Реферат: Финансовое обеспечение инвестиционного процесса
Вклады инвесторов в собственность предприятия предлагается классифицировать по различным критериям, в том числе:
В зависимости от метода финансирования - купля-продажа пакета акций основной эмиссии; купля-продажа пакета акций дополнительной эмиссии; рекапитализация (купля пакетов акций дополнительной эмиссии учредителями).
В зависимости от происхождения инвестора - учредители, внешние российские инвесторы, внешние иностранные инвесторы, внешние инвесторы смешанного происхождения.
В зависимости от формы вклада инвестора - денежная, товарная (оборудование), интеллектуальная собственность (патенты, лицензии).
При реализации этой схемы взаимоотношений инициатор проекта получает возможность осуществить проект за счет привлечения инвестиций и максимизировать прибыль, а инвесторам предоставляется возможность получить в собственность акции привлекательного предприятия. Тем не менее, в современных российских условиях потенциальные акционеры отдают безусловное предпочтение действующим предприятиям, связанным с добычей и экспортом сырья.
2.5. Характеристика и схема лизингового финансирования
Лизинг представляет собой особый вид предпринимательской деятельности, направленной на инвестирование временно свободных или привлеченных финансовых средств, когда по договору лизинга арендодатель (лизингодатель) обязуется приобрести в собственность имущество арендатору (лизингополучателю) за плату во временное пользование для предпринимательских целей.
Лизинговая форма финансирования имеет сходство с кредитом, предоставленным на покупку оборудования, но базируется на отношениях собственности.
При лизинге собственность на предмет аренды сохраняется за лизингодателем, а лизингополучатель приобретает его лишь во временное пользование, т.е. право пользования имуществом отделяется от права владения им. За обладание этим правом лизингополучатель платит лизинговой компании соответствующие суммы - лизинговые платежи, размер, вид и график которых определяются условиями двустороннего договора.
В России лизинговая форма финансирования широкого распространения пока не получила, лизинговое законодательство находится в стадии становления.
Лизинговые вклады предлагается классифицировать по различным критериям, в том числе:
В зависимости от состава участников - прямой (собственник имущества без посредников сдает объект в лизинг); косвенный (с участием посредников); возвратный (собственник имущества продает имущество своему будущему лизингодателю, а затем берет его в аренду).
В зависимости от окупаемости имущества - финансовый (срок аренды совпадает со сроком полной амортизации имущества); операционный (срок лизингового договора короче, чем срок службы имущества).
В зависимости от типа имущества - лизинг движимого имущества; лизинг недвижимости; лизинг имущества, бывшего в употреблении.
В зависимости от объема оказываемых услуг - чистый лизинг (все обслуживание берет на себя лизингополучатель); лизинг с полным набором услуг (полное обслуживание арендуемого имущества возлагается на лизингодателя); лизинг с частичным набором услуг (часть функций по обслуживанию арендуемого имущества возлагается на лизингодателя).
В зависимости от сектора рынка - внутренний лизинг; международный лизинг.
В зависимости от характера лизинговых платежей - лизинг с денежным платежом (все платежи осуществляются в денежной форме); лизинг с компенсационным платежом (платежи осуществляются поставками продукции, произведенной на арендуемом оборудовании); лизинг со смешанным платежом.
При реализации этой схемы инициатор проекта получает возможность осуществить его за счет товарного кредита и максимизировать прибыль, а лизингодателям предоставляется возможность получить доход в виде лизинговых платежей.
Между тем в условиях России практически отсутствуют крупные лизинговые компании, при этом явное предпочтение отдается лишь стабильным предприятиям, способным обеспечить выплату лизинговых платежей.
3. Предложения по стимулированию инвестиционной активности предприятий
Можно предложить следующие схемы, направленные на совершенствование механизмов перераспределения капиталов в отрасли, ориентированные на внутренний рынок и обладающие наибольшим потенциалом роста добавленной стоимости. Часть этих мер имеет рыночный характер и непосредственно относится к кредитно-денежной политике, другая часть направлена на более активное встраивание предприятий в инфраструктуру финансовых рынков[4] .
К мерам рыночного характера относятся:
Перенесение приоритетов кредитно-денежной политики с поддержания стабильного валютного курса (на практике означающее его укрепление в реальном выражении) на достижение приемлемых для основной массы предприятий (в пределах 8-10% годовых) процентных ставок по инвестиционным кредитам. Для этого требуется достижение низкого уровня реально действующих безрисковых процентных ставок (доходность гособлигаций, ставки по депозитам коммерческих банков в ЦБР), а также комплекс мер по снижению инвестиционных рисков (макроэкономическая и политическая стабильность, своевременное обслуживание внешнего долга, создание стабилизационных механизмов для снижения зависимости от мировых цен на сырьевые товары российского экспорта, повышение правовой защиты инвесторов). Однако уровень безрисковой процентной ставки будет ограничен снизу уровнем ожидаемой инфляции, и в ближайшие годы вряд ли может быть существенно снижен.
