Реферат: Учет инфляции при разработке инвестиционного проекта

r rр + πе. (4)

Соотношение (4) называется эффектом Фишера.

Страхование инфляционного риска

Фактический уровень инфляции за определенный период можно представить как сумму ожидаемой инфляции и компонента, который мы назовем неожиданной инфляцией, характеризующего ошибку прогноза участников рынка:

π = πе+ πu

Тогда доходность любого финансового инструмента может быть представлена в виде модели:

rk= ak+ bek πе + bue πu + ε k(5)

где rk - номинальная доходность k-й ценной бумаги,

ak - константа (ожидаемая реальная доходность),

ε k - случайная величина, отражающая влияние на доходность факторов, не связанных с инфляцией,

b ek и b ue - коэффициенты, характеризующие чувствительность доходности данного инструмента по отношению соответственно к ожидаемой и неожиданной инфляции.

Чем ближе значения b ek и b ue к единице, тем в большей степени доходность данного актива защищена от инфляционного риска. Значения коэффициентов чувствительности можно оценить статистически. В качестве оценки ожидаемого уровня инфляции, как правило, рассматривают показатели номинальной доходности краткосрочных государственных обязательств. Соответственно, неожиданная инфляция - это разница между фактической и ожидаемой инфляцией за каждый данный период.

Инфляция искажает результаты анализа эффективности долгосрочных инвестиций. Основная причина заключается в том, что амортизационные отчисления рассчитываются исходя из первоначальной стоимости объекта, а не его стоимости при замене.

В результате при росте дохода одновременно с ростом инфляции увеличивается налогооблагаемая база, так как сдерживающий фактор - амортизационные отчисления - остается постоянным. Вследствие чего реальные денежные потоки отстают от инфляции.

В инвестиционной практике постоянно приходится считаться с корректирующим фактором инфляции, которая с течением времени обесценивает стоимость денежных средств. Это обусловлено тем, что инфляционный рост индекса средних цен вызывает соответствующее снижение покупательной способности денег.

При расчетах, связанных с корректировкой денежных потоков в процессе инвестирования с учетом инфляции, принято использовать два основных понятия:

номинальная сумма денежных средств;

реальная сумма денежных средств.

Номинальная сумма денежных средств не учитывает изменения покупательной способности денег. Реальная сумма денежных средств - это оценка данной суммы с учетом изменения покупательной способности денег вследствие инфляции.

В финансово-экономических расчетах, связанных с инвестиционной деятельностью, инфляция учитывается в следующих случаях:

при корректировке наращенной стоимости денежных средств;

при формировании ставки процента (с учетом инфляции), используемой для наращения и дисконтирования;

при прогнозе уровня доходов от инвестиций, учитывающих темпы инфляции.

При оценке инфляции используются два основных показателя:

темп инфляции Т, характеризующий прирост среднего уровня цен в рассмотренном периоде, выражаемый десятичной дробью;

индекс инфляции І (изменение индекса потребительских цен), который равен 1+Т.

Корректировка наращенной стоимости с учетом инфляции производится по формуле

где Fnp - реальная будущая стоимость денег; Fn-номинальная будущая стоимость денег с учетом инфляции.

Здесь предполагается, что темп инфляции сохраняется по годам.