Реферат: Фондовая биржа в Токио история, современное состояние и перспективы развития
На Токийской фондовой бирже ведется торговля опционами, фьючерсными контрактами и облигациями.
Фондовый рынок Японии занимает 2-е место после фондового рынка США - относительно и долевых, и долговых ценных бумаг. (Таблица 2).
В 1995 г. объем капитализации в Японии составлял 3,7 трлн. долл. (1/5 мировой), а объем облигационной задолженности - более 4 трлн. долл. В конце 80-х гг. в результате роста курсовой стоимости акций японских эмитентов по объему капитализации Япония заметно опередила США. Стремительный обвал курсов акций на японских биржах в 1991 - 1992 гг. вновь вернул США роль лидера, однако Япония по-прежнему имеет большой отрыв от 3-го по величине фондового рынка Великобритании.
Таблица 2
Структура мирового рынка долговых ценных бумаг и акций
Страна | Долговые бумаги | Акции | Всего | |||||||
| млрд дол. | млрд дол. | млрд дол. | % | |||||||
| 01.07 | 01.08 | 01.09 | 01.07 | 01.08 | 01.09 | 01.07 | 01.08 | 01.09 | 01.09 | |
Весь мир | 29274 | 33062 | 36312 | 23107 | 26874 | 35735 | 52381 | 59936 | 72047 | 100,0 |
США | 12970 | 14598 | 16696 | 11309 | 13451 | 16773 | 24279 | 28049 | 33469 | 46,0 |
Япония | 4 754 | 5 198 | 6 664 | 2 217 | 2 496 | 4 455 | 6 971 | 7 694 | 11 119 | 15,0 |
Германия | 2124 | 2514 | 2511 | 825 | 1094 | 1432 | 2949 | 3608 | 3943 | 6,0 |
Великобритания | 1074 | 1219 | 1393 | 1996 | 2373 | 2955 | 3070 | 3592 | 4348 | 6,0 |
Франция | 1333 | 1493 | 1416 | 674 | 991 | 1503 | 2007 | 2484 | 2919 | 4,0 |
Прочие | 7019 | 8040 | 7632 | 6086 | 6469 | 8617 | 13105 | 14509 | 16249 | 23,0 |
Акции крупнейших компаний котируются в рамках т.н. "первой секции" биржи. В разных местах торгового зала первой секции ведется торговля наиболее активно продаваемыми и покупаемыми акциями 150 эмитентов, сгруппированных по отраслям: в одном месте торгуют акциями автомобильных компаний, в другом - компаний электронной промышленности и т.д.
Членами фондовой биржи являются только юридические лица брокерско-дилерские фирмы (инвестиционные институты), численность которых согласно уставу составляет 124. При этом 123 из них - так называемые регулярные члены, и 1 - сайтори, представленные на бирже своими сотрудниками. Регулярные члены совершают брокерско-дилерские операции, сайтори выполняют посреднические операции между регулярными членами - их функции напоминают Функции специалистов на фондовых биржах США, но в отличие от последних сайтори запрещено совершать операции за собственный счет. В какой-то мере сайтори напоминают также Франкфуртских курсовых маклеров.
Крупнейшая из фондовых бирж Японии — Токийская фондовая биржа (Tokyo Stock Exchange, TSE) — является по совокупной капитализации акций второй биржей мира после Нью-Йоркской фондовой биржи. По состоянию на конец 2009 года в листинге TSE числилось 2319 компании с совокупной рыночной капитализацией 283,46 трлн. йен (около 3,15 трлн. долл. США). На Токийскую фондовую биржу приходится около 90% всего торгового оборота акциями Японии, на региональные биржи — около 4% оборота и на внебиржевую систему JASDAQ — около 1%.
