Реферат: Современный инвестиционный процесс и его опосредование ценными бумагами
Как представляется, трудно согласиться с А.Фельдманом в его трактовке понятия ценных бумаг. Во-первых, под определение категории ценных бумаг, приводимое в Основах, подпадают не только те ценные бумаги, которые А.Фельдман исключает из этого числа, но и неизмеримо больший их круг, включая и такие, на первый взгляд казалось бы совсем не похожие на ценные бумаги, как проездные билеты в общественном транспорте, или гардеробные жетоны (называемые в юриспруденции легитимационными знаками).[22]
Во-вторых, А.Фельдман, по-видимому, абсолютизирует в определении понятия ценных бумаг, приводимом в Основах, положение о предъявлении подлинника для осуществления имущественного права, заключенного в ценной бумаге. Из смысла приводимых определений вовсе не следует, что записи на счетах являются ценными бумагами. Зписи на счетах это не особый вид ценных бумаг, а лишь одна из форм существования ценных бумаг, выпускаемых в безналичной форме. На счетах хранятся действительные ценные бумаги. Записи на счетах подтверждают лишь тот факт, что поименованное лицо является владельцем определенных ценных бумаг, как подтверждает запись на банковском счете, что поименованное лицо является владельцем определенной суммы денег, которыми он может расплачиваться во всех местах, где его владение может быть неоспоримо засвидетельствовано.
С появлением и развитием электронных средств связи и передачи информации расширились возможности использования ценностей в безналичной форме. Безналичные расчеты существуют давно и активно используются. При помощи электронных средств передачи информации эти расчеты значительно ускоряются. Они заключается в том, чтобы мотивированно доказать контрагенту, что платеж подкреплен наличием средств. Аналогично и с ценными бумагами. Причем, к востребованию прав предъявляются не "записи на счетах", а ценные бумаги в форме, позволяющей их фиксировать. Владельцу их для реализации воплощенных в них прав необходимо представить фиксируемый документ, который признается контрагентом, в котором означенное лицо фигурирует как владелец этих прав. В отношении акций, например, таким документом является выписка из реестра акционеров, которая сама по себе не несет в себе никаких прав, кроме подтверждения (свидетельства) того, что где-то существуют какие-то ценные бумаги, которыми владеет поименованное лицо. Об этом недвусмысленно говорится в Положении о реестре акционеров акционерного общества: "Выписка из реестра акционеров - документ, выдаваемый держателем реестра акционеров и подтверждающий записи, содержащиеся в реестре, не являющийся ценной бумагой, передача которого от одного лица к другому не означает совершение сделки и не влечет переход прав на акции". Таким образом, ни выписка, ни запись на счетах не являются ценными бумагами, ценными бумагами является то, что означено в выписке либо на счете. При сделках фигурируют именно сами бумаги, на счетах же делаются соответствующие изменения: исключается прежний владелец и вписывается новый. Новому владельцу выдается новая выписка, а старая теряет свою силу. При этом право на ценные бумаги переходит к новому владельцу именно при условии передачи ему ценных бумаг, хотя сами эти бумаги могут и не наличествовать в осязаемой форме. В чем дествительно трудно не согласиться с А.Фельдманом, так в том, что современное положение на рынке ценных бумаг в России требует более основательной разработки законодательной базы, регулирующей этот сектор, так как в рыночный оборот включается широкий слой граждан, интересы которых должны быть защищены.
Процесс безналичного обращения ценных бумаг несколько осложнен их широким разнообразием: ценных бумаг много и различных видов и наименований. Поэтому процесс их обращения предъявляет к участникам сделок особые требования. Документы, подтверждающие наличие прав на ценные бумаги требуют определенной степени защиты от подделок, порой сравнимой по степени с денежными знаками. Это требование гарантии прав участников операций на рынке ценных бумаг.
По своей сущности ценные бумаги отличаются и от денег. В.А.Белов, например, выделяет три существенных отличия ценных бумаг от денег: "Под деньгами в юридическом смысле слова понимают особые объекты правоотношений имущественного оборота, характеризующиеся исполнением в нем функций всеобщего орудия обмена и являющиеся в силу этого свойства мерилом стоимости (принципиальное отличие от ценных бумаг) и средством сохранения ценности; часть таких объектов или аналогичные им могут наделяться обязательной платежной силой. Ценные же бумаги никогда не обладают принудительным курсом, и в этом их третье существенное отличие от денег".[23]
Ценные бумаги в хозяйственном обороте выполняют специфическую экономическую роль. Во-первых, ценные бумаги являются документами, опосредующими переход воплощенных в них ценностей (товарных, денежных, правовых). В силу этого они являются средством перевода. Во-вторых, ценные бумаги являются кредитными инструментами, так как воплощают в себе вещные и обязательственные права. Обладая меновой стоимостью, ценные бумаги являются, в-третьих, средством обращения. Некоторые ценнные бумаги выступают средством платежа. В первую очередь это относится к такому специальному виду ценных бумаг, как приватизационные чеки Российской Федерации. Приватизационные чеки были выпущены для оплаты гражданами России своего участия в приватизации государственного имущества. Их принципиальное отличие от денег в том, что они не являлись всеобщим расчетным средством. Приватизационные чеки могли поступать в оплату только акций приватизируемых предприятий России, либо акций специализированных инвестиционных фондов, они не могли приниматься в оплату товаров и услуг.
