Реферат: Цена инвестиционного капитала

Официальное заглавие критерия - «Чистый дисконтированный доход», по мнению многих авторов, безуспешно по двум причинам:

1. Для целого ряда объектов, к примеру предназначенных для медицинского обслуживания населения, социальной сферы, популярных сооружений величина этого критерия может быть отрицательной за весь расчетный период, т.Е. Издержки на стройку и эксплуатацию превысят доходы.

2. В развитых странах в согласовании с работой заместо обширно используемого в отечественной литературе понятия «дисконтирования» употребляется термин «актуализация».

Поэтому у рассматриваемого критерия целесообразно изменить заглавие на более подходящее, к примеру, на «Общий денежный итог».

Суть критерия состоит в сравнении текущей стоимости будущих денежных поступлений от реализации проекта с инвестиционными расходами, необходимыми для его реализации. В общем виде величина NPV определяется следующим соотношением:

где:

tr длительность расчетного периода;

te период начала эксплуатации объекта;

Zi издержки капитала на капитальное стройку объекта;

Di доходы за период эксплуатации объекта;

Е норма дисконта;

i шаг расчета.

При расчете величины этого критерия следует направить внимание на соответствие шага расчетного периода (шага расчета) с условием предоставления кредита. Лучше, чтоб шаг расчета был равен либо кратен сроку начисления процентов за кредит.

Соотношение может быть записано в разной форме. К примеру, NPV приравнивается сумме потоков платежей, тогда инвестиционные расходы включаются в сгусток платежей со знаком минус [43]:

Вводится понятие «чистого дохода» либо «чистого потока денежных средств» (NCF).

Эффективность инвестиций определяется до этого всего соотношением результатов воплощения проекта и издержек, нужных для заслуги этих результатов. При этом выбор конкретной схемы финансирования издержек обязан быть признан вторичным, «внешним» обеспечением его деятельности.

Разность меж незапятнанными потоками и оттоками денежных средств (т.Е. Потоками без учета источников финансирования) представляет собой незапятнанный доход проекта (ЧД) на данном отрезке срока жизни. Как правило, он формируется за счет прибыли от операций (ПО) и амортизационных отчислений (АО) за вычетом инвестиционных издержек (ИЗ) и налоговых выплат (Н):

Две положительные составляющие незапятнанного потока денежных средств олицетворяют собой в первом случае (прибыль) доход от текущей деятельности, во втором (амортизация) - возмещение начальных инвестиций в неизменные активы

Так, при определении величины прибыли от операций на западе не учитываются проценты за кредиты (за исключением русских компаний, на которые обязаны включать в себестоимость проценты за кредит в пределах ставки рефинансирования плюс три процента, в согласовании с имеющимся законодательством), незапятнанный доход представляет собой ту сумму, в пределах которой могут осуществляться платежи за привлеченные источники финансирования (как собственные так и заемные) без вреда для основного капитала проекта.

Если скопленная в течение всего срока жизни проекта сумма незапятнанных доходов отрицательна, это свидетельствует об убыточности проекта, т.Е. Его неспособности полностью возложить инвестированные средства, не говоря уже о выплате хотя бы малой ренты возможным инвесторам.

Энтузиазм представляет, до этого всего, сопоставление незапятнанного суммарного дохода с полными инвестиционными издержками. Таковым образом, возможный инвестор (акционер либо ссудодатель) может найти очень вероятный общий уровень доходности вложенного капитала.

В то же время для владельца проекта либо собственника более значимым будет расчет незапятнанного дохода с учетом того, что часть последнего может быть ориентирована на выплату процентов и погашение наружной задолженности.

Расчет незапятнанных доходов в первом случае делается с помощью специальной формы. В данной и следующей таблицах использована информация трех базовых форм денежной оценки. Принципиально отметить, что денежные средства, включаемые учредителями компании либо акционерами (увеличение собственного капитала) и выплаты по кредитам, осуществляемые за счет собственных средств проекта, рассматриваются как отток, т.е. причины капитала.

Для того, чтоб правильно оценить проект с точки зрения эффективности использования инвестиционных средств, необходимо все потоки будущих поступлений и платежей привести в сопоставимый вид с учетом влияния фактора времени. Пересчет указанных величин на один - «сегодняшний» - момент времени, каковым является момент начала воплощения проекта, делается с помощью коэффициентов приведения (DF - фактор дисконтирования). Значения этих коэффициентов для этого интервала планирования проекта рассчитываются по заданной величине ставки сравнения (СД) с внедрением известной модифицированной формулы сложных процентов:

где t - порядковый номер интервала планирования (при условии, что за нулевой принят интервал начала воплощения проекта, т.Е. DF(0)=1.

После того, как все значения незапятнанных потоков денежных средств проекта будут умножены на соответствующий коэффициент DF. Подсчитывается их сумма. Полученная величина представляет собой показатель незапятанной текущей (приведенной) стоимости NPV -незапятнанная реальная ценность проекта:

где NCF - незапятнанный сгусток денежных средств.

Экономический смысл незапятнанного дисконтированного дохода можно представить как итог, получаемый немедленное после принятия решения об осуществлении данного проекта, так как при её расчете исключается действие фактора времени.

Положительное значение NPV считается доказательством целесообразности инвестирования денежных средств в проект, а отрицательное, напротив, свидетельствует о неэффективности их использования. Разумеется, из двух вариантов воплощения проекта обязан быть выбран тот. У которого показатель NPV будет больше.