Количество компаний имеющих листинг акций на основных биржах Японии (конец 2009г.)
| Компании имеющие листинг акций (котировки) | Имеют котировки на одной бирже | Имеют котировки на нескольких биржах | На 5-ти биржах | На 4-х биржах | На 3-х биржах | На 2-х биржах | |
| Токио | 2,319 | 1.551 | 768 | 27 | 15 | 86 | 640 |
| Первая секция | 1,684 | 987 | 697 | 27 | 15 | 86 | 569 |
| Вторая секция | 452 | 381 | 71 | - | - | - | 71 |
| Mothers | 183 | 183 | - | - | - | - | - |
| Осака | 953 | 350 | 603 | 27 | 15 | 84 | 477 |
| Первая секция | 581 | 29 | 552 | 27 | 15 | 84 | 426 |
| Вторая секция | 223 | 174 | 49 | - | - | - | 49 |
| Hercules | 149 | 147 | 2 | - | - | - | 2 |
| Ниигата | 358 | 108 | 250 | 27 | 14 | 66 | 143 |
| Первая секция | 222 | 8 | 214 | 27 | 14 | 66 | 107 |
| Вторая секция | 108 | 72 | 36 | - | - | - | 36 |
| Centrex | 28 | 28 | - | - | - | - | - |
| Фукиока | 135 | 38 | 97 | 27 | 13 | 17 | 40 |
| Саппоро | 77 | 22 | 66 | 27 | 3 | 5 | 20 |
| Всего | 2,857 | 2,069 | 887 | 27 | 15 | 86 | 660 |
Источник – Fact Book 2010 Tokyo Stock Exchange
Акции, имеющие котировки на TSE, делятся в зависимости от параметров эмитента и величины торгового оборота на акции первой секции (First Section) и второй секции (Second Section). Допуск к торгам в первой секции получают крупнейшие корпорации, отвечающие следующим основным требованиям: число акционеров компании должно быть не менее 800; рыночная капитализация торгуемых акций эмитента — 1 млрд. йен и выше, а общая рыночная капитализация эмитента должна составлять не менее 100 млрд. йен; доля торгуемых акций — 30% и выше; компания должна работать на рынке не менее 3-х лет. Помимо параметров рынка акций эмитента, предъявляются требования к показателям прибыли компании и другим данным, содержащимся в бухгалтерской отчетности и заключении аудиторов. По состоянию на конец 2008 года свыше 72% компаний,
имеющих листинг на TSE, были допущены к торгам в первой секции, на акции которой приходилось свыше 98% общей капитализации. На вторую секцию Токийской фондовой биржи приходится около 19,5% всех компаний, имеющих листинг на бирже. Для перехода компании из второй секции в первую к эмитенту предъявляются более жесткие требования: например, число акционеров должно быть не менее 2200, рыночная капитализация торгуемых акций должна составлять 2 млрд. йен и выше, доля торгуемых акций компании — не менее 35%.
В 1999 году для компаний новейших технологий на Токийской фондовой бирже была создана отдельная секция, получившая название «материнская» (Mothers). Требования к допуску компании в данную секцию упрощены по сравнению с требованиями первой и второй секций и рассчитаны на молодые компании, впервые выходящие на рынок посредством IPO. Однако предполагается, что в дальнейшем компания будет демонстрировать рост объемов и ликвидности рынка своих акций. В настоящее время на долю секции Mothers приходится около 8,3% всех
компаний, имеющих листинг на Токийской фондовой бирже, но всего 0,4% общей капитализации.
В течение достаточно длительного времени, вплоть до апреля 1999 г., основным методом торговли 150 наиболее важными акциями являлся открытый двойной аукцион: торговля "с голоса" в биржевой толпе (метод назывался "зараба"). Курс открытия устанавливался залповым методом сайтори на основании накопленных заранее заявок на покупку и продажу - метод "итайозе".
