Курсовая работа: Влияние инфляции на рынок ценных бумаг

Д - доходность ОКО в % годовых;

Ц_т - цена закрытия, установленная на ОКО на данных торгах, в руб.;

Ц_а - средневзвешенная аукционная цена ОКО на аукционе, в руб.

Д_о - время, которое ОКО находилась в обращении, дни;

2) Доходность к погашению - характеризует эффективность инвестирования средств в ОКО, с учетом того, что инвестор приобрел ОКО на

вторичных торгах или на аукционе. Доходность ОКО к погашению рассчитывается по следующей формуле и держит их до погашения

Д= [((H-Ц_т )/ Ц_т )*(365/Д_п )]*100, где

Д - доходность ОКО в % годовых;

H - номинал, руб.;

Ц_т - средневзвешенная цена на аукционе или цена закрытия, установленная на ОКО на данных торгах, в руб.;

Д_п - дней до погашения ОКО этой серии, дни;

3) Доходность с налоговыми льготами. В связи с тем, что доход по операции с ОКО не облагается налогами, расчетная доходность по ОКО увеличивается на условную ставку, которую инвесторы платят по операциям, связанными с их основной деятельностью. По ОКО в качестве налоговой льготы учитывается ставка налогообложения коммерческих банков - 35%. Поэтому доходность, рассчитанная в двух предыдущих вариантах делится на величину равную 0,65

Необходимо сказать, что в данной работе используется лишь чистая доходность, то есть те показатели, которые рассчитаны без учета налоговых

льгот.

Реальная доходность ОКО рассчитывается с учетом инфляции, то есть необходимо от полученного по ценным бумагам дохода отнимать текущие показатели инфляции. Для этого необходимо определить методику оценки инфляции. Текущие показатели инфляции в России довольно широко публикуются средствами массовой информации, поэтому текущие недельные показатели по ней будут браться из аналитического еженедельника «Коммерсантъ».

Покупая ОКО на аукционе и продавая их на вторичных торгах, инвестор неизбежно оценивает тот уровень инфляции, который имел место за период обращения ценной бумаги и именно с инфляцией за период обращения сравнивается полученный доход. Методика расчета здесь довольно проста: еженедельные показатели инфляции перемножаются по формуле сложного процента.

В случае если в реальности остается небольшой хвостик из двух-трех дней, то из текущего показателя извлекается корень седьмой степени, а затем результат возводится в степень, равную количеству дней, в той неполной неделе, в течение которых ценная бумага находилась в обращении, затем результат перемножается со всеми остальными недельными показателями. Полученные показатели возводятся в степень , равную частному количества дней в году и времени , в течение которого облигации были в обороте. В общем виде формула имеет вид:

I = ((I₁ *...*I_k *((I_k +1)^1/7 )ⁿ )^365/d )-1, где

I - годовая инфляция , в % годовых

I₁ ...I_k - текущие недельные показатели инфляции, в % в неделю

I_k +1 - уровень инфляции в неполную неделю, в % в неделю;

n - количество дней в неполной неделе;

d - количество дней, когда облигация находилась в обороте.

При покупке ценной бумаги инвестор не может точно оценить уровень инфляции на последующий период, однако он обычно ориентируется на текущие показатели. Мы можем предполагать, что ожидается сохранение текущих темпов инфляции, а, следовательно, нам необходимо капитализировать

недельные показатели в годовые. Делается это по формуле:

I = (I_w )⁵² -1 , где

Iw - недельный уровень инфляции , в % в неделю

52 - количество недель в году.

Таким образом, рассчитав необходимые нам показатели инфляции, мы можем оценить реальную доходность операций с ОКО. Находить ее мы будем, отнимая соответствующие значения инфляции от результатов вычисления доходности. Результаты можно видеть на диаграммах реальной

доходности ОКО.

Попробуем проанализировать результаты по сериям.

CЕРИЯ А