Реферат: Акции
Глава 1.4. ФИНАНСОВЫЕ МАНИПУЛЯЦИИ, СВЯЗАННЫЕ С ВЫПУСКОМ АКЦИЙ
Я уже рассказал о структуре АО (корпораций), теперь затронем вопрос о юридических махинациях с акциями, связанные с их выпуском. То, что я приведу не является только теорией. Все это с успехом используется и сейчас.
Акции являются самым типичным и широко распространенным выражением фиктивного капитала. Они имеют номинальную цену и рыночную, или курсовую. Так, если на акцию в $100 выплачен дивиденд в $7,26, а ссудный процент держится на уровне 3 %, то курс акции составит $242 (7,26 / 3 * 100). На практике дивиденд капитализируется из несколько большей величины, скажем 3,3 %. Следовательно курс практически окажется $220 (7,26 / 3,3 * 100).
Если при организации нового АО вкладывается $10 млн. при норме прбыли в 7,2 % и указанной норме процента 3,3 %, то его акции номинальной стоимостью в 10 млн.$ будут реализованы по курсовой цене около $22 млн.. Разница в $12 млн. составляет учредительскую прибыль, которую получают учредители АО, а также банки, выпускающие на рынок новые акции. В условиях монополии учредительская прибыль резко повышается. Так при монопольной прибыли в 14,52 % курсовая цена акций достигнет $44 млн., а учредительская прибыль составит $34 млн.. Присвоение ее может происходить и другим способом - выпуском акций не на сумму действительно вложенного в АО капитала, а на сумму их “рыночной стоимости”.
В таком случае акционерный капитал устанавливается в $ 22 млн., акции будут продаваться по номиналу, из них акции на 12 млн. $ (или полученные от них доходы ) получат учредители. Такая форма присвоения учредителями прибыли именуется разводнением капитала, что фиктивно снижает величину прибыли и соответственно размеры подоходного налога (10, 1096).
Такой же способ владельцы корпораций используют для обеспечения и получения будущей, еще не существующей монопольной прибыли. Для этого выпускаются привилегированные акции с первоочередной, но предельной выплатой дивиденда 4-6 % от номинала, допускаемого от сложившегося уровня прибыли.
При вложенном в корпорацию капитале $100 млн. к прибыли $726 тыс., выпускаются и реализуются привилегированные акции с предельным дивидендом в 6 % на 12,1 млн. $, а сверх того выпускаются еще обыкновенные акции, например, на $3 млн., которые остаются у учредителей. Растет монопольная прибыль и рыночая цена обыкновенных акций стремительно увеличивается и весь прирост достается их владельцам. На их долю из прибыли в $1450 тыс. остается $726 тыс. - это равняется дивиденду в 24 %, курсовая цена обыкновенных акций достигнет 7-кратной величины номинала. В дальнейшем с увеличением прибыли корпораций, увеличивается и номинальный процент на обыкновенную акцию и ее курсовая стоимость. Нужно заметить, что корпорация выплачивает в виде дивиденда не всю, а лишь часть балансовой прибыли, но все же дивиденды составляют огромные суммы, а по отношению к номинальной сумме обыкновенных акций дивиденды в 60 - 100 % и выше характерны в настоящее время для крупнейших корпораций в США, которые (например, “JENERAL MOTORS corp.“ и “DUPON de NEMUR“) имеют особо выгодное для их владельцев соотношение пивилегерованных и обыкновенных акций. Курс последних достигает 30-40-кратной величины к номинальной цене, а в некоторых случаях даже в 100-кратном размере (10, 1097).
Юридические махинации фактических владельцев корпораций переплетаются и дополняются их бухгалтерскими манипуляциями. Владельцы корпораций (АО) в бухгалтерском отчете и внутреннем балансе выводят действительные прибыли (или убытки), но в публицистическом балансе показывают прибыль в нужном размере. Разница же между действительной и видимой в публикуемом балансе прибылью образует скрытые резервы (при убыточности - скрытые убытки). Экономическая литература, учитывая наличие скрытых резервов в корпорации, выделяет некоторые преимущества этого метода для финансовой политики предприятия. Предмет для изучения скрытых резервов и скрытых убытков входит во многие программы для обучения менеджеров и руководителей.
Чем выше прибыль АО, тем большая ее часть направляется в резервные капиталы и тем меньший ее процент на выплату дивиденда. Резервные капиталы обычно по уставам АО предназначены на покрытие убытков и на другие определенные цели, но часто их объем намного превышает объем предусмотренный в уставе (10, 1098).
Историческая справка. АО в России возникли еще в дореформенное время. В 1861 г. было 120 АО с 100 млн. руб. капиталов. Во время экономического подъема 90 -хх годов число АО удвоилось, их капиталы достигли 2,4 млрд. руб.. АО занимали в дореволюционной России доминирующее положение в фабрично - заводской промышленности и были в среднем намного крупнее, чем в таких крупных промышленных странах, как США и Германии (1, 89).
