Реферат: Накопление денежного капитала
Сглаживание колебаний при поступлении налоговых платежей в бюджет (устранение кассовой несбалансированности бюджета).
Обеспечение коммерческих банков и других кредитнофинансовых институтов ликвидными и высоколиквидными резервными активами. В ряде стран для этой цели использовались краткосрочные государственные ценные бумаги. Вкладывая в выпускаемые правительством долговые обязательства часть своих ресурсов, кредитно-финансовые учреждения получают доход в виде процента.
Финансирование собственных программ местных органов и капиталоемких проектов, а также привлечение средств во внебюджетные фонды.
Государственные ценные бумаги, выпускаемые центральным правительством и местными органами власти с целью мобилизации денежных ресурсов, бывают двух типов: рыночные ценные бумаги и нерыночные государственные долговые обязательства. Рыночные ценные бумаги свободно обращаются и могут перепродаваться другим субъектам после их первичного размещения К ним относятся: казначейские векселя, различные среднесрочные облигации (ноты) и долгосрочные государственные долговые обязательства.Нерыночные государственные долговые обязательства предназначены для размещения главным образом среди населения. Они не могут свободно переходить от одного владельца к другому. Эти ценные бумаги являются особенно эффективными в условиях развития рынка ценных бумаг.
Первичное размещение государственных ценных бумаг осуществляется с помощью посредников. Среди последних главенствующее положение занимают центральные банки, которые не толькоорганизуют работу по размещению новых займов, но и в ряде случаев сами приобретают крупные пакеты правительственных долговых обязательств. В некоторых государствах эти функции выполняют министерства финансов, а в большинстве стран с развитой экономикой в качестве посредников при первичном размещении государственных ценных бумаг могут выступать коммерческие и инвестиционные банки, банкирские дома.
Курс государственных ценных бумаг, как и курс частных акций и облигаций, подвержен постоянным колебаниям под влиянием изменения ссудного процента и колебаниям спроса и предложения на эти бумаги. Так, во время затруднений на денежном рынке эти ценные бумаги падают в цене потому, что их массами выбрасывают на рынок с целью реализовать в деньгах.
В послевоенные годы обнаружилась явная тенденция к падению рыночных курсов государственных бумаг. Особенно значительное их падение произошло в период последних циклических кризисов в 1969—1970 гг. и в 1973—1975 гг., а также в начале 80-х гг. В целом за эти отрезки времени курс государственных облигаций в США понизился на 45%.
Возрастание государственного долга потребовало от правительства промышленно развитых стран проведения специальных мероприятий, направленных на поддержание курса государственных ценных бумаг и осуществляемых министерствами финансов и центральными банками. В целях постоянного финансирования государства центральный банк, коммерческие банки и другие кредитно-финансовые институты скупали правительственные обязательства и тем самым поддерживали относительную стабильность их курса.
Огромные размеры государственного долга наложили отпечаток на функционирование частной кредитной системы. В послевоенные годы изменился характер депозитов коммерческих банков и чекового обращения. В результате покупки государственных ценных бумаг часть депозитов становится фиктивной, денежная масса отрывается от потребностей производства, а большая часть вновь выпущенных банкнот связана, как правило, с покупкой и продажей ценных бумаг. При этом надо учитывать, что значительная часть государственного долга, представленная краткосрочными векселями, превращается в депозиты или наличные деньги и способствует развитию инфляции. Это явилось одним из важных факторов раскручивания инфляционной спирали в США и Западной Европе в 70-е и начале 80-х гг., когда отмечался наиболее высокий темп инфляции. В США он достигал в годовом исчислении 12—13%, а в Западной Европе доходил до 20% и более. Таким образом, повышение темпов инфляции в значительной степени вызвано непрерывным ростом бюджетного дефицита и государственного долга.
Большой удельный вес в долге краткосрочных обязательств усиливает зависимость правительственной фискальной политики от частного рынка ссудного капитала. С одной стороны, сумма и сроки займов, уровень процента и способ их размещения определяются конъюнктурой на рынке капитала, с другой правительство вынуждено часто прибегать к рефинансированию своей краткосрочной задолженности. В последнее время более четко проявляется тенденция к расширению периодов быстрого роста государственного долга и сокращению периодов его погашения, а погашение государственной задолженности становится как менее регулярным, так и все менее значительным по своим размерам.
