Реферат: Товарные биржы

После заключения фьючерсного контракта и его реги­страции в расчетной палате продавец и покупатель взаимодействуют лишь с расчетной палатой. При этом каждый из них имеет право до наступления срока поставки в любой день ликвидировать данный контракт в одностороннем порядке путем заключения офсетной сделки. Товар оп­лачивается по его рыночной цене на момент ликвидации сделки. Если продавец имеет намерение поставить реальный товар, то он обязан не позднее 5–7-дневного срока до наступления момента поставки предупредить об этом расчетную палату, направив ей извещение, называемое «нотис» в США, «тендер» – в Великобритании. Расчетная палата извещает об этом покупателя, который (если он того желает) получает варрант на товар. Последний опла­чивается чеком, траттой или срочным переводом.

Стремление продавца и покупателя получить прибыль определяет тактику поведения и характер действий уча­стников биржевой игры. Продавец принимает всевозмож­ные усилия для понижения цены контракта к ликвидацион­ному сроку. Для этого он выбрасывает на продажу большое число контрактов, которое превышает сложив­шийся спрос и тем самым сбивает цены. Продавцы, играющие на понижение, называются в биржевой терми­нологии «медведями» (bear – медведь; спекулянт, играю­щий на понижение; to bear the market – играть на рынке на понижение).

Другими средствами борьбы на понижение является использование средств массовой информации (телевидение, печать, радио). Наоборот, покупатели контрактов, также вклю­чаясь в игру, играют теми же методами на повышение цен. Их на языке биржевой терминологии назы­вают быками (bull – бык; биржевой «бык», спекулянт, играющий на повышение; to bull – спекулировать на по­вышение). Спекулятивного рода сделка, рассчитанная на повышение цен, получила название репорт (на Лондонской бирже–контанго). Другая сделка, когда продавец играет на понижение цен и зарабатывает при этом прибыль, носит название декорт (на Лондонской бирже – бэквордейшен).

Как мы отметили, фьючерсные контракты могут заклю­чаться не только в спекулятивных целях, но и для страхо­вания биржевых (и внебиржевых) сделок с реальным то­варом. Такие операции носят название «хеджирование». Страхуется при этом предприниматель от потенциаль­ных потерь в результате изменения уровня цен на реальные товары. Рассмотрим сущность хеджирования. Предприниматель продает на бирже реальный то­вар с поставкой в будущем (сделка «форвард»). Однако котировальная цена по сделкам на реальные товары может существенно измениться. Так, на Лондонской бирже ме­таллов цена на алюминий высокого качества составляла 12 февраля 1991 г. 1513–1514 долл. за тонну, 16 апреля – 1379–1380, 7 мая –1305–1306. Это означает, что за два месяца изменение цены составило 8,9%, а за три ме­сяца –13,7%. В рассмотренном случае цены упали. А вот цены на медь за это же время возрастали: за два месяца – на 9,6%, за три – на 14,4%. По другим биржевым товарам диапазон изменения цен составил от 4 до 12 процентов. Подчеркнем при этом, что далеко не всегда возможно предугадать направленность тенденции изменения цен. Это увеличивает степень риска. Масштабы его также весьма велики. Так, цена меди с поставкой через 3 месяца состав­ляла на Лондонской бирже 12 февраля 1230 фунтов стерлингов за тонну, а спустя 3 месяца –1356. Учитывая, что стандартная партия сделки составляет 25 тонн, можно подсчитать коммерческие результаты в связи с изменением цен. Прирост цены составляет 1356–1230=26 ф. ст., при­рост стоимости стандартной партии сделки составит 26 x 25 = 650 ф. ст. В данном случае продавец упустил прибыль в размере 650 ф. ст., а покупатель ее получил.

Мы видим, что цена алюминия уменьшилась. Покупа­тель же, не зная, как изменятся цены, хотел бы сохранить уровень цены в 1513–1514 долл. за тонну. Тогда он поку­пает на фьючерсной бирже контракт на такой же срок (в нашем примере 3 мес.) и на такое же количество то­вара (табл. 1).

