Реферат: Рынок капитала и инвестиции
Rp = b ´ Rm + (1 - b)Rt , (2.2.1.)
B – часть сбережений, размещенная на фондовой бирже;
Rm – ожидаемая прибыль от вложений (инвестиций) на фондовой бирже;
(1 - b) – часть сбережений, использованная на покупку казначейских векселей;
Rt – свободная от риска прибыль по казначейским векселям.
Так как прибыль от инвестиций на фондовой бирже, как правило, больше прибыли по казначейским билетам Rm >Rt , то преобразуем уравнение (2.2.1.):
Rp = Rt + b (Rm - Rt ). (2.2.2.)
Обозначим дисперсию прибыли от вкладов на фондовой бирже через Q2 m , а их стандартное отклонение через Qm. Тоглда стандартное отклонение средневзвешенной прибыли (Qp ) будет равно b ´ Qm :
Qp = b ´ Qm и b = Qp / Qm . (2.2.3.)
Подставив значение части сбережений, размещенных на фондовой бирже(b), в уравнение (2.2.2.), получим:
Rp = Rf + Rm – Rf / Qm ´ Qp (2.2.4.)
Данное уравнение является бюджетным ограничением, показывающим взаимосвязь риска и прибыли. Так как Rf , Rm и Qm представляют собой константы, то и цена риска (показывающия угол наклона бюджетного ограничения) (Rm – Rf )/ Qm – тоже константа.
Тогда при росте стандартного отклонения Qp будет расти и средневзвешенная ожидаемая прибыль Rp (см. Рис.2.1.)
Обозначим удовлетворение вкладчика через кривые безразличия U1,U2,U3 таким образом, что U1 будет отображать максимальное удовлитворение, а U3 – минимальное. Кривые безразличия идут вверх, так как с ростом риска (Qp ) растет и ожидаемая прибыль (Rp ), которая компенсирует риск.
Проведем бюджетное ограничение, показывающее взаимосвязь риска и прибыли:
Rp = Rf + b(Rm - Rf ) = Rf + Rm – Rt /Qm ´ Qp (2.2.5.)
Если инвестор, не желая рисковать, вкладывает все свои сбережения в государственные казначейские векселя, то b = 0 и Rp = Rf (см. рис. 2.1.). Если, наоборот, перед нами отчаянный любитель риска, который вкладывает все свои деньги в покупку ценных бумаг, то b =1, тогда Rp = Rm и при этом резко возрастет риск(см рис.2.1.). В действительности равновесие установится где-то между Rf и Rm (так как часть его средств будет вложена в акции, а часть – в казначейские векселя), например в Re при риске Qe ( в интервале от 0 до Qm )/ Эти точки Re и Qe являются проекцией пересечения кривой безраличия(которая характерна для данного индивида) с бюджетным ограничением в Е. Где именно на бюджетной прямой находится эта точка, зависит от отношения инвестора к риску.
Сравним двух вкладчиков – Антонова и Борисова: Антонов не расположен к риску и предпочитает стабильный доход, вкладывая свои сбережения в основном в облигации государственного сберегательного займа. Борисов склонен к риску, поэтому часть средств вкладывает в покупку акций «МММ», «Русский дом Селенга» и др.(Рис 2.2.)
Склонность к риску Антонова и Борисова отражают кривые безраличия – соответственно Uа и Uб . Пересечение кривой Ua с бюджетным ограничением ближе к началу координат. Это означает более низкую ожидаемую прибыль Ra при более низком риске Qa . Проекции пересечения кривой безраличия Uб с бюджетным ограничением свидетельствуют о том, что Борисов может получить более высокую ожидаемую прибыль Rб при более высоком риске Qб .
2.3. Диверсификация портфеля
Диверсификация портфеля(portfolio diversification) – это метод, направленный на снижение риска путем распределение инвестиций между несколькими рисковыми активами.
Рынок акций – непростой рынок, он чутко реагирует на малейшие изменения в экономической и политической жизни страны. Чем выше цена акций, тем больше средств получает организация для развития производства и, следовательно, для увеличения доходов своих акционеров. Отклонения цен от потенциальных возможностей компании являются мощным стимулом для инвесторов. Пытаясь определить будущую отдачу от сегодняшних вложений, инвесторы идут на риск. Однако не рискует лишь тот, кто ничего не делает(впрочем таким образом он тоже подвергает себя риску). Конечно следует помнить, что на рынке ценных бумаг, как и на всяком рынке, рациональное мирно уживается с ирроциональным, необходимость со случайностью, жизнь с опасной игрой.
3. Основные показатели, применяемые для оценки инвестиций в реальный капитал.
3.1. Критерий чистой дисконтированной стоимости при принятии решений по инвестициям.
Одним из наиболее распространенных и важных решений, принимаемых фирмой, является решение о новых инвестициях. Миллионы долларов могут быть вложены в завод или оборудование, которые будут работать и обеспечивать прибыли фирмы в течение долгих лет. Будущие доходы от капиталовложений зачастую неопределенны. А как только завод построен, фирма не может демонтировать его или перепродать, чтобы компенсировать инвестиции, - они становятся невозвратными издержками.
Как приходится фирме решать, будут ли те или иные капиталовложения рентабельными? Ей следует подсчитать дисконтированную стоимость будущих доходов, ожидаемых от инвестиций, и сравнить ее с размером инвестиций.
Это и есть критерий чистой дисконтированной стоимости(NPV): инвестируйте, если ожидаемые доходы больше, чем издержки на инвестиции.
Предположим, инвестиции размером С, вероятно, принесут прибыль в следующие десять лет в размере p1 ,p2 ,p3 ,… p10 , тогда мы запишем чистую дисконтированную стоимость как: