Предпринимательство / Реферат: Опционы

Реферат: Опционы

Индексные опционы обычно используются в качестве инструмента страхования широко диверсифицированного портфеля акций от риска падения их рыночной стоимости. Все индексные опционы являются опционами с расчетом за наличные и бывают как американского стиля, так и европейского.

При исполнении индексного опциона купли положительная разница между значением индекса и ценой исполнения, а для опциона продажи - между ценой исполнения и значением индекса - умножается на множитель, указанный в спецификации контракта.

Вычисленная таким образом сумма выплачивается наличными держателю опциона. Совокупная цена исполнения и совокупная премия индексного опциона получаются умножением цены исполнения и премии на множитель опциона. Расчетная цена исполнения индексного опциона основывается на среднем уровне индекса в течение некоторого непродолжительного периода времени начала последнего торгового дня опциона.

При расчете справедливой стоимости индексного опциона предполагается, что его можно представить как акцию с известной ставкой дивиденда. Для расчетных целей учитываются только дивиденды, выплачиваемые в период действия опциона.

Пример 6.6. Спецификация на CBOE индексного опциона: S&P 500 Index Option

  • Основа: The Standard & Poor's 500 Index is a capitalization - weighted index of 500 stocks from a broad range of industries. The component stocks are weighted according to the total market value of their outstanding shares. The impact of a component's price change is proportional to the issue's total market value, which is the share price times the number of shares outstanding. These are summed for all 500 stocks and divided by a predetermined base value. The base value for the S&P 500 Index is adjusted to reflect changes in capitalization resulting from mergers, acquisitions, stock rights, substitutions, etc.
  • Множитель: $100.
  • Интервалы цены исполнения: Five points. 25-point intervals for far months.
  • Цены исполнения: In-,at- and out-of-the-money strike prices are initially listed. New series are generally added when the underlying trades through the highest or lowest strike price available.
  • Котировка премии: Stated in points and fractions. One point equals $100. The minimum tick for series trading below 3 is 1/16 ($6.25) and for all other series, 1/8 ($12.50).
  • Стиль исполнения: European - SPX options generally may be exercised only on the last business day before expiration.
  • Дата истечения контрактов: Saturday immediately following the third Friday of the expiration month.
  • Месяцы истечения контрактов: Three near-term months followed by three additional months from the March quarterly cycle (March, June, September and December).
  • Исполнение опциона: The exercise-settlement value, SET, is calculated using the opening (first) reported sales price in the primary market of each component stock on the last business day (usually a Friday) before the expiration date. If a stock in the index does not open on the day on which the exercise & settlement value is determined, the last reported sales price in the primary market will be used in calculating the exercise-settlement value. (SET is calculated every day.) The exercise-settlement amount is equal to the difference between the exercise- settlement value, SET, and the exercise price of the option, multiplied by $100. Exercise will result in delivery of cash on the business day following expiration.
  • Маржа: Uncovered writers must deposit 100% of the option proceeds plus 15% of the aggregate contract value (current index level multiplied by $100) minus the amount by which the option is out-of-the-money, if any. Minimum margin is 100% of the option proceeds plus 10% of the aggregate contract value. Long puts or calls must be paid in full.
  • Последний день торговли: Trading in SPX options will ordinarily cease on the business day (usually a Thursday) preceding the day on which the exercise-settlement value is calculated.


На начало

Валютные опционы

Валютный опцион обеспечивает покупателя опциона правом покупать или продавать иностранную валюту в определенный день или в течение определенного времени по фиксированному курсу. Валюта, в которой реализуется премия и цена исполнения опциона называется валютой торговли , а валюта, которая покупается или продается, называется базисной валютой .

Между валютными опционами и опционами на акции существуют некоторые различия, особенно в части, касающейся установления справедливой стоимости опциона. Большинство валютных опционов в настоящее время предполагает физическую поставку базисной валюты, но уже существуют валютные опционы с расчетом за наличные в единицах валюты торговли, например, на Фондовой бирже Филадельфии (PHLX - Philadelphia Stock Exchange).