Глава 1.5. НОРМАТИВНЫЕ АКТЫ
Для учреждения АО и выпуска собственных ценных бумаг, а в частности акций вам следует знать нормативные акты, законы и многое другое. Существуют также специальные законодательства. Я приведу лишь небольшие фрагменты из них, общие для всех стран.
Образование АО начинается с выработки учредителями устава АО, который должен быть оформлен в виде удостоверенного судом или нотариусом акта, причем законодательство предусматривает не только форму устава, но и его содержание. В английском праве вместо устава составляется два документа: меморандум компании и внутренний регламент. Кроме этого необходимо размещение всего основного капитала, при этом определенная часть его должна быть оплачена (10, 1101).
В АО должен создаваться резервный фонд в размере не менее 15 % от уставного фонда. Размер ежегодных отчислений не менее 5 % от чистой прибыли (размер процента колеблется у всех стран по разному. Я привел данные по России). Уменьшение размера уставного фонда предусматривается как ликвидация АО. Органом правления является совет директоров, перевыбор совета усматривается в уставе (8,10 - 12).
Для выпуска акций я привожу следующие выдержки из законодательства:
общая номинальна стоимость выпущенных акций составляет уставной фонд АО;
акцией является ценная бумага, подтверждающая право акционера участвовать в управлении обществом, его прибылях и распределении остатков имущества при ликвидации общества;
акция неделима. Если одна и та же акция принадлежит нескольким лицам, то все они могут осуществлять свои права через общего представителя;
акция должна содержать следующие реквизиты: фирменное наименование АО и его место нахождения; наименование ценной бумаги - “акция”, ее порядковый номер, дату выпуска, вид акции, ее номинальную стоимость, имя держателя (для именной акции); размер уставного фонда АО на день выпуска акций, а также количество выпускаемых акций; срок выплаты дивидендов; подпись председателя правления АО (8, 13).
Часть 2
РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ
Глава 2.1. ЭМИССИОННЫЙ ПРОСПЕКТ
Один из главных на эстонском рынке ценных бумаг, уже сейчас реализуемый на практике и являющийся необходимым требованием - требование о публичной регистрации эмиссий. Суть регистрации процеса заключается в эмисссионном проспекте.
Эмиссионный проспект - это документ в котором эмитент знакомит читателя с условиями выпуска ценных бумаг и предоставляет для ознакомления информацию о деятельности фирмы, ее результаты и достижения за предыдущий год, прибыль (или убытки), экономическое положение на данный момент, прогнозы и планы фирмы на будущее (14, 30).
В США также имеется на рынке ценных бумаг эмиссионный проспект. Существует Комиссия по ценным бумагам и бирже (SEC). Она представляет собой федеральное агенство, задачей которого является защита интересов вкладчиков при продаже ценных бумаг. Агентство действует по принципу : caveat emptor (лат.), что означает: пусть покупатель будет осмотрителен. В США Комиссия по ценным бумагам и бирже требует, чтобы акционерное общество предоставляло необходимую информацию о своей деятельности и состоянии финансов. После этого вся ответственность за принятие решений, весь риск ложится на самих вкладчиков. Большая часть информации, требуемой при каждом новом выпуске акций, содержится в проспекте. Аналогично годовому отчету акционерного общества, распространяемому среди акционеров один раз в году, проспект готовится к каждому новому выпуску акций (1, 73).
Количество ценных бумаг зависит прежде всего от качества эмитента, от его экономического положения и успеха фирмы, выпустившей ценные бумаги. На этот показатель также влияют многие непостоянные экономические величины, такие как прибыль, баланс, оборот и многое другое, о которых можно узнать в эмиссионном проспекте.
Мы видим, что эмиссионный проспект делается эмитентами в интересах покупателей ценных бумаг. Защиту интересов инвесторов на себя берет государство посредством установленных правил и порядков по которым эмитенты должны давать информацию. Но все же государственный метод регулирования не делит эмитентов на плохих и хороших, а дает самим инвесторам возможность решения. Принцип открытости (disclosure англ.) полагает, что у людей достаточно знаний об инвестировании и экономической деятельности . Государственные органы не станут запрещать эмиссию даже при больших долгах и тяжелом положении у эмитентов, т.к. у эмитента может быть хороший предпринимательский план, который спасет фирму. Инвестор также может рискнуть вместе с фирмой в надежде на получение впоследствии большой прибыли.
Эмиссионный проект влечет за собой большие затраты для эмитентов, т.к. составление его требует времени и средств. Эти затраты могут быть прямыми в случае, если эмиссионный проспект заказывают за определенную сумму посреднику-профессионалу. Если же эмитент рассчитывает справиться составлением проспекта собственными силами, то он должен подсчитать косвенные затраты на этот проспект, и эти затраты не обещают быть меньшими по сравнению с прямыми. Для того, чтобы составить эмиссионный проспект нужно глубоко изучить законы, правильно их понять, разработать условия эмиссии, и, кроме того, зарегистрироваться в службе ценных бумаг. Несмотря на то, что затраты на эмиссионный проспект поднимают стоимость номинала акции, почти все фирмы изготовляют его, ведь от этого повышается их рейтинг (14,30).