Курсовая работа: Венчурное предпринимательство и его роль в экономике России
Если этап начального расширения завершается успешно, то за ним следует этап быстрого расширения (rapid growth), на котором новой фирме необходимы значительные средства для увеличения производительных мощностей, оборотного капитала, улучшения системы сбыта, а также для совершенствования качественных параметров выпускаемой продукции.
После того, как новая фирма достигла стадии быстрого расширения и стала приносить прибыль, вероятность ее банкротства существенно уменьшается. Теперь она может воспользоваться заемными средствами из традиционных финансовых источников. Привлечение новых инвесторов венчурного капитала прекращается. Подготавливаются условия для выпуска акций новой фирмы на рынок ценных бумаг. Подготавливаемый этап (mezzanine) может потребовать до трех месяцев и расходов на уровне 300 тысяч долларов и более.
Конечной целью инвесторов венчурного капитала является наступление этапа ликвидности (liquidity siаgе), т.е продажа полученных в обмен на инвестиции акций предпринимательской фирмы какой-нибудь заинтересованной крупной компании или их первичное размещение на фондовом рынке.
12
К наиболее типичным этапам осуществления инвестиционного венчурного проекта обычно относят следующие.
Первый этап. Фигурирует под условным названием «тщательное наблюдение» или «изучение» (due, diligence). Он является наиболее положительным и занимает период до полутора лет. Завершается этот этап принятием окончательного решения о производстве инвестиций или отказе .от них
Второй этап. Условно он именуется этапом расширения (ехраnsion). Компании требуются дополнительные вложения для финансирования своей деятельности. Инвестиции могут быть использованы для расширения объемов производства и сбыта, проведения дополнительных маркетинговых изысканий, увеличения основных фон, или рабочего капитала.
Третий этап. Его условное название, «выкуп управляющими со стороны» (management Buy-In). Суть его состоит в том, что финансовые ресурсы предоставляются венчурным инвестором управляющему или группе управляющих со стороны для приобретения ими кампании.
Четвертый этап. Именуется как «переворот» (murnaround). Его содержанием является финансирование компаний, испытывающих те или иные проблемы в своей торговой, деятельности с целью обретения стабильности и более прочного финансового положения.
Пятый этап. Его условное название «замещающий» (replacent Capital). Смысл его заключается в приобретении акций действующей кампании другим венчурным институтом или другим акционером.
13
2 ВЕНЧУРНОЕ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВО В РОССИИ
2.1 Становление венчурного бизнеса в России
Точкой отчета венчурной индустрии в России следует считать 1993 год, когда на Токийском саммите между правительствами стран «Большой семерки» и Европейским Союзом было принято Соглашение о поддержке только что приватизированных предприятий по Государственной программе массовой приватизации, в рамках которой около 15000 малых и средних предприятий перешли в руки собственников.
В период с 1994 по 1996 год постепенно было создано 11 региональных венчурных фондов в партнерстве между Европейским банком реконструкции и развития, выделившим 310 миллионов долларов на финансирование акционерного капитала, и странами – донорами (Франция, Германия, Италия, Япония, США, Финляндия, Норвегия и Швеция), выделивших 207 миллионов долларов в виде безвозмездных ссуд.
К 1997 году на территории России действовали около 30 венчурных фондов и фондов прямого инвестирования с иностранным капиталом, аккумулировавших по разным оценкам от 3 до 4 миллиардов долларов.
Кризис 1998 года стал переломным моментом не только для экономики всей страны, но и для венчурной индустрии в частности. Осенью 1998 года многие фонды произвели переоценку стоимости своих вложений. Консервативные инвесторы прогнозировали самые пессимистические макроэкономические сценарии — снижение ВВП на 10 – 20% в годовом исчислении, введение контроля над ценами, гиперинфляцию, существенное усиление государственного вмешательства в экономику. В результате к весне 1999 года значительная часть инвесторов продала свои российские проекты либо, прекратила новые инвестиции.
Сформировавшийся после кризиса 1998 года образ России как пространства, неблагоприятного для ведения бизнеса и осуществления инвестиций, и в настоящее время является одной из основных причин,
14
сдерживающих приток как зарубежных, так и отечественных инвестиций в российский, особенно в наукоемкий бизнес. Некоторые позитивные изменения в отношении зарубежных инвесторов обозначились, начиная с 2000 года. Доверие инвесторов к России значительно возросло, во многом благодаря существенному улучшению макроэкономических показателей страны. По некоторым экспертным оценкам к 2000 году на территории России действовало около 40 фондов с общей капитализацией примерно 2,5 – 3 миллиардов долларов.