Заявки поступали на биржу из контор фирм-членов по телефону или на терминалы компьютеров и затем передавались сотрудникам фирм, работающим в торговом зале. С 1990 г. на ТФБ действует система автоматической передачи мелких заявок (до 3000 акций) сайтори, которые и исполняют их. Еще раньше для акций 2-й секции (1/3 всех акций прочих эмитентов) была внедрена система CORES (Computer assisted order routing and execution system), позволяющая совершать сделки в автоматизированном режиме, вводя заявки через терминальные устройства. Система была позаимствована у Торонтской фондовой биржи, где она носит название CATS. Аналогичная система была приобретена Парижской фондовой биржей (САС). Благодаря ЭВМ ТФБ способна совершать ежедневно сделки на 5 млрд. акций.
В апреле 1999 г. ТФБ отказалась от голосовых торгов, полностью перейдя на компьютерную систему CORES, а также FORES (Floor Order Routing and Execution System). Для торговли фьючерсами и опционами используется электронная система CORES-FOP.
Объем сделок на Токийской Фондовой Бирже представлен в таблице 4
Таблица 4
Объем сделок по видам инвесторов на Токийской бирже в 2009 году (млрд. йен )
| Покупка | Продажа | Абсол. измен | |
| Брокерско-дилерские фирмы | 91,079 | 89,091 | -1,987 |
| Частные | 73,534 | 72,668 | -866 |
| Иностранные | 131,406 | 133,183 | 1,777 |
| Страховые компании | 8,101 | 8,178 | 76 |
| Банки | 4,042 | 3,858 | -184 |
| Инвестиционные фонды | 1,34 | 922 | -418 |
| Корпорации | 19,216 | 20,376 | 1,162 |
| Прочие | 10,774 | 11,24 | 465 |
| Итого | 339,495 | 339,521 | 26 |
Источник – Fact Book 2010 Tokyo Stock Exchange
Включение акций в котировочный лист производится с одобрения Токийской фондовой биржи и министерства финансов; акции могут быть лишены листинга, если компания-эмитент перестает удовлетворять соответствующим требованиям.
2.3 Основные индексы Токийской фондовой биржи
Фондовые индексы японского рынка акций представлены двумя основными группами — TOPIX и Nikkei.
Основной индекс TOPIX (Tokyo Stock Price Index) рассчитывается Токийской фондовой биржей с 1969 года по всем акциям первой секции TSE. Также рассчитываются 33 отраслевых и 3 индекса по компаниям различной капитализации (крупные, средние, мелкие). Базовый уровень общего индекса TOPIX, равный 100 пунктам, был принят 4 января 1968 года. C 1999 года помимо классического общего индекса TOPIX Токийская фондовая биржа начала рассчитывать индекс TOPIX на основе доходности акций с учетом дивидендов, а с 2003 года был введен в действие новый индекс TOPIX 1000, взвешенный по капитализации акций 1000 компаний, имеющих листинг в первой секции биржи. Самым известным фондовым индексом Японии является индекс Nikkei 225, рассчитываемый как средняя арифметическая цен акций 225 крупнейших японских компаний (аналогично американскому индексу Dow-Jones).
Индекс "Никкей"' (Nikkei - Nikkei Dow Jones Average) - среднеарифметический невзвешенный индекс, рассчитываемый на базе 225 акций 1-и секции ТФБ так же, как промышленный индекс Доу-Джонса (Dow Jones Industrial Average). Впервые индекс был опубликован в 1950 г.
Классический индекс ТОПИКС (TOPIX), рассчитываемый с 1968 г. по всем акциям 1-й секции ТФБ, - среднеарифметическая взвешенная (взвешенный по количеству выпушенных акций). В таблицах 5 и 6 представлена динамика индексов TOPIX и Nikkei 225
Формула расчета индекса TOPIX:
Таблица 5
Динамика индекса TOPIX за 2005 – 2009 г.г.
