Реферат: Дивидендная политика акционерного общества 3
В современных рыночных условиях для качественного обслуживания потребителей и удовлетворения их потребностей возникает необходимость увеличения капиталовложений в оборудование, орудия труда, товары и т. д. Расширение хозяйственной деятельности может потребовать привлечения дополнительных денежных средств. Потребность в дополнительных капиталовложениях часто превышает собственные ресурсы компании. Невозможность обеспечить дополнительные капиталовложения за счет внутренних ресурсов предполагает обращение к внешним источникам финансирования. К внешнему финансированию прибегают с целью получения максимальных прибылей от реализации будущих операций. Возможные источники финансирования подвергаются тщательному анализу. Размер займа при обращении к внешнему финансированию сводится к минимуму, При определении размера необходимых денежных средств за основу берется стоимость одноразовой закупки товаров. Размер дополнительного капитала может определяться также на основе данных прогноза потребности денежных средств, составленного на основе прогноза продаж. В зависимости от финансового состояния компании кредитода-тель может лимитировать требуемую сумму займа по своему усмотрению.
Выбор источника финансирования устанавливается путем анализа всех возможностей фирмы по изысканию дополнительных ресурсов и определению той из них, которая в наибольшей степени удовлетворяет интересам и целям владельцев предприятия. Финансирование недостающего капитала владельцем фирмы зависит как от его желания, так и возможностей обеспечить недостающий капитал.
Если дополнительный капитал необходим на небольшой срок, его заем целесообразно осуществлять из внешних источников финансирования. Если же привлечение внешних источников финансирования невозможно, финансирование можно осуществить перераспределением капитала владельцев фирмы путем изъятия необходимых денежных средств из других сфер деятельности.
Лучшим способом обеспечения недостающих денежных средств на непродолжительный период времени является привлечение нераспределённых прибылей.
Кредитные учреждения рассматривают возможное финансирование с учетом его выгодности. Получение кредита в большой степени зависит от общего финансового состояния фирмы. Следует учитывать, что заем денег, особенно в период инфляции, является весьма дорогостоящим мероприятием. При осуществлении финансирования из внешнего источника управляющему финансами оптовой фирмы следует оценить эффективность займа как с точки зрения интересов собственной компании, так и с позиций кредитодателя.
Решение о дополнительном финансировании связано с вопросом о сроке финансирования. Недостающие денежные средства рекомендуется кредитовать на самое непродолжительное время, в течение которого фирма изыщет ресурсы для дальнейшего самостоятельного финансирования. Чем короче срок заема денежных средств, тем меньше расходы компании по выплате ссудных процентов.
Цена денег, как и цена любого товара, постоянно меняется и зависит от конъюнктуры рынка. Процент по выплате долга может меняться и зависит от состояния денежного курса. При возможности получения кредита в разных банках следует подвергнуть тщательной оценке текущие проценты интересов по различным типам займов. Успешный бизнес предполагает выбор наиболее выгодного источника кредитования.
Многие компании для финансовой поддержки устанавливают долговременные связи с одним или несколькими банками. Потребность в денежных средствах на короткий период времени, таким образом, может быть легко удовлетворена, и интерес по займу может стать значительно дешевле. Используя преимущества существующего денежного курса, многие займы могут осуществляться заранее по требованию дистрибьютора. Выплата кредита осуществляется в установленные интервалы времени по взаимной договоренности кредитодателя с дебитором.
Динамично развивающиеся компании требуют постоянного притока инвестиций, необходимых для дальнейшего развития, расширения и модернизации производства, освоения новых технологий и продукции.
Привлечение инвестиций обязывает компании постоянно работать над повышением своей инвестиционной привлекательности. Оптимизация дивидендной политики играет одну из главных ролей в достижении этой цели. Без дивидендной политики не может существовать разумная инвестиционная политика, так как при прочих равных условиях инвестор выбирает компанию, где помимо дохода от прироста капитала за счет курсовых разниц акций он получит стабильный дополнительный доход в виде дивидендов.