Например, в США в послевоенные годы произошли качественные изменения в государственном долге. С целью привлечения средств различных промышленных, кредитно-финансовыых учреждений и индивидуальных лиц используются государственные ценные бумаги нескольких видов: рыночные, нерыночные, специальные выпуски.
Рыночные ценные бумаги, на долю которых приходится 2/3 всего долга и которые свободно продаются и покупаются, представлены казначейскими векселями, нотами и бонами.
Трудности размещения государственных ценных бумаг обусловили выпуск нерыночных бумаг, состоящих из сберегательных бон и налоговых сберегательных нот. Последние могут быть предъявлены к оплате в любой момент по желанию вкладчика. Однако по действующим условиям при досрочном предъявлении проценты резко снижаются. Главная цель выпуска нерыночных бумаг состоит в широком привлечении денежных сбережений населения.
В странах Западной Европы и Японии степень развитости и дифференциации государственных бумаг несколько ниже, чем в США, Канаде и Англии. Так, во Франции, хотя и господствуют на рынке ценных бумаг государственные облигации над частными акциями и облигациями, однако степень их выбора при покупке довольно ограничена. В основном на рынке котируются и продаются государственные облигации двух видов: казначейские боны и векселя.
Таким образом, каждая страна имеет свою специфику структуры государственного долга, базирующуюся на гособлигациях различных видов.
В целях дальнейшей мобилизации денежных средств населения для финансирования и рефинансирования государственного долга правительства промышленно развитых стран неоднократно прибегали к выпуску «специальных займов», размещаемых в государственных страховых и пенсионных фондах. Эти бумаги нельзя передать другим лицам и организациям, но можно предъявить к оплате по истечении одного года с момента их выпуска. Таким образом, найдено еще одно средство для принудительного изъятия сбережений населения и финансирования с их помощью государственных расходов разного рода, включая и непроизводительные.
Наиболее важной особенностью структуры долга в 60 —70-х гг. стало резкое сокращение долгосрочных и увеличение краткосрочных обязательств. Это послужило одним из факторов усиления инфляции. Основная причина крена в сторону краткосрочной задолженности состояла в том, что в условиях экономических трудностей, особенно инфляции, частный сектор весьма неохотно шел на приобретение долгосрочных государственных бумаг. Кредитно-финансовые институты и индивидуальные инвесторы стремились как можно быстрее возвратить свои денежные фонды, предоставленные государству. В связи с тем, что государственный долг носил в основном краткосрочный характер, правительство в лице министерства финансов вынуждено было почти ежемесячно размещать новые векселя на крупные суммы в целях рефинансирования тех бумаг, по которым наступал срок погашения. При этом также изымались дополнительные средства для покрытия текущих бюджетных дефицитов. Эти мероприятия говорят о дальнейшем обострении проблемы долга на уровне правительства и затруднениях в системе государственных финансов.
Масштабы долга и его краткосрочный характер свидетельствуют об усилении противоречий государственного регулирования экономики с помощью финансовой системы: с одной стороны, правительства западных стран в своей экономической политике все больше делают ставку на финансирование долгосрочных расходов, с другой — они ориентируются на покрытие дефицитов с помощью краткосрочных займов. Однако в этом есть своя логика, которая объясняется объективными условиями, существующими в стране.
Во-первых, с помощью краткосрочных займов при их рефинансировании быстрее удается добыть необходимые денежные средства. Во-вторых, в условиях падения доверия к правительственным займам со стороны деловых кругов и населения спрос на долгосрочные обязательства значительно ниже, чем на краткосрочные.
Проблема государственного долга обострилась также в результате потери интереса к правительственным ценным бумагам со стороны частных кредитно-финансовых учреждений, которые долгое время были основными покупателями государственных обязательств. Наиболее высокий удельный вес приобретений государственных бумаг этими учреждениями, например в США, приходится на период второй мировой войны. Высокий спрос на государственные бумаги объяснялся рядом факторов, действующих в условиях военной конъюнктуры. Прежде всего спрос промышленного капитала на ссудный был слабо выражен, а выпуск новых эмиссий частных ценных бумаг — небольшим, так как структура и динамика производства определялись в основном военными заказами правительства. Оно, в свою очередь, поощряло вложения средств кредитно-финансовых институтов в государственные бумаги для покрытия разбухших правительственных расходов военного времени.