Валютные опционы бывают как американского стиля, так и европейского. Отношение между стоимостью базисной валюты и размером премии опциона выражается следующим образом: если стоимость базисной валюты относительно валюты торговли возрастает, то премия опциона купли обычно возрастает, а опциона продажи - уменьшается.

Для определения совокупной цены исполнения и совокупной премии одного опционного контракта необходимо цену исполнения и премию умножить на единицу торговли.

Пример 6.7. Котировка на CME опциона на немецкую марку: OM JAN96 DEUTSCHE MARK OPTION CALL
STRIKE OPEN HIGH LOW LAST SETT CHGE VOL
6850 ---- ---- ---- ---- 1.55 +11
6900 .81 .88B .81 .88B 1.14 +8 9
6950 .53 .79 .51 .79 .78 +5 111
7000 .30 .45B .30 .45B .50 +4 29
7050 .28 .29B .22A .29B .31 +3 55
7100 .12 .18B .08A .18B .18 +1 30
7150 .07 .10 .07 .10 .10 +1 15
7200 .06 .06 .05 .06 .07 +1 15
7250 ---- ---- ---- ---- .05 +1
7300 .02 .02 .02 .02 .04 +1 5
7350 ---- ---- ---- ---- .02 UNCH


На начало

Опционы на краткосрочные векселя и на долгосрочные облигации

Цена любой облигации непосредственно зависит от уровня существующей на рынке банковской процентной ставки. Поэтому опционные контракты на облигации заключаются в предположении уловить благоприятное изменение банковской процентной ставки, или наоборот, застраховаться от ее неблагоприятного изменения. При котировке цены исполнения опциона на долгосрочные облигации может быть использована как полная цена облигации с учетом купонного платежа, так и чистая цена облигации без учета купонного платежа. Все опционы на краткосрочные векселя и на долгосрочные облигации являются опционами европейского стиля с расчетом за наличные и основаны на доходности. Это значит, что при истечении контракта с держателем опциона производится расчет наличными, основанный на разности между величиной индекса базисной доходности и ценой исполнения опциона. Индекс базисной доходности равен годовой доходности к погашению облигации с ближайшим по времени выпуском и с указанным сроком до погашения, умноженной на 10. Для казначейского векселя при расчете индекса базисной доходности используется годовая дисконтная процентная ставка векселя ближайшего по времени выпуска. При исполнении на CBOE опциона, основанного на доходности, его расчетная цена исполнения вычисляется, исходя из доходности к погашению базисной облигации, назначенной Федеральным резервным банком Нью-Йорка в 2.30 в последний торговый день контракта.

Совокупная премия одного опционного контракта равна котировочной премии, умноженной на множитель опциона. Полная расчетная сумма при исполнении опциона равна разности расчетной цены при исполнении и зафиксированной в контракте цены исполнения, умноженной на множитель опциона.

  • Пример 6.8. Спецификация на CBOE опционов на казначейские векселя и облигации: Interest rate options
  • Символы:

· 13-week Treasury bill: IRX

· 5-year Treasury note: FVX

· 10-year Treasury note: TNX

· 30-year Treasury bond: TYX

  • Основа: IRX is based on 10 times the discount rate of the most recently auctioned 13-week U.S. Treasury Bill. The new T-bill is substituted weekly on the trading day following its auction, usually a Monday. FVX, TNX and TYX are based on 10 times the yield-to-maturity on the most recently auctioned 5-year Treasury note, 10-year Treasury note and 30-year Treasury bond, respectively.
  • Множитель: $100
  • Интервалы цены исполнения: 2S points. A 1-point interval represents 10 basis points. (The standard strike price table applies to 5-point intervals; codes U-Z are used for fractional strike prices.)
  • Котировка премии: Stated in points and fractions. One point equals $100. The minimum tick for series trading below 3 is 1/16 ($6.25) and for all other series, is ($12.50).
  • Стиль исполнения: European - Interest rate options may generally be exercised only on the last business day before the expiration date.
  • Дата истечения контрактов: Saturday immediately following the third Friday of the expiration month.
  • Месяцы истечения контрактов: IRX - Three near-term months plus two additional months from the March quarterly cycle (March, June, September and December). FVX. TNX. TYX - Three near-term months plus three additional months from the March quarterly cycle.
  • Исполнение опционов: The exercise-settlement values of interest rate options (symbols above) are based on the "spot yield" on the last trading day as reported by the Federal Reserve Bank of New York at 2:30 p.m. Central Time. (Spot yield refers to the annualized discount rate on the most recently issued T-bill or yield-to-maturity on the most recently issued T-notes or T-bond.) Exercise will result in delivery of cash on the business day following the expiration date. The exercise-settlement amount is equal to the difference between the exercise-settlement value and the exercise price of the option, multiplied by $100.
  • Маржа: Uncovered writers must deposit 100% of the option proceeds plus 10% of the aggregate contract value (current index level multiplied by $100) minus the amount by which the option is out-of-the-money, if any. Minimum margin is 100% of the option proceeds plus 10% of the aggregate contract value. Long puts or calls must be paid in full.
Пример 6.9. Инвестор прогнозирует рост доходности к погашению тридцатилетних казначейских облигаций США. Для получения прибыли от такого события им запланирована покупка 5 опционов купли на TYX. При процентной ставке 6.25% трехмесячный опцион "при деньгах", т.е. с ценой исполнения 62.5, покупается за премию 5*100*1.5 = $750. Если доходность увеличится до 6.4%, то покупка опционов будет безубыточной: 500(64-62.5)-750=0. Если же доходность возрастет до 6.75%, то прибыль инвестора составит 500(67.5-62.5)-750=$1750.


На начало

Опционы на фьючерсные контракты

Единицей торговли опциона на фьючерсный контракт является один фьючерсный контракт с заданным месяцем поставки и с определенным базисным активом. Все опционы на фьючерсные контракты являются опционами американского стиля. Опционы, которые истекают "в деньгах", автоматически исполняются согласно инструкции клиринговой палаты.

В опционах на фьючерсные контракты цены исполнения котируются в пунктах фьючерсной цены. Срок базисных фьючерсных контрактов обычно заканчивается вскоре после даты истечения опционного контракта. Держатель опциона купли на фьючерсный контракт при исполнении опциона открывает длинную позицию по фьючерсному контракту, а также получает сумму денег, равную превышению фьючерсной цены над ценой исполнения, а держатель опциона продажи - короткую и сумму денег, равную превышению цены исполнения над фьючерсной ценой.

Заметим, что, в отличие от других, в опционах на фьючерсные контракты во время покупки опциона премия подписчику может не выплачиваться и расчет, как с держателем опциона, так и с подписчиком может производиться после исполнения опциона держателем. При определении справедливой стоимости опциона фьючерсный контракт рассматривают как акцию, выплачивающую дивиденд, ставка которого равна безрисковой процентной ставке.

Размер премии опционов на фьючерсные контракты зависит

  • от отношения между ценой базисного фьючерса и ценой исполнения. Чем больше опцион "в деньгах", тем больше он стоит;
  • от волатильности цены базисного фьючерса. Рост волатильности может стимулировать повышение спроса на опцион, что вызовет рост его стоимости;
  • от времени до истечения опционного контракта. Так как стоимость базисного фьючерсного контракта изменяется сильнее на более длинных интервалах времени, то и опционная премия флуктуирует сильнее при больших сроках до истечения.

Рост популярности торговли опционами на фьючерсные контракты вызван рядом причин:

  • гибкостью. С опционами на фьючерсы появляется возможность занять точную рыночную позицию, соответствующую допускаемому инвестором риску и потенциальной прибыли;
  • отсутствием обязательств. Опцион дает право выбора без обязательств купить или продать фьючерсный контракт;
  • ограниченным риском. Максимальный риск держателя опциона сведен к риску потерять премию;
  • отсутствием требований маржи для покупателя опциона, несмотря на то, что участники фьючерсных сделок с обеих сторон должны вносить маржу;
  • возможностью не продавать актив при снижении его стоимости, т.к. держатель опциона не получает маржинальных требований при снижении стоимости базисных облигаций;
  • высокой ликвидностью на опционном рынке, позволяющей легко открывать и закрывать позиции.

К-во Просмотров: 909
Бесплатно скачать Реферат: Опционы