Разработка инвестиционной политики предприятия должна проводиться в тесной взаимосвязи с разработкой дивидендной политики. Это необходимо в первую очередь потому, что дивидендная nojmrnKa влияет на финансовую программу и бюджет капиталовложений предприятия. Очень важный момент при реализации дивидендной политики - это влияние на отношения с инвесторами. Акционеры негативно относятся к компаниям, которые сокращают дивиденды, потому что связывают такое сокращение с финансовыми трудностями компании и могут продать свои акции, влияя на снижение их рыночной цены.
Для российских предприятий вопрос о выплате дивидендов и установлении дивидендной политики стал актуальным лишь к середине 90-х годов, после проведения массовой приватизации государственных предприятий и возникновения на их базе акционерных обществ. Хотя некоторые российские АО начали выплачивать дивиденды с 1993 года (ОАО "Сургутнефтегаз", ОАО "ГАЗ", предприятия электроэнергетики), в целом дивидендная история большинства российских акционерных компаний начинается с 1994 - 96 гг.
Основной целью разработки дивидендной политики является установление необходимой пропорциональности между текущим потреблением прибыли собственниками и будущим ее ростом, максимизирующим рыночную стоимость предприятия и обеспечивающим стратегическое его развитие.
Реализация дивидендной политики направлена на решение следующих задач:
• установление определенного соотношения между текущим потреблением прибыли собственниками и будущим ее ростом;
• максимизация собственности акционеров;
• повышение курсовой стоимости акций;
• стабильность дивидендных выплат;
• сигнализирование потенциальным инвесторам о стабильности финансового состояния предприятия;
• определение наиболее выгодной для всех участников формы выплаты (наличными деньгами, акциями, имуществом акционерного общества), а также периодов и сроков выплаты дивидендов.
В результате диссертационного исследования были выявлены факторы, оказывающие влияние на формирование дивидендной политики в современных российских условиях.
К одним из наиболее существенных в рыночной экономике факторов, воздействующих на формирование политики выплаты дивидендов, по нашему мнению следует считать информационный фактор или фактор влияния выплаты дивидендов на курсовую стоимость акций, обращающихся на фондовом рынке. Дивиденды сигнализируют фондовому рынку о финансовом состоянии и перспективах компании. Фондовый рынок сильнее реагирует на сокращение дивидендов, чем на их рост. Поэтому при формировании дивидендной политики предприятиям не стоит резко увеличивать размер выплачиваемых дивидендов, если этот уровень не может быть сохранен в долгосрочной перспективе.
Ярким примером действия информационного фактора является дивидендная политика таких компаний, как "Сибнефть" и "Сургутнефтегаз".
До 2000г. акционеры компании "Сибнефть" получали очень небольшие дивиденды или вообще ничего. В 2000г. "Сибнефть" объявила о том, что выплатит 612 млн. долларов - около 90 процентов от своих прошлогодних прибылей - в качестве дивидендов своим акционерам. Инвесторы бросились покупать акции "Сибнефти", которые с того момента выросли в цене на 48 процентов. Мелкие инвесторы, обладающие 12 процентами акций компании, получили около 70 млн. долларов прибыли.
Нефтяная компания "Сургутнефтегаз" проводила политику выплаты низких дивидендов, чем ущемляла интересы мелких акционеров, и особенно владельцев привилегированных акций, из-за чего акции компании считались малопривлекательными для корпоративных инвесторов. Однако с принятием 4 марта 2004г. поправки в Закон об акционерных обществах, определяющей понятие чистой прибыли для выплаты дивидендов, цена акций компании стала заметно расти: с конца февраля ее котировки поднялись на 15,8% (для сравнения: индекс РТС за тот же период вырос всего на 5%). Основной причиной бурного роста аналитики считают надежду инвесторов на то, что руководство будет в дальнейшем выплачивать более щедрые дивиденды.
