у него биржевой товар, например, акции компании XYZ, на условии контракта.
Покупатель. Инвестор В, купивший опцион "put",становится потенциальным продавцов биржевого товара. Для него опцион "put" есть сочетание контракта на продажу товара по цене опциона и премии по опциону. Прибыли и убытки покупателя контракта на продажу представлены линией DC на рис. 3.1. Если рыночная цена акций становится ниже цены опциона, то покупатель получает прибыль (игра на понижение). При рыночной цене выше цены опциона покупатель рискует получить значительные убытки. Премия уплачиваемая по данному опциону , есть его страховые издержки, то есть убыток, что показано на рис.3.2. Результирующая кривая DEF прибыли и убытков покупателя опциона "put" изображена на рис.3.3.
Определим, при каком текущем рыночном курсе акций прибыль покупателя опциона "put" равна нулю. Затраты покупателя на продажу 1 акции составляют P* + W, тогда прибыль равна нулю при условии
P* + W = Po или P* = Po - W
При P*<Po - W или Po - P* > W прибыль покупателя больше нуля. Если Po - W < P* <Po, то убыток (премия) по опциону частично компенсируется прибылью. Если P*>Po, то опцион будет реализован при этом покупатель застрахован от повышения цены, риск ограничен, страховые издержки равны премии по опциону.
Продавец. Инвестор А, продав опцион "put", превращается в потенциального покупателя биржевого товара. Данный опцион представляет для него комбинацию контракта на покупку и премию. На рис. 4.1 линия D'C' показывает прибыли и убытки продавца контракта на покупку по цене опциона. Для продавца "put" как и для продавца "call" , премия является вознаграждением за риск (рис.4.2). Результирующая кривая C'E'F' прибыли и убытков продавца "put"показана на рис. 4.3.
Определим текущий рыночный курс акций, при котором продавец "put" получит нулевую прибыль. Его затраты на покупку акций составляют Po - W. Прибыль равна нулю, если P* = Po - W.
При P*>Po покупатель неприменно реализует опцион, а прибыль продавца будет ограничена премией по опциону. ЕслиP*<Po - W,то продавец "put" понесет убытки, его риск ничем не ограничен.
Итак, риск продавца возрастает когда Po - P* > W отклонение текущей рыночной цены от цены опциона больше премии по опциону. При этом риск больший, но он конечен, так как P* стремится к нулю. Как и в случве опциона "call", продавец "put" должен страховать себя иными доступными ему способами.Практика показала, что опционы "PUT" более рискованы поэтому их выпускается меньше, чем опционов "CALL".
ПРИМЕР 3.
Продавец. Допустим, что в июне фермер заключил контракт на продажу пшеницы через 3 месяца по цене на момент совершения сделки в сентябре. На рынке цена пшенице в июне была 44 долл. за бушель.Чтобы застраховаться от возможного снижения цены фермер преобретает фьючерсный контракт на продажу в сентябре такого же количества пшеницы по июньской цене фьючерсного рынка - 46 долл. за бушель. Предположим, что опосение фермера сбылись, и в сентябре цена на пшеницу стизилась до 38 долл. за бушель. Поскольку он имеет фьючерсный контракт, выполнение которого обязательно, то для закрытия позиции фермер приобретает противоположный фьючерсный контракт на покупку такого же количества пшеницы по цене 41 долл. за бушель.
Рынок пшеницы Рынок фьючерсов
июнь 44 долл / буш. 46 долл / буш.
сентябрь 38 долл / буш. 41 долл / буш.
На рис.5.1 изображены фьючерсный контракт по цене 46 долл.буш. (линия АА') и фьючерсный контракт на покупку пшеницы по цене 41 долл.буш. (линия ВВ'). Очевидно, что по обоим фьючерсным контрактам фермер получил бы в сентябре прибыль 5 долл.буш., что показано на рис.5.2. Ситуация на рынке реального товара иллюстрируется рис.5.3. , где линия ММ изображает контракт на продажу пшеницы в июне по цене 44 долл.буш., линия NN - контракт на продажу в сентябре по цене 38 долл.буш. На рынке пшеницы фермер потерял бы в сентябре 6 долл. буш. Однако полученная прибыль по фьючерсным контрактам частично компенсирует его потери. Чистая цена продажи пшеницы в сентябре равна 38 + 5 = 43 долл.буш., что показывает результирующая линия КК' на рис. 5.4 Как видно , фермер имеет небольшие потери : 43 - 44 = 1 долл.буш. Итак, страхование двумя фьючерсными контрактами оправдало себя, потери фермера существенно снизились. В расчетную палату биржи фермер представляет все три контракта, расчет производится по разнице цен - либо фермер выплатит недостаточную сумму, либо доплатят ему.
Покупатель. Допустим, что перерабатывающее предприятие собирается купить кукурузу через 3 месяца по цене, складывающейся на момент сделки. Для страхования от возможного повышения цены предприятие приобретает фьючерсный контракт на покупку через 3 месяца такого же количества кукурузы по текущей цене, например 15 долл.буш. В это время цена на рынке кукурузы составляет 12 долл.буш. Через 3 мес. цена на рынке кукурузы повысилась до 18 долл.буш. и предприятие было вынуждено купить ее по этой цене. Для закрытия позиции на фьючерсном рынке предприятие купит фьючерсный контракт на продажу такого же количества кукурузы по цене 19 долл. буш.
Рынок кукурузы Рынок фьючерсов
12 долл.буш. 15 долл.буш.
через 3 месяца 18 долл.буш. 19 долл.буш.
На рис.6.1 линии АА' соответствует фьючерсной контракт на покупку кукурузы по цене 15 долл.буш., линии ВВ' - фьючерсный контракт на продажу по цене 19 долл.буш.