Реферат: Хеджирование валютного риска на российском фьючерсном рынке.
Но через восемь лет об этой бирже заговори ли все. 16 мая 1972 года, когда стало ясн о, что Брет тон-Вудская система фиксированных обменных курсов доживает последние дни, СМЕ создала подразделение под названием InternationalMonetaryMarket (IMM) и начала торговать фьючерсами на британский фун т стерлингов, канадский доллар, немецкую марку, японскую иену и швейцарский франк. Так появились перв ые в истории финансов ые фьючерсы (до этого фьючерсы были исключительно товарными).
Через девять лет, 9 сентября 1981 года, биржа вновь удивила деловой мир. Она начала торговать фьючерсами на процентные ставки по трехмесячным евродолларам. Это был первый в истории фьючерсный контракт на расчетный инструмент (то есть инструмент, физическая поставка которого невозможна по определению). Сегодня процентный фьючерс на евродоллары — один из наиболее популярных в Америке срочных контрактов. После этого ChicagoMercantileExchange внедряла какое-нибудь новшество почти каждый год. Вот лишь некоторые примеры. 21 апреля 1982 года биржа создала второе подразделение — Index & Option Market (IOM) — и начала торги фьючерсом на индекс S & Р 500, открыв тем самым новое направление срочных сделок — с фондовыми индексами. Сегодня это тоже один из наиболее ликвидных срочных инструментов.
В 1984 году ChicagoMercantileExchange и SingaporeInternationalMonetaryExchange (SIMEX) создали MutualOffsetSystem — по сути первую в мире объединенную торговую площадку срочных контрактов, позволяющую трейдерам одновременно открывать позиции на двух биржах. 25 июня 1992 года СМЕ при поддержке Reuters запустила первую в мире электронную биржевую торговую систему — GLOBEX. После завершения голосовых торгов, которые начинаются в 7.20 и оканчиваются в 15.15, трейдеры могут использовать эту систему для заключения срочных сделок почти круглые сутки.
В 1995 году ChicagoMercantileExchange создала третье подразделение — Growth &EmergingMarkets (GEM), которое впервые в истории США организовало фьючерсные торги денежными единицами развивающихся стран. Первыми такими валютами стали мексиканский песо и бразильский реал. В 1997 году к ним добавились южноафриканский рэнд и новозеландский доллар, а 21 апреля 1998 года — и российский рубль.
2.2. Развитие российского срочного рынка
Российский срочный рынок за короткий период своего существования прошел большой путь от зарождения – в форме локальной торговой площадки с небольшим количеством участников — до крупного сегмента финансового рынка России с многомиллиардными оборотами.
Ответ на вопрос, зачем создавался биржевой срочный рынок России можно искать в истории возникновения этих финансовых инструментов. Однако очень простой логический ряд убедительно говорит о необходимости и своевременности возникновения российского рынка деривативов:
повышенная волатильность финансового рынка России → многолетний западный опыт страхования рисков → стремление к привлечению западных инвестиций в Россию → менталитет иностранных игроков относительно «дикой России» → создание цивилизованных условий игры на российском рынке (для резидентов и для нерезидентов).
Именно это привело к введению новых инструментов, обеспечивающих как страхование собственных рисков, так и повышенную прибыльность операций (учитывая колебания цен и многочисленные мелкие и крупные кризисы).
Все началось с поездки в США на NewYorkMercantileExchange( NYMEX) группы сотрудников с Московской товарной биржи (МТ Б), результатом которой явился запуск торгов ли фьючерсами на доллар США в октябре 1992 г. Оттуда же была импортирована идея биржевой торговли в форме openoutcry (заключение сделок с голоса). Однако монополия МТБ на новом поприще продолжалась недолго и закончилась в марте 1994 г., когда начались регулярные торги на Московской центральной фондовой бирже (МЦФБ), где была реализована другая система торговли — электронная, при которой подача заявок на покупку/продажу осуществляется с торговых терминалов. Параллельно две другие площадки — Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) и Российская биржа (РБ) — начали проводить работы по развитию соответствующей инфраструктуры, результатом которых явился запуск фьючерсной торговли на РБ в июне 1995 г. и на ММВБ — в сентябре 1996 г. Эстафету столицы подхватили Санкт-Петербург и Новосибирск, где появились свои торговые площадки.
