Реферат: Дивидендная политика 3

По обыкновенным акциям — на основе финансовых результатов деятельности компании по РСБУ.

По привилегированным акциям — 10% чистой прибыли компании, разделенной на число привилегированных акций, которые составляют 25% от уставного капитала компании, также могут выплачиваться из сформированных для этих целей специальных фондов.

В случае если сумма дивидендов по привилегированной акции оказывается меньше суммы дивидендов по обыкновенной акции за тот же период — размер дивиденда по привилегированным акциям увеличивается до размера обыкновенных.

По обыкновенным акциям — остаточная методика расчета дивидендов.

По привилегированным акциям — выплата гарантированного минимума.

ОАО «НМЛК», 2006 г. (денежными средствами по результатам финансового года, возможна выплата промежуточных дивидендов — первый квартал, полугодие, девять месяцев).

На основе бухгалтерской отчетности по РСБУ — не менее 20% чистой прибыли, определенной на основе финансовой отчетности, подготовленной в соответствии с ОПБУ США.

Ориентир — достижение среднего показателя дивидендных выплат в течение пятилетнего цикла в размере не менее 30% чистой прибыли, определенной в соответствии с ОПБУ США.
Чистая прибыль от реализации финансовых вложений в долевые ценные бумаги, не обеспечивающие значительное влияние или контроль над компанией-эмитентом, может направляться на выплату дивидендов в полном объеме в отсутствие необходимости в мобилизации денежных средств для инвестиционной деятельности.

Гарантированный дивиденд на высоком уровне. ОАО «Северсталь» Положение о дивидендной политике как отдельный внутренний документ отсутствует. Основные моменты расчета размера дивидендов отражены в уставе. При определении размера дивидендов учитывается циклический характер отрасли (динамика чистой прибыли и денежного потока компании). До 2008 года — 25% от чистой прибыли, рассчитанной по МСФО. После 2008 г. в случае сокращения потребностей в инвестициях — увеличение. Приложение больших усилий для выплаты установленного на более высоком уровне минимума. ОАО «Пивоваренная компания «Балтика» (денежными средствами, возможны квартальные, полугодовые дивиденды и дивиденды за девять месяцев). Отдельное положение о дивидендной политике отсутствует. Основные моменты расчета размера дивидендов отражены в уставе. Годовой дивиденд зафиксирован только по привилегированным акциям — в процентах от номинальной стоимости, но не ниже годового процента Сберегательного банка РФ плюс 10%.

По обыкновенным акциям — остаточная методика расчета.

По привилегированным акциям — выплата гарантированного минимума.

Как реализуется дивидендная политика в России?

Положения о дивидендной политике начали приниматься российскими акционерными обществами сравнительно недавно. Из эмитентов, представленных в таблице 2 , по две компании утвердили дивидендную политику, соответственно, в 2008 г. и в 2007 г., по одной компании — в 2003—2006 гг., одна — в 2001 году⁹ .

Таким образом, полноценно исследовать зависимость размера дивидендов от принятой дивидендной политики возможно на ограниченном количестве российских компаний, утвердивших дивидендную политику не позднее чем в 2003—2006 гг.

Компании, использующие в дивидендной политике методику расчета минимального гарантированного размера дивиденда и экстрадивиденда, как правило, выплачивают дивиденды в районе установленной минимальной границы (см. таблицу 3 ).

Так, ОАО «Лукойл» и ОАО «Газпром» за 2003—2007 гг. выплачивали дивиденды по обыкновенным акциям в диапазоне, соответственно, 15,4%—19,5% (минимум — 15% по консолидированной отчетности по ОПБУ США) и 9,7%—13,6% от чистой прибыли по РСБУ (минимум — 10% с возможностью дополнительного распределения чистой прибыли по остаточному принципу).

Таблица 3. Доля дивидендов по обыкновенным акциям, выплачиваемая из чистой прибыли, и ее динамика.

Дивиденды по ОА от ЧП*, %	Диапазон за период 2003—2007 гг.10		За 2008 год
Гарантированный минимум иэкстра-дивиденд
ОАО «Лукойл»	15,4—19,5%	нет выраженной тенденции	рост
ОАО «Газпром»	9,7—13,6%	устойчиво снижается	снижение
ОАО «Банк ВТБ»	5,3—31,6%	нет выраженной тенденции	снижение
ОАО «Уралсвязьинформ»	14,5—25,4%	растет	снижение
По остаточному принципу
ОАО «Волгателеком»	12,6—18,8%	растет	снижение
ОАО «Пивоваренная комания «Балтика»	55,0—57,0%	стабильно	рост
ОАО «Сбербанк России»	8,0—9,0%	устойчиво растет	рост
ОАО «Ростелеком»	8,1—15,0%	устойчиво растет	снижение
Выплата установленного на более высоком уровне минимума
ОАО «МТС»	40,0—60,0%	растет	рост
ОАО «Северсталь»	8,0—10,0%	нет выраженной тенденции	рост
ОАО «НЛМК»	9,5—45,8%	растет	снижение

*Примечание: ОА—обыкновенные акции, ЧП—чистая прибыль.

У компаний, утвердивших дивидендную политику с расчетом дивидендов по схожей методике в 2007—2008 гг., выплачиваемый до этого дивиденд был заметно выше, чем зафиксированная в настоящее время минимальная гарантированная доля (ОАО «Банк ВТБ», ОАО «Урал-связьинформ»).

Размеры выплачиваемых дивидендов по остаточному принципу демонстрируют сопоставимые результаты. ОАО «Ростелеком» выплачивал по обыкновенным акциям 8—15% чистой прибыли по РСБУ, ОАО «Волгателеком» — 13—18%. Исключение составила ОАО «Пивоваренная компания «Балтика», которая хотя и не раскрывает на официальном сайте такого документа, как дивидендная политика, но выплачивает более 50% от чистой прибыли. Для сравнения ОАО «Северсталь» — 8—10% (см. таблицу 3 ).

Большие дивидендные выплаты приходились на компании, зафиксировавшие изначально более высокий гарантированный уровень дивидендных выплат: ОАО «МТС» — 40—60%, ОАО «НМЛК» с момента введения дивидендной политики (2006 г.) — выше 30%, хотя и демонст– рирует с 2005 г. тенденцию к снижению.

Компании–аристократы

В целом очевидным является тот факт, что в условиях кризиса компании сокращают размер дивидендных платежей по всему миру.

По данным S&P первый квартал 2009 года¹¹ оказался худшим по показателям выплаты дивидендов за последние 58 лет. Из 7 000 компаний — акционерных обществ, статистика по которым ведется S&P, 367 объявили о сокращении размера дивидендов, причитающихся к выплате в 1 квартале 2009 года. За аналогичный период 2008 года число таких компаний было на порядок ниже и составило 83 компании¹² . При этом в 1 квартале 2009 года только 283 компании объявили о росте дивидендов, в то время как в 1 квартале 2008 года таких компаний было 598.

За этот период в группе рассматриваемых компаний было обновлено одновременно 2 рекорда: самое большое количество компаний, объявивших о снижении дивидендов, и самое малое число компаний, объявивших об их росте.

Приверженность компании к устойчивому росту оценивается, например, агентством S&P, по специальному индексу «дивидендных аристократов». В него включаются компании, стабильно повышающие выплаты акционерам на протяжении 25 лет. В 2007 г. в индекс входило 64 эмитента, в 2008 году — 57, а по итогам первого квартала 2009 года осталось всего 52, из них 5 уже зафиксировали снижение размера дивидендов в первом квартале¹³ . По данным S&P компании изо всех сил стараются удержать дивиденды на приемлемом уровне, в том числе за счет высокой активности в обратной покупке акций.

Попытки построить приблизительный список дивидендных аристократов предпринимается и в России. По одному из последних вариантов в эту категорию попадают такие компании, как ОАО «Пивоваренная компания «Балтика», ОАО «Лукойл», ОАО «Волгателеком», ОАО «Газпром», ОАО «Сбербанк России», ОАО «Уралсвязьинформ»¹⁴ .

Согласно данным о рекомендованных советом директоров и (или) уже утвержденных решением общего собрания акционеров дивидендах на 2008 год из этой шестерки компаний продолжают наращивать дивиденды в сложной финансовой ситуации только две компании: ОАО «Пивоваренная компания «Балтика» и ОАО «Лукойл» (см. таблицу 4 ). Всего же из рассматриваемой группы компаний объявили о росте величины дивиденда по обыкновенным акциям 5 из 11 компаний.

Таблица 4. Динамика дивидендов в расчете на одну обыкновенную акцию.

2004 к 2003	2005 к 2004	2006 к 2005	2007 к 2006	2008 к 2007
Гарантированный минимум и экстра-дивиденд
ОАО «Лукойл»	16,67	17,86	15,15	10,53	19,05
ОАО «Газпром»	72,46	26,05	69,33	4,72	-86,47
ОАО «Банк ВТБ»	0,00	6,69	-19,13	309,0415	-66,64
ОАО «Уралсвязьинформ»	50,00	7,00	2,14	39,21	-45,50
ОАО «НЛМК»	197,77	66,67	0,00	0,00	-33,33
По остаточному принципу
ОАО «Волгателеком»	50,00	6,52	7,48	35,10	-15,68
ОАО «Пивоваренная комания «Балтика»	19,76	74,53	62,35	31,65	63,65
ОАО «Сбербанк России»	29,29	52,96	44,92	32%16	-5,88
ОАО «Ростелеком»	66,19	7,02	-5,30	31,16	0,06
Выплата установленного на более высоком уровне минимума
ОАО «МТС»	79,75	32,13	27,24	53,46	35,78
ОАО «Северсталь»	-89,29	33,33	25,00	-20,00	668,00

Таблица 5. Дивиденды в расчете на одну обыкновенную акцию.

Дивиденд на обыкновенную акцию, руб.	2003 год	2004 год	2005 год	2006 год	2007 год	200817 год	Средняя ДД*, % за 2003—2007 гг.
Гарантированный минимум и экстра-дивиденд
ОАО «Лукойл»	24,00	28,00	33,00	38,00	42,00	50,00	4,48
ОАО «Газпром»	0,69	1,19	1,50	2,54	2,66	0,36	2,24
ОАО «Банк ВТБ»	37,97	37,97	40,51	32,76	0,00	0,00	1,94
ОАО «Уралсвязьинформ»	0,010	0,015	0,016	0,016	0,023	0,012	1,03
По остаточному принципу
ОАО «Волгателеком»	0,92	1,38	1,47	1,58	2,13	1,80	1,08
ОАО «Пивоваренная компания «Балтика»	11,64	13,94	24,33	39,50	52,00	85,10	3,12
ОАО «Сбербанк России»	134,50	173,90	266,00	385,50	0,5118	0,48	1,83
ОАО «Ростелеком»	0,88	1,46	1,56	1,48	1,94	1,94	3,92
Выплата установленного на более высоком уровне минимума
ОАО «МТС»	3,20	5,75	7,60	9,67	14,84	20,15	6,76
ОАО «Северсталь»	28,00	3,00	4,00	5,00	4,00	30,72	0,94
ОАО «НЛМК»	0,60	1,80	3,00	3,00	3,00	2,00	2,29

*Примечание: ДД—дивидендная доходность.