Изменение характера увеличения денежного предложения. Увеличение денежного предложения должно осуществляться не путем расширения эмиссии денежной базы (в зависимости от изменения платежного баланса), как это происходило в 1999-2001 гг., а за счет повышения денежного мультипликатора, т.е. показателя качества кредитной системы. В 2001 г. мультипликатор увеличился с 1,59 до 1,68, однако это все еще очень низкий уровень. Резервы для дальнейшего повышения мультипликатора существуют. Это, во-первых, снижение нормы избыточных резервов, а во-вторых, снижение соотношения наличные деньги/депозиты>.
Меры, относящиеся к стимулированию инвестиционной активности путем встраивания предприятий в инфраструктуру финансовых рынков:
Субсидирование процентных ставок по инвестиционным кредитам и купонных выплат по облигациям. Поскольку снижение рыночных процентных ставок до уровня, достаточного для повышения спроса промышленных предприятий на кредитные ресурсы, в ближайшие несколько лет труднодостижимо (из-за высокого уровня инфляции и высоких инвестиционных рисков), то на этот переходный период можно разработать систему субсидирования (органами федеральной/региональной власти) стратегически перспективным предприятиям части процентных выплат по банковским кредитам/облигационным займам, привлеченным для финансирования отдельных высокоэффективных инвестиционных проектов.
Для данной схемы (субсидирования процентных выплат по кредиту) в настоящее время перспективными представляются инвестиции в динамично растущие отрасли, требующие относительно небольших капитальных затрат и с небольшими сроками окупаемости проектов (малый бизнес, строительство жилья, пищевая промышленность, hi-tech - производство микроэлектроники, биотехнологии). В то же время внешнее финансирование инвестиционных расходов для таких предприятий затруднено - банковские кредиты дороги и недоступны на срок более 1-2 лет, выпуск облигаций требует больших затрат в связи с отсутствием кредитной истории.
Для инвестиционных проектов, требующих крупных инвестиций на длительный срок, можно использовать иные схемы рефинансирования.
В частности, на базе ЦБР может быть создано специализированное агентство по рефинансированию инвестиционных кредитов коммерческих банков предприятиям (федеральное кредитное агентство). Привязка к ЦБР представляется логичной, поскольку именно в функции Банка России входит рефинансирование коммерческих банков.
Коммерческий банк, предоставляя долгосрочный кредит предприятию на инвестиционные цели, имеет право обратиться в данное агентство для получения рефинансирования путем выкупа кредита. Условия выкупа должны быть четко сформулированы и одинаковы для всех банков, они могут учитывать отраслевые приоритеты, требования к финансовому состоянию заемщика, кредитной истории и качеству обеспечения, критерии эффективности и приемлемый уровень риска проекта. Затем агентство эмитирует ценные бумаги (инвестиционные облигации), обеспеченные пулами однородных инвестиционных кредитов, подбираемых по срокам, доходности, рискам. Сумма основного долга и проценты по этим обязательствам выплачиваются конечным инвесторам за счет сумм, поступающих в погашение инвестиционных кредитов, объединенных в пул.
Возможны несколько вариантов государственной поддержки деятельности агентства: гарантии Правительства РФ (администраций субъектов РФ) по облигациям агентства; субсидирование деятельности агентства, в частности, низких процентных ставок; установление обязательной доли данных облигаций в инвестиционных портфелях пенсионных фондов (в том числе ПФР) и в резервах страховых компаний; налоговые льготы по данным облигациям.
При условии создания ликвидного вторичного рынка инвестиционных облигаций применение данной схемы позволило бы решить проблему дефицита долгосрочных инвестиционных ресурсов. Преимущество специализированного агентства перед банками на рынке облигаций должно заключаться, во-первых, в большей надежности (процедура отбора кредитов должна гарантировать их высокое качество), а во-вторых, в большей ликвидности бумаг за счет большего объема эмиссии (несколько однородных кредитов объединяются в пул) и более низких транзакционных издержках.
Надо отметить, что данная схема отличается от классических ипотечных схем более высоким уровнем риска. В схемах ипотечного кредитования закладные обеспечены уже существующим или строящимся жильем, т.е. речь идет о типовом инвестиционном проекте с относительно однородными типами риска. Кроме того, как правило, ипотечные кредиты застрахованы в страховых компаниях и риск убытков банка-кредитора минимален. Если же распространить подобную схему на разнородные инвестиционные проекты с различными типами риска и высокой степенью субъективизма при принятии решения об их отборе, степень неопределенности значительно увеличивается.
Вывод