Реферат: Хеджирование опционными контрактами
Хеджирование опционным контрактом на индекс .
Инвестор, располагающий портфелем из акций, может хеджировать его с помощью набора опционных контрактов на каждый вид акций. Если портфель состоит из большего числа различных акций, то хеджеру удобнее застраховать свою позицию продажей опциона пут на фондовый индекс. В этом случае, однако, вкладчик должен помнить, что контракт на индекс позволяет хеджировать рыночный риск и оставляет без страховки нерыночный риск (страхование опционным контрактом каждой конкретной каждой конкретной акции хеджирует как рыночный, так и не рыночный риск). Число контрактов, которое необходимо продать в этом случае, определяется по формуле:
Число стоимость хеджируемой позиции
опционных = ---------------------------------------------- * β
контрактов стоимость контакта на индекс
где β – бета портфеля
Хеджирование опционным контактом на фьючерсный контракт.
Рассмотрим хеджирование процентной ставки на примере опционного контракта на фьючерсный контракт на трехмесячный стерлинговый депозит . Допустим, инвестор планирует взять через два месяца кредит в сумме 1 млн. GBP. В настоящий момент ставка процента составляет 8%. Хеджер опасается, что вскоре она возрастет, и принимает решение хеджировать будущее заимствование средств приобретением опционных контрактов на трехмесячных стерлинговый депозит. Поскольку номинал одного фьючерсного контракта составляет 500 тыс.GBP, то он покупает два опциона пут на два месяца. Для хеджирования инвестор выбирает контракт с ценой исполнения 91,25. Это означает, что в результате страхования хеджер обеспечит себе ставку процента в размере 8,75%. Цена опциона котируется в базисных пунктах, она равна 30 базисным пунктам. Фьючерсная цена составляет 91,50. Инвестор уплачивает за два опциона премию в
2*(500000*3/12*0,0001)*30=750 GBP
Предположим, что к моменту истечения опционов котировочная цена фьючерсного контракта упала до 88,75. Инвестор исполняет опцион и занимает короткую позицию с фьючерсной ценой 91,25, закрывает фьючерсные контракты и берет кредит под 11,25%(100-88,75). Дополнительная стоимость кредита составила:
1000000*(0,1125-0,0875)*3/12=6250 GBP
В то же время выигрыш по фьючерсному контракту равен:
12,5((91,25-88,75)/0,01)*2=6250 GBP
где 12,5 – цена одного базисного пункта.
Проигрыш по кассовой позиции полностью компенсировался выигрышем по фьючерсному контракту. Это свидетельствует о том, что ставка процента по кассовой позиции сохранилась на уровне 8,75%. Однако в качестве затрат инвестора следует учесть премию, уплаченную по опционам. Поэтому реальная ставка процента, которую обеспечил себе заемщик благодаря хеджированию, составила:
0,0875+(375*12/3)/1000000=0,089 или 8,90%.
При хеджировании позиции от понижения цены актива покупается опцион пут или продается опцион колл, при страховании от повышения цены – продается опцион пут или покупается опцион колл.
Для хеджирования небольших колебаний цены актива в условиях повышающейся тенденции движения рынка можно использовать обратный спрэд быка, в условиях понижающейся – обратный спрэд медведя.
Широко диверсифицированный портфель, состоящий из акций, удобно страховать опционным контрактом на фондовый индекс. В этом случае, однако, страхуется только рыночный риск. Не рыночный риск для каждой акции остается не хеджированным.
В рыночной экономике постоянно наблюдаются изменения в ценах товаров, курсов валют, процентных ставок. Поэтому, чтобы избежать риска потерь в случае неблагоприятного развития конъюнктуры необходимо, во-первых, прогнозировать будущую ситуацию, во-вторых, страховать свои действия. Страхование или хеджирование состоит в устранении неблагоприятных колебаний цен на рынках для производителя или потребителя того или иного актива. Цель хеджирования заключается в переносе риска изменения цены с одного лица на другое. Первое лицо именуют хеджером, второе – спекулянтом. Следует, однако, отметить некоторую условность такого деления, поскольку сторонами контракта могут выступать и два хеджера, когда один из них страхуется от риска повышения, а другой – понижения цены. Как общее правило, потенциально более высокую прибыль можно получить, только взяв на себя большую долю риска. К такой практике прибегают в основном спекулянты. Большая часть лиц, связанных с реальным сектором, прежде всего, заинтересована в планировании своих будущих расходов и доходов, поэтому они стремятся полностью или в определенной степени исключить риск непредвиденного изменения рыночных цен.
Опционы дают хеджеру значительную свободу действий. Они работают намного эффективнее, если не дожидаться их срока истечения. Многообразие опционных комбинаций настолько велико, что можно учесть практически любые сценарии развития событий на рынке, заранее оценив возможные потери.
В мировой практике применение опционных контрактов уже давно стало неотъемлемой частью хозяйственной деятельности крупнейших компаний. Значительные средства направляются не только на усовершенствование материально-технической базы, но и на развитие операций на срочном рынке. Поэтому неслучайно, что сильные колебания цен на основные товары не оказывают существенного влияния на лидеров мировой индустрии. Приведенные выше сценарии предполагают лишь пассивное хеджирование ценовых рисков. Вышеизложенная методика страхования ценовых рисков рассмотренная на приведенных выше примерах может применяться на любых рынках. Подводя итог, заметим, что страхование ценовых рисков – это задача, требующая глубоко индивидуального подхода и выбор конкретной стратегии всегда производится при непосредственном участии хеджера. При этом, подход, основанный на применении опционных схем, позволяет одновременно страховаться как от роста цен на актив, так и от падения и наоборот.
Список использованной литературы:
1. Бернар Ив, Колли Ман-Клод «Толковый экономический и финансовый словарь», Москва, 1994 г.
2. А.Н. Буренин «Фьючерсные, форвардные и опционные рынки», Москва, 1994 г.
3. А.Н. Буренин «Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов», Москва, 1998 г.
4. Н.К. Савина «Опционы и опционные стратегии. Управление портфелем на базе опционов», Москва,1998г.