В послевоенные годы массовое обновление основного капитала в промышленно развитых странах обусловило высокий процент по частным ценным бумагам. В результате начался перелив денежных фондов кредитно-финансовых институтов в акции и облигации торговых, промышленных и транспортных корпораций. Качественные сдвиги в размещении государственного долга за длительный послевоенный период подтверждаются тем, что доля частной кредитной системы в США в послевоенные годы заметно снизилась — с 50% в 1946 г. до 17% в 1990 г. Однако это не означает, что кредитно-финансовые институты и частный сектор вообще перестали приобретать государственные бумаги. Их интерес (особенно банков и корпораций) сводится к покупке в основном краткосрочных облигаций, представляющих собой своего рода «ликвидный резерв».
Можно утверждать, что проблема государственного долга к концу ХХ в. только обострилась, об этом свидетельствует то, что прежде центральные банки создавали условия для размещения ценных бумаг путем изменения норм резервов и удешевления кредита. В последнее время они вынуждены сами приобретать растущую массу этих бумаг в основном путем денежной эмиссии. В результате резко изменилась структура баланса центральных резервных банков. Если в предвоенные годы на золото и валюту приходилось 81,6% всех активов и 13,1% на государственные ценные бумаги, то к концу 90-х гг. золото составляло всего около 10% активов, а облигации казначейства — свыше 75%., государственный долг еще больше нарушает баланс между доходами и расходами. Это означает, что с рынка ссудного капитала снимаются большие массы денежного капитала, которые могли быть использованы для ускорения темпов экономического роста. Так правительство США в связи с крупным бюджетным дефицитом постоянно размещает свои займы на рынке ценных бумаг. Особое беспокойство и неудовлетворение в связи с возросшими эмиссиями правительственных займов выражают мелкие кредитные учреждения (ссудно-сберегательные ассоциации, кредитные союзы и пр.), так как возросшая эмиссия правительственных займов вызывает отлив ресурсов из этих учреждений.Правительственные расходы, как правило, не компенсируются налоговыми поступлениями и порождают огромные дефициты, нависшие над рынком капитала.
В этой связи следует подчеркнуть еще одну важную особенность взаимоотношения государства с рынком ссудного капитала: государство не только берет взаймы, но и само предоставляет кредиты и займы. Однако соотношение между спросом и предложением государства на ссудный капитал всегда в большей части оказывалось в пользу спроса, т.е. изъятия денежных фондов с рынка капитала существенно превышают их предоставление государством.
Постоянное увеличение государственных расходов заставляет правительство повышать спрос на ссудный капитал, чтобы поддержать темпы экономического роста. Что приводит к двум негативным последствиям — изъятию большой массы денежного капитала на непроизводственные цели и увеличению налогового бремени населения. Таким образом, частный сектор в лице торгово-промышленных корпораций вынужден сократить свой спрос на рынке ссудных капиталов. Что касается второго последствия, то государственные долги опираются на государственные доходы, за счет которых должны покрываться годовые проценты и другие платежи, и поэтому современная налоговая система стала необходимым дополнением системы государственных займов, повышение государственного долга генерирует рост налогового бремени.
Роль и значение гособлигаций в финансировании государства
Функциональные аспекты рынка государственных ценных бумаг развитых стран включают следующие составные части (основные функциональные составляющие):
- мобилизацию временно свободных денежных средств коммерческих банков, организаций, предприятий, небанковских кредитно-финансовых учреждений и населения. Сосредоточение посредством государственных ценных бумаг на уровне государства денежных ресурсов способствует главным образом снижению дефицита бюджета;
- использование государственных ценных бумаг в качестве активного регулятора денежно-кредитных отношений, в частности центральные банки на их основе формируют денежно-кредитную политику, координируют денежное обращение;
- обеспечение ликвидности балансов кредитив-финансовых институтов за счет эффективной реализации потенциала, заложенного в государственных ценных бумагах.