Курсовая работа: Управление привлечением кредитов

или

ЭФР = [ВЕР (1 – Кн) – Цзк] * ЗК/СК, (2)

где ROA– экономическая рентабельность совокупного капитала после уплаты налогов (отношение суммы чистой прибыли и процентов за кредит с учетом налогового корректора к среднегодовой сумме совокупного капитал), %;

Цзк – цена заемных ресурсов с учетом налогового корректора, %;

Кн – уровень налогового изъятия из прибыли (отношение налогов из прибыли к сумме прибыли после уплаты процентов до налогообложения);

ЗК – средняя сумма заемного капитала;

СК – средняя сумма собственного капитала.

Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается сумма собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия. Положительный ЭФР возникает в тех случаях, если рентабельность совокупного капитала выше средневзвешенной цены заемных ресурсов, т.е если ROA> Цзк. Например, рентабельность совокупного капитала после уплаты налога составляет 15%, ВТО время как цена заемных ресурсов равна 10%. Разность между стоимостью заемных средств и доходностью совокупного капитала позволит увеличить рентабельность собственного капитала. При таких условиях выгодно увеличивать плечо финансового рычага, т.е долю заемного капитал. Если ROA< Цзк. создается отрицательный ЭФР (эффект дубинки), в результате чего происходит «проедание» собственно капитала и это может стать причиной банкротства предприятия. Из этого следует, что заемные средства могут способствовать как накоплению капитала, так и разорению предприятия. Поэтому недаром долги образно сравнивают с заряженным ружьем, которое при умелом обращении с ним может защитить, а при неосторожном – убить.

В условиях инфляции, если долги и проценты не индексируются, ЭФР и рентабельность собственного капитала увеличиваются, поскольку обслуживание долга и сам долг оплачиваются уже обесцененными деньгами. Поэтому в данном случае при определении ЭФР в расчет следует принимать не номинальную цену заемных средств, а реальную, которая определяется следующим образом:

Цзк.р = (Цзк.н –И) / 1 + И (3)

где Цзк.р – реальная цена заемного капитала

И – темп инфляции за отчетный период

Цзк.н – номинальная цена заемного капитала с учетом налоговой экономии

Поскольку в результате инфляции происходит обесценивание и суммы выплаченных процентов и суммы самого долга, то ее влияние на ЭФР можно представить более развернуто:

ЭФР = (ROA - Цзк.н /1 + И) * ЗК/СК + (ЗК + И)/ СК * (1+И) * 100 (4)

Чтобы определить, как изменился ЭФР за счет каждого фактора выбранной модели, можно воспользоваться способом цепной подстановки, последовательно заменяя базовый уровень каждого фактора на фактический в отчетном периоде и сравнивая ЭФР до и после изменения фактического фактора.

Эффект финансового рычага можно рассчитать не только в целом по всему заемному капиталу, но и по каждому его источнику (долгосрочным, краткосрочным кредитам банка, займам, товарным кредитам, кредиторской задолженности, беспроцентным заемным ресурсам и т.п.)

Выводы

Эффективное управление заемным капиталом увеличивает рентабельность собственных средств. Неправильный подход к формированию заемных источников может пагубно отразиться на финансовом состоянии предприятия, так как требования кредиторов должны быть удовлетворены независимо от результатов финансово-хозяйственной деятельности предприятия. В то же время использование заемного капитала может быть крайне выгодным для собственников предприятия, поскольку позволяет достичь увеличения объемов производства, прибыли и роста рентабельности без дополнительных вложений крайне дефицитного финансового ресурса – собственного капитала.

Предприятие пользующиеся только собственным капиталом обладают высокой финансовой устойчивостью, но низким потенциалом развития и наоборот. Предприятия использующие заемный капитал имеют более низкую финансовую устойчивость, но высокий потенциал развития. Т.о. оптимизация структуры капитала – важнейшая задача повышения эффективности предприятия.

III Глава. Практическая часть

3.1. Анализ использования кредитных средств Агрофирма «Крокус»

Анализ использования заемных средств на основе данных Агрофирма «Крокус» путем расчета эффекта финансового рычага.

Таблица 1

Показатели	Отчетный период
1. Общая сумма валовой прибыли, тыс. руб.	18.000
2. Проценты к уплате, тыс. руб.	5.900
3. Прибыль после уплаты процентов до выплаты налогов, тыс.руб.	12.100
4. Налоги из прибыли, тыс. руб.	1.300
5. Уровень налогообложения, коэффициент, %	10,7
6. Чистая прибыль, тыс.руб.	10.800
7. Средняя сумма совокупного капитала, тыс.руб.	56.500
8. Собственный капитал	34.100
9. Заемный капитал	22.400
10.Отношение заемного капитал к собственному (плечо финансового рычага)	0,6569
11. Рентабельность капитала после выплаты налогов (ROA), %	28,44
12. Номинальная средняя цена заемных ресурсов с учетом налогового корректора, %	23,51
13. Темп инфляции, %	11
14. Реальная цена заемных средств с учетом налоговой экономии и индекса инфляции, %	10,43
15. Эффект финансового рычага	11,83

Расчеты:

а) Прибыль после уплаты процентов до выплаты налогов = Сумма валовой прибыли – проценты к уплате = 18.000 – 5.900 = 12.100 тыс. руб.

б) Уровень налогообложения = п.4 (налоги из прибыли) / п.3 (прибыль после уплаты процентов до выплаты налогов) =

= 1.300 / 12.100 * 100% = 10,7%

в) Чистая прибыль = п.3 – п.4 = 10.800

г) Рентабельность ROA = п.1 / п.7 * (1-Кн) *100 =

= 18.000 / 56.500 * (1-0,1074) * 100 = 28,44%

Кн = отношение налогов из прибыли к сумме прибыли после уплаты процентов до налогообложения = 1.300 / 12.100 = 0,1074

д) Номинальная цена заемных ресурсов Цзк.н = п.2 / п.9 * (1-Кн) *100=

= 5.900 / 22.400 (1-0,1074) * 100 = 23,51

е) Реальная цена заемных средств Цзк.р = Цзк.н – И (инфляция) / 1+ И = (23,51 – 11 / 1+11) * 100 = 10,43

ж) ЭФР = (п.11 – п.14) * п.10 = (28,44 – 10,43) * 0,6569 = 11,83

Вывод