Начальному этапу становления срочного биржевого рынка были присущи нестабильность функционирования срочных площадок и отсутствие на них серьезных финансовых структур в качестве игроков. Этому способствовали некоторые особенности российского финансового рынка тех лет, которые формировались составом участников, их повышенной осторожностью, связанной с финансовыми возможностями участвующих бирж и соответствующими кредитными рисками, зачастую неправильными действиями администраций при отсутствии государственного ре гулирования. Все это, естественно, не способствовало повышению надежности срочных площадок и, соответственно, их динамичному развитию.
На сегодня, после банкротства МТБ, основной формой торговли срочными инструментами является электронная. Последним островком openoutcry остается Российская биржа, где в свое время руководство сумело создать гибрид двух торговых систем. Однако объем сделок, заключаемых “с голоса”, неуклонно падает по отношению к “электронными”, по признанию самих участников рынка, буд ущ его у “голосовых торгов” в отдаленной пе рспективе нет.
В настоящее время в России основной объем операций со срочными инструментами (более 90%) сосредоточен в Москве и поделен между тремя площадками: ММВБ, РБ и МЦФБ. Спектр инструментов, находящихся в обращении, включает фьючерсы на доллар США, на корпоративные ценные бумаги, на ГКО, на индексы ММВБ и РТС. ММВБ является практически монополистом на рынке валютного фьючерса. РБ и МЦФБ поде лили между собой рынок производных инструмен тов на корпоративные ценные бумаги (в основном это фьючерс на обыкновенные акции НК “ЛУКойл”) в пропорции примерно 2:1.
2.3. Фьючерсный контракт. Принцип функционирования
Фьючерсный контракт — это соглашение между двумя сторонами о будущей поставке предмета контракта. Прежде всего, следует подчеркнуть, что фьючерсный контракт заключается только на бирже. Биржа сама разрабатывает его условия, которые являются стандартными для каждого конкретного вида актива. В связи с этим фьючерсные контракты высоко ликвидны, для них существует широкий вторичный рынок, поскольку по своим условиям они одинаковы для всех инвесторов. Кроме того, биржа организует вторичный рынок данных контрактов на основе института дилеров, которым она предписывает делать рынок по соответствующим контрактам, то есть покупать и продавать их на постоянной основе. Таким образом, инвестор уверен, что всегда сможет купить или продать фьючерсный контракт и в последующем легко ликвидировать свою позицию с помощью оффсетной сделки. Отмеченный момент дает преимущество владельцу фьючерсного контракта по сравнению с держателем форвардного контракта. В то же время стандартный характер условий контракта может оказаться не удобным для контрагентов. Например, им требуется поставка не которого товара в ином количестве, в ином месте и в другое время, чем это предусмотрено фьючерсным контрактом на данный товар. Кроме того, на бирже может вообще отсутствовать фьючерсный контракт на актив, в котором заинтересованы контрагенты. В связи с этим заключение фьючерсных сделок, как правило, имеет своей целью не реальную поставку/приемку актива, а хеджирование позиций контрагентов или игру на разнице цен. Абсолютное большинство позиций инвесторов по фьючерсным контрактам ликвидируется ими в процессе действия контракта с помощью оффсетных сделок, и только 2-5% контрактов в мировой практике заканчивается реальной поставкой соответствующих активов.
Существенным преимуществом фьючерсного контракта является то, что его исполнение гарантируется расчетной палатой биржи. Таким образом, заключая контракт, инвесторам нет необходимости выяснять финансовое положение своего партнера.
Лицо, которое берет на себя обязательство поставить актив, занимает короткую позицию, то есть продает контракт. Лицо, которое обязуется принять актив, занимает длинную позицию, то есть покупает контракт. После того как на бирже заключен фьючерсный контракт, он регистрируется, и с этого момента продавец и покупатель, образно говоря, перестают существовать друг для друга. Стороной контракта для каждого контрагента становится расчетная палата биржи, то есть для покупателя палата выступае т п родавцом, а для продавца — покупателем. Если участник контракта желает осуществить или принять поставку, то он не ликвиди рует свою позицию до дня поставки и в установленном порядке информирует палату о готовности выполнить свои контрактные об язательства. В этом случае расчетная палата выбирает лицо с противоположной позицией, которая не была закрыта с помощью оффсетной сде лки, и сообщает ему о необходимости поставить или принять требуе мый актив. Обычно фьючерсные контракты предс та вляют поставщику право выбора конкретной даты поставки в