Реферат: Финансовый кризис в Кыргызстане: формы его проявления и пути преодоления

5.2

5.1

-4.4

1998¹

1.2

9.1

-3.7

¹ Прогноз

Источник "Financial Times", 27 IV 1998.

Бум внутренних и внешних инвестиций сопро­вождался крупномасштабным импортом обору­дования и сырья. В результате к середине 90-х го­дов у стран АСЕАН сложились достаточно круп­ные негативные балансы по счету текущих операций.

Прин­ципиальную схему развертывания кризиса можно представить следующим образом. Сначала проис­ходит снижение фондовых индексов. Затем, по мере роста негативных настроений среди инвес­торов, начинаются спекулятивные атаки на наци­ональную валюту. Защита ее с помощью высоких процентных ставок обостряет проблему внешней задолженности. Издержки поддержания фикси­рованного курса в конце концов приводят к де­вальвации, что еще больше увеличивает стои­мость обслуживания внешнего долга. Вслед за па­дением валютного курса падают фондовые индексы, теперь уже гораздо более высокими темпами. В дальнейшем падение курсов акций и валютного курса происходит по спиралевидной траектории: одно ускоряет другое.

По оценкам специалистов МВФ, причинами кризиса служат:

- неспособность правительств обуздать пере­грев экономики;

- образование торговых дефицитов и "мыль­ных пузырей" на рынках капитальных активов;

- слишком ортодоксальный подход к фиксиро­ванным валютным курсам, который привел к не­умеренным заимствованиям;

- слабый контроль за банковской системой.

В более широком плане глубинные причины кризиса связывают со слишком значительной ро­лью государства в восточно-азиатских экономи­ках, со взаимопереплетением власти и крупного бизнеса. МВФ фактически утверждает, что восточно-азиатские экономики в целом нездоровы и нуждают­ся в радикальных структурных реформах.

Поразительно, что это говорится о странах, еще недавно являвшихся мировыми лидерами по экономическому росту, чьи достижения неодно­кратно ставились в пример другим развивающим­ся государствам. Но еще поразительнее, что даже непосредственно в предкризисный период макро­экономические показатели азиатских стран (за исключением сальдо по счету текущих операций) оставались в целом весьма неплохими (см. табли­цу 2.)

Надо сказать, что до недавнего времени одним из достоинств азиатского "экономического чуда" считалось умение использовать иностранный ка­питал для целей национального развития.

Остается предположить, что дело не только в торговом дефиците как таковом, но и в источни­ках его покрытия.

Таким образом, наибольшую нестабиль­ность продемонстрировали именно те виды ино­странных инвестиций, которые особенно поощ­рялись в последние годы в ходе финансовой либерализации. И, как уже отмечалось, именно отток портфельных инвестиций и кризис задол­женности местных фирм иностранным банкам выступали в качестве "передаточных механиз­мов" при развитии азиатского финансового кри­зиса.

В итоге можно предположить, что фундаментальной причиной кризиса стало нарушение оптимального баланса между степенью внутренней либерализации экономик, с одной стороны, и степенью их открытости для краткосрочных иностранных инвестиции – с другой. Контроль за допуском в экономику иностранного спекулятивного капитала ослаблялся быстрее, чем позволяли объективные условия. И в конце концов риски, связанные с нестабильностью краткосрочных инвестиции, стали перевешивать те макро и микроэкономические преимущества, которые дает привлечение иностранных кредитов и портфельных инвестиции. 1

2.3. Российский кризис

Летом 1997 г. ситуация на финансовых рынках Юго-Восточной Азии начала обостряться, но это практически не сказывалось на рос­сийской экономике. Относительная политическая устойчивость в стране вместе с повышенной деловой активностью российских компаний и банков создавала благоприятное впечатление у западных инвесторов по поводу перспектив российской экономики.

Однако финансовая стабилизация и бурное развитие российских финансовых рынков происходили на фоне углубления фундаменталь­ных экономических проблем: фискального кризиса, значительного ухуд­шения состояния платежного баланса и нарастания предпосылок уси­ления нестабильности экономической политики. Внушало серьезные опасения соотношение краткосрочных обязательств государства, нахо­дящихся у нерезидентов, и внешних резервов ЦБР, характеризующее курсовой риск при репатриации прибыли от вложений на российских финансовых рынках.

Начало кризиса (ноябрь-декабрь 1997 г.). 27 октября 1997 г. падение индекса Dow Jones Industrial Average достигло рекордной отметки 554 пункта. Эту дату можно считать началом развертывания финансо­вого кризиса в России, разрушившего все достигнутые к 1997 г. мак­роэкономические результаты и повлекшего за собой смену курса эко­номических преобразований.

Неблагоприятные изменения в мировой конъюнктуре вызвали отток капиталов с российских финансовых рынков. Наиболее быстро это отразилось на российском рынке акций. За неделю - с 27 октября по 2 ноября 1997 г. - фондовый индекс упал на 18,5%. В целом за ноябрь индекс РТС-1 опустился до значения 328,5, то есть падение котировок составило около 32%.

В результате ЦБР оказался перед выбором политики, соответству­ющей условиям финансового кризиса. ЦБР пришлось выби­рать между плохими и очень плохими решениями. Пер­вый вариант сводился к защите от атак на рубль путем увеличения процентных ставок на рынке государственных обязательств, что позво­ляло избежать потерь международных резервов. Второй вариант зак­лючался в удержании процентных ставок на относительно низком уров­не путем проведения операций на открытом рынке.

Таблица 2. Финансирование платежного баланса РФ за 1995—1997 гг.