К 2002 году серьезно изменился характер взаимоотношений в политической и экономической области между Россией и развитыми странами Запада. Рост доверия зарубежных инвесторов к России и повышение ее инвестиционной привлекательности привели к тому, что в 2002 году несколько западных финансовых структур объявили о своих намерениях создать новые фонды или дополнительно проинвестировать уже действующие, ориентированные на страны СНГ и, прежде всего на Россию. В апреле 2002 года OPIC объявила о решении гарантировать до 30% инвестиций в Russia Private Equity Fund. В этом же году Европейский банк реконструкции и развития объявил о предполагаемых дополнительных инвестициях в ряд действующих Региональных венчурных фондов Европейского банка реконструкции и развития, так называемой, «первой волны». В мае 2003 года один из крупнейших корпоративных венчурных фондов Intel Capital сделал два объявления: об открытии офиса в Москве и об инвестициях совместно с Международной финансовой корпорацией (IFC) в российскую компанию ru-Net на сумму 10 миллионов долларов.
По прошествии 10 лет основными венчурными «игроками» в России, по-прежнему, остаются иностранные инвесторы, а процесс становления национальной венчурной индустрии развивается крайне медленно. Формирование российских венчурных фондов с участием национального капитала не так быстро, как хотелось. На протяжении 1999-2001 годов в отдельных регионах России наметилась тенденция создания в том или ином
15
виде венчурных фондов и других венчурных институтов. Однако, доля российского капитала в них составляет не более 1%.
Первой реальной попыткой переломить сложившуюся ситуацию и привлечь средства российских инвесторов в инновационную сферу экономики, считают в РАВИ, стало учреждение в 2000 году Венчурного инновационного фонда (ВИФ) в соответствии с Распоряжением Правительства РФ № 362. Он стал первым российским «фондом фондов», призванным участвовать в создании венчурных инвестиционных институтов с российским и зарубежным капиталом. Инвестиционный вклад Венчурного инновационного фонда составляет не более 10% от общей планируемой капитализации формируемого фонда. Он играет роль «катализатора», инициируя создание сети региональных венчурных инвестиционных институтов, непосредственно осуществляющих прямые инвестиции в технологически ориентированные инновационные проекты.
В последнее время примечательным явлением в России в области инвестиционной деятельности вообще и в венчурной индустрии в частности, явилась активизация крупных отечественных финансово-промышленных групп. В октябре 2002 года Draper Fisher Jurvetson объявил, что фонд рассматривает возможность инвестирования в российские компании 100 миллионов долларов и ведет переговоры с рядом российских инвестиционных фондов, среди которых «Дельта Капитал», «Спутник» и «Альфа-капитал». Кроме того, примерно в это же время «Альфа-Эко» совместно с Vostok Nafta Investments объявили о создании на паритетных началах фонда прямых инвестиций Russia Resources Fund, основными направлениями деятельности которого организаторы определяют нефтегазовый сектор, электроэнергетика и горнорудная промышленность. Объем фонда планируется увеличить за счет привлечения средств сторонних инвесторов до 200 миллионов долларов. Весной 2003 года «Альфа-Групп» объявила о создании венчурного фонда «Русские технологии» объемом 20 миллионов долларов, основными направлениями деятельности которого организаторы называют биотехнологии
16
и новые материалы.
Для активизации привлечения венчурных инвестиций в инновационные компании, расположенные в регионах России, и обеспечения для них равных условий доступа к источникам венчурного капитала необходима соответствующая инфраструктура поддержки, элементами которой являются — Венчурный инновационный фонд, который в настоящее время проводит второй конкурс на создание региональных и отраслевых венчурных фондов, проводимую ежегодно Российскую венчурную ярмарку.
Если Россия стремится быть одной из ведущих держав, то крайне необходимо преодолеть существующую деформированность структуры российской экономики и увеличить валовый внутренний продукт страны за счет активизации инновационной деятельности в промышленности. Венчурная индустрия имеет все основания стать действенным элементом, стимулирующим быстрый прогресс инновационного сектора экономики.
2.2 Венчурный капитал в России: проблемы и пути решения проблем
Привлекательность научно – технологического сектора для инвестора объясняется высокими показателями годовой прибыли, значительно превышающими показатели банковской доходности.
Венчурный бизнес – сравнительно новый термин для российской экономической практики, хотя проблема развития механизмов венчурного инвестирования привлекала российских ученых еще в середине 1980-х гг. В начале процесса перестройки задача интенсификации НТП для вывода экономики Советского Союза из кризиса ставилась на самом высоком уровне, однако экономические и политические условия, необходимые для венчурного финансирования инноваций, полностью отсутствовали. Уровень развития венчурной индустрии в России можно сравнить с Европой конца 1970-x – начала 1980-х гг.
В начале 1990-х гг. по инициативе Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР) в отдельных регионах России было создано 11 региональных
17
венчурных фондов, которые специализировались, главным образом, на приобретении пакетов акций малых и средних приватизируемых предприятий в целях оказания им помощи в адаптации к условиям транзитивной экономики. Каждый из региональных фондов располагает капиталом в размере 30 млн. долларов для инвестирования.