Большинство экономистов полагают, что проблема безрабо­тицы и других диспропорций на рынке труда может быть смяг­чена только с помощью комбинации различных средств: сти­мулирования экономического роста, сокращения рабочей не­дели, создания эффективной системы переподготовки кадров.

Фондовая биржа и внебиржевой рынок

Акции и облигации стали популярным средством вложения благодаря тому, что их можно выгодно продать. Продаются и покупаются они на рынке ценных бумаг, именуемом иначе фондовым. Существует два основных типа фондового рынка — биржевой и внебиржевой.

Гигантский объем и многообразие видов ценных бумаг превращают их куплю-про­дажу в нелегкое дело. Сама купля-продажа регулируется огром­ным количеством правил и ограничений. К тому же различные виды ценных бумаг реализуются на разных рынках.

Те, кто берет на себя функцию проведения операций с цен­ными бумагами, становятся посредниками, или, говоря по-дру­гому, профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Действовать они могут как на бирже", так и вне ее, поскольку далеко не все бумаги котируются на фондовых биржах. Про­странственно посредники разобщены, но они связаны между собой и образуют единое целое, постоянно вступая в контакт друг с другом. Именно это единое целое называется рынком ценных бумаг.

В отдельно взятой фондовой сделке (на фондовой бирже или вне ее) задействованы три стороны: продавец,, покупатель и посредник. Посредник может действовать двояко. Во-первых, приобретая за свой счет ценные бумаги, он становится на время их владельцем и получает доход в виде разницы между курсами покупки и продажи. Таких посредников называют дилерами. Во-вторых, он может работать как поверенный или за опре­деленный процент от суммы сделки, т. е. за комиссионное воз­награждение, просто принимая от своих клиентов поручения на куплю-продажу ценных бумаг. В этом случае он именуется брокером или управляющим. Кроме того, он от своего имени совершает операции с переданными ему в доверительное уп­равление на определенный срок чужими ценными бумагами.

В России развиваются все виды профессиональной деятель­ности на рынке ценных бумаг. Помимо дилерской и брокерской деятельности это: клиринг (деятельность по определению вза­имных обязательств на рынке ценных бумаг), депозитарная де­ятельность (хранение сертификатов ценных бумаг), деятель­ность по ведению реестра владельцев ценных бумаг и другие посреднические услуги.

Традиционно наиболее представительным рынком ценных бумаг являются фондовые биржи.

Фондовая биржа представляет собой организованную определенным образом часть рынка ценных бумаг, где с этими бума­гами при посредничестве членов биржи совершаются сделки купли-продажи.

Биржа строго следит за тем, чтобы никто из продавцов или покупателей не мог диктовать цены. Наконец, все сделки за­ключаются методом открытого торга и о каждой из них пре­доставляется полная информация. Сначала она .поступает на электронное табло биржи, а затем публикуется в печати.

Фондовые ценности — это ценные бумаги, с кото­рыми разрешены операции на бирже. Торговля ведется или партиями, на определенную сумму, или по видам, при этом сделки заключаются без наличия на бирже самих ценных бумаг.

Учреждения, аналогичные биржам, функционировали еще в Вавилоне, Древнем Египте и Финикии. Но первая постоянная биржа возникла в 1406 г. в голландском городе Брюгге возле дома ван дер Бурса. На его доме был нарисован герб в виде трех кошельков, которые на позднелатинском обозначались словом «bursa». Отсюда стали называться биржами и позднее создававшиеся товарные и фондовые рынки: в Антверпене (1460 г.), Лионе (1462 г.), Тулузе (1469 г.), Амстердаме (1530 г.), Париже (1563 г.), Гамбурге (1564 г.), Кельне (1566 г.), Гданьске (1593 г.), Берлине (1716 г.), Вене (1771 г.). Первая в России Петербургская биржа была .организована в 1703 г. Первой международной стала биржа в Антверпене, имевшая собствен­ное постоянное помещение, над входом в которое была зна­менитая надпись: «Для торговых людей всех народов и языков». Однако все это были товарные биржи, хотя на ряде из них постепенно были образованы фондовые отделы.

С основанием в 1602 г. голландской Ост-Индской компании роль важнейшего мирового торгового центра переходит к Ам­стердамской бирже. Здесь впервые появились срочные сделки, а техника биржевых операций достигла достаточно высокого уровня. Поэтому первой фондовой биржей считается органи­зованная в 1608 г. Амстердамская биржа. Затем фондовые бир­жи возникли в конце XVIII столетия в Великобритании, США и Германии, а в 1878 г.— в Японии. Первый фондовый отдел в составе Петербургской биржи был создан в 1900 г., однако специальные фондовые биржи в дореволюционной России от­сутствовали.

Биржи подразделяются на товарные (оптовые сделки с зер­ном, металлами, нефтью и другими так называемыми бирже­выми товарами), валютные и фондовые (операции с ценными бумагами). С конца XIX — начала XX в. фондовые биржи стали важнейшими центрами национальной и международной хозяй­ственной жизни.

Биржи создавались как частные, общественные или госу­дарственные организации. В России в соответствии с действу­ющим законодательством фондовые биржи создаются как ком­мерческие партнерства.

Биржевые системы

В настоящее время в мире функциониру­ют около 200 фондовых бирж. У каждой из них есть свои особенности, нередко существенные. Даже в Западной Европе, несмотря на попытки сформировать единый рынок ценных бумаг, в правилах деятельности фондовых бирж сохраняются значительные различия.

