Реферат: Опционы
При исполнении опционных контрактов предусматривается либо физическая поставка базисного актива, либо расчет за наличные. Единицей торговли опциона с физической поставкой считается то количество базисного актива, которое является объектом приобретения или продажи после исполнения одного опционного контракта.
Опцион с расчетом за наличные дает его держателю право получить платеж наличными, основанный на разнице между определенным значением базисного актива в момент исполнения опциона - расчетной ценой исполнения - и зафиксированной в контракте ценой исполнения опциона. Цена исполнения опциона с расчетом за наличные является основой для определения суммы наличных, которую держатель опциона имеет право получить при исполнении опциона, если это событие произойдет.
Размер контракта с расчетом за наличные определяется посредством множителя, который устанавливается администрацией опционной биржи, на которой торгуется данная опционная серия. Множитель определяет стоимость каждого пункта разности между расчетной и фиксированной ценой исполнения опциона.
Если для целей статистического моделирования все опционы представить в виде опционов с расчетом за наличные, то при исполнении одного опциона купли назначенный подписчик будет обязан выплатить держателю опциона сумму наличных, вычисляемую по формулам:
- число акций в контракте x (цена акции - K ) - для опционов на акции;
- число единиц базисной валюты в контракте x (курс валюты - K ) - для валютных опционов;
- множитель из спецификации контракта x (осредненный индекс - K ) - для индексных опционов;
- множитель из спецификации контракта x (10 x годовая дисконтная ставка - K ) - для опционов на вексель или краткосрочную облигацию без выплаты по купонам;
- множитель из спецификации контракта x (10 x доходность к погашению - K ) - для опционов на долгосрочные облигации;
- множитель, зависящий от типа фьючерсного контракта x (фьючерсная цена - K ) - для опционов на фьючерсы.
На начало
Спецификация опциона
В спецификациях опционных контрактов может указываться следующая информация:
- стиль опциона;
- единица торговли;
- месяц истечения контракта;
- день истечения контракта;
- день поставки или расчета;
- день исполнения;
- последний день торговли;
- множитель;
- способ котировки цены опциона;
- минимальная флуктуация цены;
- расчетная цена при исполнении;
- интервалы цены исполнения;
- способ введения новых цен исполнения;
- способ выплаты премии подписчику;
- часы торговли;
- способ исполнения опциона;
- расчет маржи подписчика;
- ограничения.
На начало
Премия или стоимость опциона
Рыночная стоимость опциона определяется в результате аукционных торгов на опционной бирже. Цена, на которую согласны покупатель и продавец опциона, называется премией . Премия содержит в себе два основных элемента: внутреннюю стоимость и временную стоимость . Внутренняя стоимость отражает количество, если таковое имеется, на которое опцион находится "в деньгах".
Опцион к дате истечения контракта не имеет временной стоимости, а премия включает только внутреннюю стоимость. Самая большая величина временной стоимости обычно наблюдается у опционов "при деньгах". По мере того, как опцион перемещается дальше "в деньги" или "без денег", прогрессивно убывает составляющая временной стоимости в премии. Временная стоимость убывает по мере приближения даты истечения контракта, причем скорость убывания нарастает.
Основной проблемой подписчика опциона является определение минимального уровня премии, ниже которого он может оказаться в проигрыше при исполнении опциона держателем, даже если он наилучшим образом распорядится полученной премией и имеющимся в его распоряжении базисным активом.