Далее, ценные бумаги, принося определенный доход их владельцам, могут выступать в качестве средства накопления. Эта роль выполняется ценными бумагами при условии повышения их курсовой стоимости, либо процентных или дивидендных выплат. И наконец некоторые ценные бумаги могут выступать средством сбережения. Такая роль присуща только наиболее надежным ценным бумагам, к числу которых относятся не только государственные облигации, но и акции некоторых корпораций, приносящие доход, защищающий от рисков и инфляции порой не хуже драгоценных металлов или недвижимости.
Таким образом, можно отметить, что ценные бумаги на рынке занимают подобающее их роли и сущности место. Ценные бумаги по своим экономическим функциям и роли в хозяйственном обороте обладают более высокой степенью универсальности по отношению к материальным товарам. Однако, степень их универсальности ниже по отношению денег. Ценные бумаги не являются всеобщим эквивалентом, универсальным мерилом ценности.
В силу своих принципиальных особенностей ценные бумаги влекут и особые условия хозяйственных отношений. "... само наименование документа "ценная бумага", - отмечает В.А.Белов, - говорит о том, что стороны соглашаются вступить в особые , возникающие на его основании, отношения, подчиниться особому порядку, более строгому режиму обращения, специальным правилам передачи бумаг и перехода прав, виндикации, ответственности."[24]
На современных рынках ценных бумаг обращаются многочисленные их представители. Инвесторы сталкиваются с множеством способов инвестирования: акции, облигации, варранты, закладные, векселя, опционы и т.п. Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР, утвержденное постановлением Правительства РФ от 28 декабря 1991 г. No 78 определяет следующие виды ценных бумаг обращающихся на фондовом рынке России: акции акционерных обществ, облигации, государственные долговые обязательства, производные ценные бумаги (права на покупку или продажу ценных бумаг).[25] Среди этих многочисленных альтернатив акции и облигации относятся к числу наиболее используемых. Это обусловлено тем, что эти ценные бумаги относятся к числу наиболее гибких и активно обращающихся фондовых инструментов, отвечающих требованиям инвесторов.
Между акциями и облигациями имеется существенное различие Облигации "представляют собой формальное юридическое свидетельство кредита"[26] , пишет американский исследователь Дж. Френсис. Вышеупомянутое Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР определяет облигации как удостоверение отношения займа между кредитором и должником.[27] По сути облигация является свидетельством займа. Акция же "дает право на участие в управлении делами предприятия, на получение части прибыли и на участие в разделе имущества в случае прекращения предприятия."[28] То есть, акция является свидетельством того, что ее владельцу принадлежит часть действительного капитала фирмы. Следовательно, акцию можно отнести к инструментам фондового рынка (а равно и инвестиционного), а облигацию, скорее, - к инструментам ссудного рынка. Иными словами, облигация представляет собой для инвестора одну из разновидностей сбережения средств. Облигация свидетельствует не долю в действительном капитале, а юридически обеспечивает заем.
В пользу того, что облигация является кредитным свидетельством говорит и то, что это срочный документ и выплата процентов по нему фиксирована. Чего нет у акции. Сам правовой статус облигации предполагает такие же обязательства ее эмитента, которые дает кредитору заемщик: срочность, обязательность, безусловность возврата, гарантию определенной доходности, приоритетность возврата при ликвидации фирмы. Каковых обязательств не могут дать ни владельцы действительного капитала друг другу, ни эмитент акций инвестору.
Не может облигация свидетельствовать о вложении аккумулированных с ее помощью средств в действительный капитал, как не может свидетельствовать этого и банковский кредит. Таким образом, вложение средств в облигации с точки зрения формы движения и соединения материальных и финансовых ресурсов представляет собой отношения займа. Вложение средств в облигации с точки зрения получения дохода представляет собой форму сбережений более выгодную, чем вложение средств на банковский счет.
§ 2. Формы соединения финансовых и материальных ресурсов производства.
Выше уже приводились характеристики инвестиционных товаров. Их отличие от других товарных групп с точки зрения потребительной стоимости. В этом смысле потребительная стоимость инвестиционных товаров заключается в удовлетворении будущих потребностей, в приносимом ими доходе.
Инвестиционный товар характеризуется массовым характером, ликвидностью, свободным обращением. Инвестиционные товары относятся к группе так называемых биржевых товаров. Эта группа товаров отвечает потребностям инвестора - свободному переливу капиталов от одного вида товаров к другому, быстрое высвобождение денежных ресурсов. Следовательно, эти товары должны быть ликвидными, то есть свободно обмениваться на деньги. На такие товары должен сохраняться устойчивый повышенный спрос.
В настоящее время широко распространены посреднические виды предпринимательст