Таблица 1. Примеры хеджирования и возникающих при этом ситуаций

Дата	Сделки с реальным товаром	Сделки с фьючерсным контрактом
1	2	3
	Ситуация 1: тактика покупателя реального товара; понижение рыночных цен (с 1513 до 1306 долл. за тонну)
Февраль	Куплен алюминии, который поставят через 3 мес., в апреле, по цене 1513 долл. за тонну	Продан апрельский фьючерсный контракт по цене 1513 долл. за тонну
Апрель	В связи с истечением срока и поставкой алюминия заплачено по 1513 долл. за тонну. В результате покупатель переплатил за 1 т207 долл.	Откуплен ранее проданный фьючерс по цене 1306 долл. за тонну
	ПРОИГРЫШ ПОКУПАТЕЛЯ	ВЫИГРЫШ составляет 207 долл. за 1 т
	Ситуация 2: тактика покупателя реального товара в случае повышения рыночных цен с 1306 до 1420 долл. за тонну
Апрель	Куплен алюминий, который поставят через 3 мес., в июне, по цене 1306 долл. за тонну	Продан фьючерсный контракт (июньский) по цене 1306 долл. за тонну
Июнь	В связи с истечением срока и поставкой алюминия заплачено по 1306 долл. за тонну. Результат – выигрыш по сделке с реальным товаром в расчете на 1 т: 1420–1306=114 долл.	Откуплен ранее проданный фьючерс по рыночной цене 1420 долл. за тонну в июне. Результат – убытки в расчете на 1 т по фьючерсному контракту: 114 долл.
	Ситуация 3: тактика продавца реального товара в случае понижения рыночных цен с 1513 до 1306 долл. за тонну
Февраль	Продан алюминий, который необходимо поставить через 3 мес., в апреле, по цене 1513 долл. за тонну	Куплен апрельский фьючерсный контракт на алюминий, по цене 1513 долл. за тонну
Апрель	В связи с истечением срока поставлен алюминий по цене 1513 долл. за тонну. Результат – выигрыш 1513–1306= 207 долл. (за тонну)	Продан ранее купленный апрельский фьючерс по рыночной цене 1306 долл. за тонну. Результат – убытки в размере 207 долл. за тонну
	Ситуация 4: тактика продавца реального товара в случае повышения рыночных цен с 1306 до 1420 долл. за тонну.
Апрель	Продан алюминий, который следует поставить через 3 мес., в июне, по цене 1306 долл. за тонну	Куплен июньский контракт на алюминий по цене 1306 долл. за тонну
Июнь	В связи с истечением срока поставлен алюминий по цене 1306 долл. за тонну. Результат – потеря 1420–1306= 114 долл. за тонну	Продан июньский фьючерс на алюминий по цене 1420 долл. за тонну. Результат – прибыль в размере 114 долл. за тонну

В таблице 1 рассмотрены различные ситуации и тактика поведения продавца и покупателя реального то­вара. Главный результат хеджирования заключается в том, что покупатель или продавец реального товара не понесет убытков в результате изменения рыночных цен (ситуации 1,4). Правда, он не извлечет и возможной пользы (ситуации 2,3). Но, вспомним, его главной целью является операция с реальным товаром, приобретение (продажа) потребительской стоимости, а не спекуляция с использованием игры цен.

Операции хеджирования бывают двух типов: «короткое» и «длинное» хеджирование. «Короткое» означает продажу фьючерсных контрактов, или хеджирование продажей. «Длинное» хеджирование означает покупку фьючерсного контракта или хеджирование покупкой. В представленных выше ситуациях две первые связаны с коротким хеджиро­ванием, направленным на сохранение (не уменьшение) цены приобретенного покупателем реального товара. Поку­патель выступает в качестве хеджера. Две последние ситуации – «длинное хеджирование», целью которого является обеспечение неизменной цены сбываемого реаль­ного товара. Хеджером становится продавец реального товара.

Суть страхования в данных ситуациях заключается в том, что если в сделке одна сторона теряет как продавец реального товара, то она выигрывает, как покупатель фьючерсов на это же количество товара, и наоборот. Поэтому покупатель реального товара осуществляет хеджирование продажей, а продавец реального товара – хеджирование покупкой.

Хеджеры на бирже пользуются большими льготами (например, в размере процентов за кредит). Банки в слу­чае кредитования сделок с хеджируемыми товарами также застрахованы от потерь (убытков).

Соотношение совершаемых на биржах сделок таково, что спекулятивные и хеджевые операции составляют пре­обладающую часть. Так, на Лондонской бирже цветных металлов 50–60% в общем объеме приходится на хед­жевые операции, 25–40% на спекулятивные.

В зависимости от причин и целей, которые преследуется проведением операций хеджирования, различают несколько стратегий хеджирования.

Обычное (чистое) хеджирование производится исключительно для избежания ценовых рисков. В этом случае операции на фьючерсном рынке противоположные операции реального товара, но по объемам и времени полностью соответствуют обязательствам на рынке реального товара (см. табл. 1).

Арбитражное хеджирование осуществляется в основном для финансирования расходов на хранение товара. Оно основывается на получение прибыли при благоприятном изменении соотношения цен реального товара и биржевых котировок с различными сроками поставки. При нормальном рынке (когда нет дефицита предложения и высокого спроса) это стратегия хеджирования покрывает указанные расходы. Такие операции практикуются в основном торговыми фирмами.

Селективное хеджирование предполагает, что сделка на фьючерсном рынке происходит не одновременно с заключением сделки на реальный товар и не на эквивалентное количество. Этот вид хеджирования проводится с целью получения прибыли (обычный хедж её уничтожает).

Предвосхищающее хеджирование заключается в покупке или продаже фьючерсного контракта еще до того, как совершена сделка с реальным товаром. Предвосхищающее хеджирование служит в качестве временного заменителя торгового контракта, который будет заключен позже. Последние две стратегии хеджирования наиболее широко используются всеми фирмами.