Реферат: Государственные краткосрочные облигации и развитие муниципальных облигаций в РФ

Характеристика облигаций

1 2 Облигации под общее обязательство о пога-шении за-долженности

Облигации, выпускаемые без обеспечения, под общее обязательство погасить долг и выплатить проценты. Выполнение обязательств покрывается общей способностью органа власти взимать налоги (без закрепления определенных видов налоговых

Обычно выпускаются для покрытия общего, переходяще-го из года в год дефи-цита мест-ного бюдже-

та.

поступлений, сборов и т.д. (как источника погашения займа). Вместе с тем обычно в условиях выпуска уточняется определение общей налоговой способности (какими видами налоговых платежей она создается, какие ограничения существуют со стороны центрального правительства, какими, кроме налогов, платежами в доход местного бюджета обеспечивается погашение долговых обязательств, какие источники будут обращены на это погашение в первую очередь и т.д.) Облигации под общее обязательство (о пога-шении за-должен-ности), с ограничен-ным покрытием по налоговой способности Облигации, выпускаемые без обеспечения, под общее обязательство погасить долг и выплатить проценты. Выполнение обязательств покрывается не общей способностью властей к взысканию налогов, а конкретным налоговым источником - вниманием налоговых платежей конкретного вида, сборов, пеней и т.д. Облигации под целевые поступления (от конкретных объектов, находящихся в муниципа-льной соб-ственности)К этой же категории можно от-нести целе-вые облига-ционные займы на строительство конк-ретных об-ъектов или реализацию иных про-ектов, до-ходы от ко-торых будут идти на по-гашение займа.

Облигации, выполнение обязательств по которым обеспечивается доходами от конкретного проекта (на реализацию которого направляются средства, аккумулированные посредством облигационного займа). Например, строительство аэропортов (платежи авиакомпаний за использование сооружений), морских портов (арендная плата за пользование терминалами), больниц (плата, вносимая пациентами, средства медицинского страхования), строительство муниципальных домов (плата за проживание, покупка домов), проекты в области электроэнергетики, газоснабжения, строительства дорог, спортивных сооружений, переработки отходов, снабжения водой и т.д. В международной практике часто долевым или исключительным источником погашения местных займов выступает финансирование, получаемое от центрального правительства (на цели, под которые ранее авансировались средства через выпуск облигаций).

Облигации могут выпускаться:

а) на строительство, модернизацию, ремонт и т.п. объектов, доходы от которых будут направлены на их погашение, б) на другие цели, но под доходы от объектов, находящихся в муниципальной собственности (средства, поступающие от облигационного займа, на цели, связанные с данными объектами, не используются).

Обычно в условиях выпуска тщательно оговаривается, какая часть доходов может быть направлена на погашение обязательств перед держателями облигаций, а какая - на покрытие текущих издержек от эксплуатации объекта, приносящего доходы, его ремонт, модернизацию и т.д. В другом варианте может предусматриваться, что обязательства по облигациям гасятся в любом случае из валовых доходов, а покрытие прочих издержек происходит из оставшейся части денежных поступлений. Правовых препятствий для применения подобной схемы в российской практике нет (хотя определенные правовые сложности возникнуть могут). Устанавливается приоритетность в направлении конкретных доходов на погашение данной облигационной эмиссии или других облигационных займов.

Например, если на строительство аэропорта выпущено 3 облигационных займа, то нужно решить вопрос о последовательности их погашения из доходов от его эксплуатации. Могут устанавливаться также ограничения на выпуск новых облигационных эмиссий с тем, чтобы они не привели к нехватке ресурсов для покрытия долга, к невозможности для эмитента обслуживать суммарный облигационный долг из доходов, предназначенных на эти цели. С этой целью используется коэффициент "доходы/выплаты по обслуживанию суммарного долга", который должен составлять не менее 1,0-2,0.

В условиях выпуска облигационного займа устанавливаются обязанности эмитента по поддержанию в должном состоянии объектов, доходы от эксплуатации которых идут на погашение долга, обязательства по страхованию объекта и т.д.

Краткосроч-ные облига-ции под ожидаемые налоговые или иные поступле-ния, на покрытие краткосроч-ных кассо-вых дефици-тов бюджета Многие бюджеты страдают от кассовых разрывов в течение года: расходы осуществляются равномерно при сезонности поступления налоговых и иных доходов (например, в сельскохозяйственных районах). С целью покрытия кассовых разрывов местные власти выпускают краткосрочные (3-12 месяцев) облигации при следующих вариантах погашения: а) за счет будущих налогов, б) за счет зачета налогоплательщикам сумм, вложенных в облигации, при определении размеров налоговых платежей, в) под ожидаемые в будущем дотации от вышестоящих бюджетов, г) под поступления доходов от объектов, находящихся в муниципальной собственности, д) под сочетание на долевых началах указанных источников платежей.

Другие условия выпуска муниципальных облигаций. Так же, как и облигации предприятий, муниципальные облигации могут выпускаться:

именными и на предъявителя (в США, например, с 1983 г. выпуск муниципальных облигаций на предъявителя запрещен с тем, чтобы прекратить отмывание денег через них и обход налогового законодательства);

на любые сроки (в т.ч. сроком до 1 года);

без ограничений или с ограничениями по возможности обращения;

под залог имущества или без совершения залога (залог - при выпуске облигаций под доходы от конкретных объектов);

купонные и бескупонные;

в качестве серийных (погашение сериями внутри срока займа), так и срочных (с единым сроком погашения; с фондом погашения или без него);

с фиксированным и колеблющимся процентом (в российской практике конструирование облигационного займа с колеблющейся ставкой затруднительно);

отзывные и без права отзыва эмитентом;

с фондом погашения и без такового;

с правом обратной продажи и без таковой;

в качестве зеро-купонов;

с застрахованными обязательствами перед инвесторами и без таковых;

с субординацией "по старшинству" и "меньшинству" различных выпусков муниципальных облигаций.

2. ВЫПУСК ОБЛИГАЦИЙ МЕСТНЫМИ ОРГАНАМИ ВЛАСТИ В РОССИЙСКОЙ ПРАКТИКЕ.

Известны случаи выпуска местных облигационных займов даже в практике СССР. Например, в марте 1929 года такой займ был выпущен московскими властями на нужды школьного, больничного и коммунального строительства.

Что касается настоящих дней, то начиная с марта 1992 г. по ноябрь 1995 г. в Министерстве финансов РФ зарегистрировано 29 проспектов эмиссий займов муниципальных органов власти и 20 - органов власти субъектов федерации на общую сумму по номинальной стоимости ценных бумаг более, чем на 3 трлн. руб. Причем некоторые органы власти сумели уже разместить по несколько займов, например, администрация Нижегородской области - четыре.

Общая динамика объемов выглядит так - в 1992 г. было зарегистрировано 5 проспектов эмиссий (из них 3 - местных органов власти), за 1993 г. - 8(6), за 1994 г. - 24(15), за 9 месяцев 1995 г. - 31 (17). При сохранении нынешних тенденций в 1996 г. возможна регистрация порядка 80-100 проспектов эмиссий. Особую активность проявляют местные органы власти Московской и Ленинградской областей (6 и 3 займа соответственно). При этом дают о себе знать и такие низовые органы власти, как, например, администрация Октябрьского района г.Ставрополя, хотя в инструкции "О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг на территории Российской Федерации" говорится об эмиссии ценных бумаг органами государственной власти и управления уровня не ниже городов.

По одному займу выпустил правительства Москвы и Санкт-Петербурга. Удельный вес займов субъектов федерации в общем числе регистрируемых проспектов эмиссий неуклонно растет.