Существует так называемая справедливая стоимость опциона - теоретически обоснованная минимальная цена, при получении которой подписчик опциона может обеспечить гарантированным образом опционные платежи.
| Пример 6.3. Инвестор подписывает 3 опциона купли на акции с ценой исполнения $100. Совокупная премия одного опционного контракта составит $800. Текущая безрисковая трехмесячная процентная ставка равна 5%. Затраты инвестора при продаже трех опционов и покупке 200 акций по цене $100 за акцию составят $17600. Допустим, что инвестор занял эту сумму под 5% и должен будет вернуть через три месяца $18480. Если через это время инвестор продаст акции по цене $95, то его прибыль составит 19000-18480=$520. Если же акции будут проданы по цене $110, то прибыль будет такая же: 22000-18480-3000=$520. |
Размер рыночной стоимости опциона зависит от следующих факторов:
- текущего значения базисного актива;
- отношения между текущим значением базисного актива и ценой исполнения;
- времени, оставшегося до даты истечения контракта;
- волатильности цены базисного актива;
- индивидуальной оценки участников рынка будущей волатильности цены базисного актива;
- текущих безрисковых процентных ставок (обычно дисконтных ставок краткосрочных казначейских векселей);
- стиля опциона;
- текущих значений связанных активов, таких как фьючерсы на базисный актив;
- специфических особенностей опциона;
- глубины рынка опциона;
- влияния спроса и предложения на рынке опционов и на рынке базисного актива;
- доступной информации о текущих ценах и операциях с рынков базисных активов и рынков связанных активов;
- индивидуальной оценки участников рынка будущего развития событий в финансовом мире.
Если стоимость опциона купли рассматривать как функцию пяти параметров: цены базисного актива, цены исполнения, оставшегося срока до истечения контракта, волатильности цены базисного актива и безрисковой процентной ставки, то она удовлетворяет следующим условиям:
- стоимость опциона всегда положительна;
- стоимость опциона не меньше его внутренней стоимости, а при истечении контракта стоимость опциона равна его внутренней стоимости;
- опцион с большим сроком до истечения контракта стоит больше, чем такой же опцион, но меньшим сроком до истечения контракта;
- опцион с меньшей ценой исполнения стоит больше, чем опцион с большей ценой исполнения;
- стоимость опциона меньше стоимости базисного актива;
- в процентном отношении изменение стоимости опциона превышает изменение цены базисного актива;
- опцион американского стиля стоит не меньше, чем аналогичный опцион европейского стиля;
- стоимость опциона возрастает с ростом безрисковой процентной ставки;
- стоимость опциона возрастает с ростом волатильности цены базисного актива.
На начало
Опционы на акции
Опционы на акции предусматривают покупку или продажу определенного количества списочных акций (обычно 100 или 1000 штук) по зафиксированной в контракте цене. Совокупная цена исполнения и совокупная премия одного опционного контракта получается умножением цены исполнения и премии на число акций в контракте. Опционы на акции в большинстве своем являются опционами американского стиля с физической поставкой.
· January Cycle (J): means the 3 nearest expiry months from Jan, Apr, Jul, Oct cycle · February Cycle (F): means the 3 nearest expiry months from Feb, May, Aug, Nov cycle · March Cycle (M): means the 3 nearest expiry months from Mar, Jun, Sep, Dec cycle
|
Владельцы акций, продавая опционы купли, преследуют различные цели:
- получение премии;
- за время действия опциона подписчики продолжают получать дивиденды на акции;
- заключаемые контракты часто представляют страховку от больших колебаний курса акций их портфеля.
Покрытые подписчики опционов купли имеют право на получение дивидендов на базисные акции до момента исполнения опциона. Однако, держатель опциона имеет право на получение дивидендов, если он исполнил опцион до даты регистрации владельцев акций, даже если назначенный подписчик опциона был уведомлен об исполнении опциона после даты регистрации.
Исполнение опциона продажи американского стиля перед датой регистрации владельцев акций, после которой наблюдается падение цены базисных акций, является выгодной стратегией держателя опциона.
| Пример 6.5. Покупка "IBM июль 50 опцион купли" дает право купить 100 обыкновенных акций IBM по цене $50 за акцию в любое время до даты истечения контракта в июле. Совокупная премия за опцион равна $350. Если цена акций IBM возрастет до $55, а премия до $550, то при исполнении опциона держатель получит 100(55-50-3.5)=$150, а при закрытии позиции оффсетной сделкой 550-350=$200. |
На начало