| Год | TOPIX | Большие | Средние | Малые |
| 2005 | 1,649,76 | 1,647,91 | 1,729,10 | 2,600,90 |
| 2006 | 1,681,07 | 1,761,78 | 1,691,42 | 2,283,11 |
| 2007 | 1,475,68 | 1,555,44 | 1,488,55 | 1,908,66 |
| 2008 | 859,24 | 853,73 | 936,06 | 1,298,12 |
| 2009 | 907,59 | 913,98 | 969,86 | 1331,92 |
Источник – Fact Book 2010 Tokyo Stock Exchange
Таблица 6
Динамика индекса Nikkei 225 за 2005 – 2009 г.г.
| Год | Nikkei 225 (конец года) | Максимальное значение | Минимальное значение | ||
| значение | Дата | Значение | Дата | ||
| 2005 | 16,111,43 | 16,344,20 | 29.12 | 10,825,39 | 17.05 |
| 2006 | 17,225,83 | 17,583,37 | 07.04 | 14,218,60 | 13.06 |
| 2007 | 15,307,78 | 18,261,98 | 09.07 | 14,837,66 | 21.11 |
| 2008 | 8,859,56 | 14,691,41 | 04.01 | 7,162,90 | 27.10 |
| 2009 | 10,546,44 | 10,639,71 | 26.08 | 7,054,98 | 10.03 |
Источник – Fact Book 2010 Tokyo Stock Exchange
Никкей-225
Внастоящее время существует развернутая система индексов Никкей. Ее центральным инструментом является Никкей-225. Он представляет собой отрегулированную среднюю цену запаса 225акций, наиболее активно торгуемых в 1-ой секции ТФБ. Эта цена показывает, насколько, по сравнению с 16 мая 1949 г., выросла стоимость набора из 225 акций.
Как таковой индекс отражает отраслевую структуру экономики Японии, уровень капитализации и степень ликвидности акций японских компаний. Поскольку все эти параметры меняются во времени, периодически требуется корректировка индекса. Чтобы сохранить его представительность, производится пересмотр состава компонентов, то есть из списка компаний, включенных в число 225, исключаются бумаги, товарооборот по которым снизился.
Одновременно проводится балансировка отраслевого представительства компаний. Эти работы ведутся с привлечением крупнейших специалистов деловых и академических кругов страны согласно специально разработанным правилам.
Японские экономисты считают, что результаты корректировки должны четко отражать экономическую динамику. В первую очередь – изменения в отраслевой структуре экономики и состоянии рынка акций. Одновременно сама методика расчетов должна сохранять преемственность показаний индекса. Это необходимо, чтобы значения индексов за разные годы были сопоставимыми и позволяли отслеживать долгосрочные тенденции развития экономики.
Пересмотр состава акций Никкей-225 происходит ежегодно в октябре. Но, по необходимости, он может проводиться чаще. При отборе компонентов во главу угла поставлен принцип ликвидности акций. Поэтому сегодня в расчетах используются чисто стоимостные показатели, такие как стоимость товарооборота (trading value) и степень изменения цены к торговому обороту (rateofpricefluctuationto trading volume). Первый из них служит измерению торгового оборота, второй – показывает рост числа акций с высокой ценой.
Торговый оборот подсчитывается умножением средних величин четырех цен (открытия, максимальной, минимальной и закрытия) на число проданных акций. Период измерения ликвидности сегодня не превышает пять лет. Такой короткий срок помогает более тщательно отслеживать основные тенденции рынка и элиминировать краткосрочные факторы, влияющие на его ликвидность.
В конечной выборке представлены все основные отраслевые группы – технология, финансы, потребительские товары, материалы, капитальные и прочие товары, транспорт и коммунальное хозяйство (всего же в отраслевой классификации компании «Никкей» существует 36 подгрупп).
Кроме того, выделяются группы акций, подлежащих исключению (сэйри) из числа 225, и кандидатов на исключение из списка (канри). Движение таких акций отслеживается с особой тщательностью. Замена выбывшей акции подыскивается в той же отрасли, к которой принадлежала фирма, чьи бумаги выбыли из списка. Сама замена происходит в тот день, когда ак- ция была переведена в группу «сэйри». В некоторых случаях допускается временной лаг между перемещениями.