Наиболее крупными являются те национальные фондовые биржи, которые находятся в главном финансовом центре стра­ны. На них концентрируются акции компаний с общенацио­нальными масштабами операций. Провинциальные же биржи постепенно теряют свои позиции. Так складывается моно­центрическая биржевая система. В наиболее закон­ченном виде она представлена в Англии, где Лондонская биржа именуется Международной фондовой биржей, поскольку она вобрала в себя все биржи не только Великобритании, но и Ирландии. Моноцентрическими являются также биржевые си­стемы Японии и Франции — там еще сохранились провинци­альные биржи, но их роль весьма незначительна. Подобная система сложилась и в России, где главные фондовые биржи сосредоточены в .Москве.

В ряде стран действует полицентрическая бирже­вая система, при которой примерно равные позиции за­нимают несколько центров фондовой торговли. Так произошло в Канаде, где лидируют биржи Монреаля и Торонто, и в Ав­стралии, где лидерство принадлежит биржам Сиднея и Мель­бурна.

Фондовый рынок США в этом плане специфичен: он настолько обширен, что нашлось место и для общепризнан­ного лидера — Нью-Йоркской фондовой биржи и еще одной крупной биржи — Американской фондовой биржи, и, кроме того, в стране функционирует ряд крупных провинциаль­ных бирж. Число их за послевоенные годы сократилось, но оставшиеся достаточно прочно стоят на ногах. Поэтому бир­жевую систему США надо классифицировать как построен­ную по смешанному типу.

Члены биржи и ее статус

Деятельность биржи строго регламентирована правительственными документами и уставом биржи. В уставе прежде всего определяются возможные члены биржи, условия их приема, порядок образования и управления биржей. В России членами фондовой биржи могут быть любые профессиональные участ­ники рынка ценных бумаг.

Таким образом, на бирже царствуют посредники, которые являются настоящими ее хозяевами.

В российской практике фондовой биржей признается только организатор торговли на рынке ценных бумаг, не совмещающий деятельность по организации торговли с иными видами дея­тельности, за исключением депозитарной деятельности и дея­тельности по определению взаимных обязательств. Однако в других странах, например в странах Западной Европы, подобное совмещение разрешается.

Российская фондовая биржа организует торговлю только между членами биржи. Другие участники рынка ценных бу­маг могут совершать операции на бирже исключительно че­рез посредничество членов биржи. Фондовые отделы товар­ных и валютных бирж в соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» также признаются фондовыми бир­жами. Согласно российскому законодательству не допускает­ся: неравноправное положение членов фондовой биржи, вре­менное членство, а также сдача мест в аренду и их передача в залог лицам, не являющимся членами данной фондовой биржи.

Круг бумаг, с которыми проводятся сделки на бирже, огра­ничен. Чтобы попасть в число компаний, бумаги которых до­пущены к биржевой торговле (иными словами, чтобы акции фирмы были приняты к котировке), фирма должна удов­летворять выработанным членами биржи требованиям в отно­шении объемов продаж, размеров получаемой прибыли, числа акционеров, рыночной стоимости акций, периодичности и характера отчетности и т.д. Члены биржи или государственный орган, контролирующий их деятельность, устанавливают правила ведения биржевых операций, режим, регулирующий допуск к котировке. Процедура включения акций в котировочный лист биржи называется листингом.

Внебиржевой рынок

Совершенно очевидно, что существование внебиржевого рынка ценных бумаг необходимо. На нем представлено немало солидных фирм, чьи размеры «не дотягивают» до биржевых стандартов. Внебиржевой рынок является также .«инкубатором», где выращиваются ком­пании, акции которых со временем перемещаются на биржу.

В отличие от биржи внебиржевой рынок не локализован и представляет собой взаимосвязанную сеть фирм, ведущих опе­рации с ценными бумагами. Размер внебиржевого рынка су­щественно различается в зависимости от страны. Скажем, в США по стоимостному объему операций он практически срав­нялся с оборотом центральной, Нью-Иоркской фондовой бир­жи, в Японии же составляет лишь малую долю биржевого обо­рота. В России основной оборот ценных бумаг приходится на внебиржевой рынок.

Главная особенность внебиржевого рынка заключается в си­стеме ценообразования. Фирма, ведущая операции с ценными бумагами вне биржи, действует следующим образом: она по­купает их на собственные средства, а затем перепродает. С клиента не взимается комиссионная плата, как на бирже, но ценные бумаги продаются ему с надбавкой к цене, по которой они были приобретены фирмой, либо покупаются со скидкой по отношению к той цене, по которой они в дальнейшем будут перепроданы. Такая наценка или скидка и образует прибыль посреднической фирмы.

Через внебиржевой рынок проходит основная продажа об­лигаций государственных займов и акций мелких фирм, не включенных в биржевые списки. Внебиржевая торговля цен­ными бумагами осуществляется посредством личных и теле­фонных контактов, а также через электронный внебиржевой рынок, включающий специальные компьютерные телекомму­никационные системы.

Биржевой механизм, разработанный еще в средние века, менее гибок по сравнению с внебиржевым. Безусловно, тех­нический процесс ведет к развитию систем внебиржевой тор­говли, которые более дешевы, гибки и эффективны. Но их основные характеристики — информационная прозрачность, гарантированность и надежность — уступают биржевым. Имен­но эти качества и создают определенные Преимущества для биржевой торговли на этапе становления фондового рынка.

Модели фондовой биржи и внебиржевого рынка

В чем еще отличия англо-американской модели фондового рынка от западноевропейской? Схематично их суть можно изо­бразить следующим образом: в одной мо­дели контрольные пакеты акций обычно невелики и поэтому основная масса акций свободно обращается на рынке, в то время как в другой модели подавляющая доля акций — в кон­трольных пакетах и, следовательно, на рынке обращается от­носительно немного акций. Первую модель можно обозначить как англо-американскую, вторую — как континентальную за­падноевропейскую.