Реферат: Сделки на фондовой бирже

Иногда компания-эмитент объявляет о продаже дополнительных акций старым акционерам. Последние в свою очередь могут перепродавать свои права. Выпуск «рае влечет за собой снижение курса уже действующих акций. Теоретический курс рассчитывается по формуле:

где X — число льготных акций, которые можно приобрести, имея одну старую акцию; У — цена льготных акций; С — цена старых акций.

Пример. Курс старых акций составлял 100 дол. Компания объявила дополнительный выпуск с правом на покупку 1 новой акции по цене 50 дол. И соотношения — одна новая на одну старую. Согласно формуле (10.1) теоретический курс составит (50 + 100)/2 = 75 дол.

Соответственно этому новому курсу устанавливается новый размер контракта, который рассчитывается по формуле

В нашем примере новый размер контракта будет равен 133 акциям (100/75 ∙ 100).

Как было сказано ранее, контракты на опционы могут заключаться как на свободном рынке (вне биржи), так и на бирже. При этом биржевая торговля обычно оперирует партиями в 1000 акций, но возможна также и торговля меньшими партиями, например 100.

Акции, по которым разрешается заключение биржевых опционов, как правило являются наиболее ликвидными.

Биржевые опционы могут включать в себя продажу определенного количества одинаковых партий (по 100 акций), из которых лишь часть будет приобретена.

Необходимо особо подчеркнуть, что внутри опционов на покупку и продажу акций «колл» и «пут» существуют три вида различных опционов, каждый из которых имеет присущие ему особенности. К ним следует отнести:

· внутренние опционы;

· рыночные опционы;

· внешние опционы.

Внутренние опционы имеют цену исполнения ниже действующей рыночной цены базовых акций для опциона «колл» и выше рыночной цены для опциона «пут». Это означает, что покупатель такого опциона может немедленно воспользоваться своим правом и получить чистый доход. Однако если учесть, что каждый участник торговли опционами заинтересован в выгодных сделках, то, как правило, премия по внутренним опционам всегда перекрывает указанную разницу цен.

Пример. Опцион «колл» сценой исполнения 210 дол. за акцию при рыночной цене акций 240 дол. в зависимости от спроса и предложения, а также возможного роста акций в ближайшие 6 месяцев может иметь премию 35,40,60 дол.

В отношении таких опционов действует понятие внутренняя цена. Она равна разнице между рыночной ценой и ценой исполнения.

В нашем примере она составляет 30 дол. (240-210 дол.). Внутренняя цена может быть самой разной и ее соотношения не регулируются какими-либо правилами.

Рыночные опционы имеют цену исполнения, равную или очень близкую к курсу базовых акций на момент продажи опциона.

Пример. Опцион «пут» по цене исполнения 210 дол. с премией 17 дол. при рыночной цене 215 дол. или опцион «колл» по цене «страйк» 250 дол. с премией 14 дол. при рыночной цене 246 дол.

Внешние опционы характеризуются тем, что их цены исполнения значительно выше курса базовых акций при опционе «колл» и значительно ниже для опциона «пут».

Пример. Опцион «колл» с ценой исполнения 290 дол. с премией 8 дол. при рыночной цене 260 дол.

Нетрудно заметить, что премия в каждом из указанных опционов изменялась в меньшую сторону: от самой большой во внутреннем опционе до наименьшей — во внешнем. И это не случайно, поскольку каждый из приведенных видов опционов отражает зависимость между ценой контракта и риском. Так, например, большая цена и малый риск относятся к внутренним опционам; средние значения платы и риска в большей части выражают рыночные опционы; малая плата и большой риск относится к внешним опционам.

Опционные премии иногда оказываются чаще всего заниженными. Особенно это обстоятельство касается внутренних опционов «колл». Практически все, занимающиеся профессиональной деятельностью на рынке опционов, совершают покупку заниженных опционов в постоянном базисе.

Премия или цена опциона при прочих равных условиях увеличивается с удлинением срока существования опциона. Соответственно, по мере уменьшения сроков жизни опционов цены на них снижаются. Характер этой зависимости обусловлен многими факторами: надежностью эмитентов акций, облигаций и прочих ценных бумаг; целями инвесторов; возможностями альтернативных вариантов вложения средств; ситуацией на рынке. Поскольку не всегда представляется возможным достаточно точно для практических целей оценить влияние каждого из указанных факторов, те или иные опционы оказываются недооцененными.

Нужно указать также на то, что небольшие изменения курсов акций чаще всего никак не сказываются на премиях. В то же время существенное изменение курса базовых акций в одном из направлений, т.е. в уменьшении или в увеличении, влечет за собой изменение размера премии.

Пример. Если рыночный опцион «колл» на акции компании при цене «страйк» 210 дол. и курсе 200 дол. продавался с премией на одну акцию 10 дол. и курс начал расти, то, соответственно, и премия начнет также увеличиваться. Причем если этот процесс будет устойчивым и продолжаться в течение трех-четырех недель, то рыночная цена акций превзойдет цену «страйк». Рыночный же опцион при этом превратится во внутренний.

Как показывает биржевая практика торговли опционами, нередки случаи, когда и внешние опционы «колл» при длительном росте цен базовых акций, проходя стадию рыночных опционов, превращаются во внутренние опционы. Аналогично указанному происходит и с опционами «пут» при снижении цен. Понятно, что до тех пор пока опцион не продан, подписчик вправе снять свою заявку с тем, чтобы избежать серьезной потери средств или изменения планов. В этой связи более привлекательным является внебиржевой рынок, где продавцы опционов в ответ на новую создавшуюся ситуацию могут изменить практически полностью свои предложения.

При покупке и продаже опционов «колл» или «пут» существуют такие понятия как покрытая или непокрытая продажа. Под покрытым, к примеру опционом «колл» понимается ситуация, когда продавец опциона владеет базисными акциями, указанными в контракте.

Если же выписывается непокрытый опцион «колл», то это означает, что продавец опциона не располагает базисными акциями, указанными в контракте. Не следует думать, что непокрытые продажи представляют собой нечто противозаконное и несоответствующее определенной биржевой морали.