Теперь компании не смогут вычитать из базы для выплаты дивидендов капитальные вложения, что автоматически должно увеличить размер выплаты дивидендов.
Аналогичная картина наблюдалась в компаниях "ЛУКОЙЛ", "Юкос", "АвтоВАЗ" и других, курс акций которых резко повышался в результате объявления повышенных дивидендных выплат.
Существенное влияние на дивидендную политику, на наш взгляд, оказывают такие взаимосвязанные факторы, как уровень развития фондового рынка и высокая доля концентрации собственности.
Специфика российского фондового рынка состоит в том, что акции большинства открытых акционерных обществ являются низко ликвидными, то есть практически не обращаются на фондовом рынке. Рыночная стоимость этих компаний явно занижена по отношению к фундаментальной, так как не существует объективного критерия их оценки. В условиях продолжающегося в России процесса передела собственности менеджеры отказываются от свободного обращения акций своей компании на фондовом рынке, что снижает стимулы к выплате дивидендов. Менеджеры многих предприятий владеют значительным пакетом акций, это позволяет им использовать прибыль в своих интересах, не выплачивая дивиденды.
По данным исследований, проведенных специалистами агентства РЭБ (Российский экономический барометр) к началу 2003 года менеджеры предприятий стали обладателями самого крупного "группового" пакета акций. В руках физических лиц сосредоточена пятая часть всех акций, но, как правило, это не индивидуальные инвесторы, а доверенные лица либо менеджеров, либо крупнейших акционеров, получающих доступ к акциям в обход организованного рынка. Более чем на 50% предприятий отдельные держатели располагали свыше 20% акций .
На сегодняшний день у менеджеров-собственников отсутствуют стимулы к максимизации стоимости компании в долгосрочной перспективе из-за неуверенности их в стабильности своего положения. Это приводит к отказу их от выплаты дивидендов и от реинвестирования прибыли в производство. Менеджеры - владельцы "группового" пакета акций, не желая делиться прибылью с миноритарными акционерами, присваивают прибыль через различные фонды стимулирования.
Такой фактор, как правовые ограничения, является существенным для российских предприятий. Законом ограничены дивидендные выплаты по обыкновенным акциям до полной оплаты дивидендов по привилегированным акциям, а также те, которые могут привести к несостоятельности * Капелюшников Р. Собственность и контроль в российской промышленности. // Рынок ценных бумаг.
№20.-2001.-С.ЗЗ.
(банкротству) предприятия; законом не предусмотрен какой-либо обязательный процент выплаты дивидендов по обыкновенным акциям.
Фактор налогообложения доходов акционеров в значительной степени определяет дивидендную политику предприятий, так как налогообложение может стимулировать либо выплату дивидендов, либо реинвестирование прибыли в производство с целью повышения капитализации. В настоящее время ставка налога на доход, полученный в виде дивидендов составляет 6%, как для физических, так и для юридических лиц. Доход от прироста капитала при продаже акций облагается по ставке 24% - для юридических лиц и 13% -
для физических лиц. С точки зрения налогообложения для акционеров более выгодно получать доход в виде дивидендов, чем от продажи акций.
Одним из ключевых факторов, влияющих на дивидендную политику, выступают инвестиционные потребности фирмы. Для многих компаний остро стоит проблема поиска финансовых источников для приобретения дополнительных производственных мощностей (для компаний с высокими темпами роста) и для обновления материально-технической базы (компании с относительно невысокими темпами роста). Учитывая это, многие фирмы предпочитают не выплачивать дивиденды, а использовать свою прибыль на развитие. С введением в действие главы 24 Налогового Кодекса РФ в числе прочих льгот была отменена налоговая льгота по прибыли, направляемой на капитальные вложения. Теоретически это может повлиять на увеличение части прибыли, направляемой на дивиденды.