Реферат: Виды первичного размещения ценных бумаг отечественный и зарубежный опыт

1) по месту размещения:

- на российском рынке;

- на зарубежных рынках;

2) по способу предложения:

- первичное размещение выпуска акций через организованный рынок (initialpublicoffering, IPO в его классическом варианте);

- «частное размещение» среди узкого круга заранее отобранных инвесторов с получением листинга на бирже (placing, privateoffering);

- «вторичное публичное размещение» - т.е. публичное размещение компанией, чьи акции уже торгуются на бирже, дополнительного выпуска акций (follow-on);

- продажа широкому кругу инвесторов крупного пакета ранее размещенных акций, принадлежащих акционерам (secondarypublicoffering, SPO);

- прямое публичное размещение эмитентом акций напрямую первичным инвесторам, без использования организованного рынка (directpublicoffering, DPO);

3) по схеме обращения акций на организованном рынке:

- путем листинга ценных бумаг эмитента на фондовой бирже (для компаний той же страны, где проводится размещение);

- путем выпуска депозитарных расписок на ценные бумаги эмитента (для компаний, являющихся иностранными по отношению к стране, где проводится размещение).

2.2. Выбор места размещения.

Перед компанией, планирующей привлечение финансовых ресурсов посредством проведения IPO, стоит вопрос о выборе места размещения: проводить ли размещение на российских площадках, либо в качестве места размещения выбрать зарубежную биржу?

В качестве российских торговых площадок эмитенты, как правило, выбирают между крупнейшими фондовыми биржами - ММВБ и РТС. Так, за период с 2002 по 2005 гг. на ММВБ провели размещение 7 компаний, на РТС – 8 компаний[12] .

В качестве зарубежных площадок наиболее популярными являются Нью-Йоркская фондовая биржа (New-YorkStockExchange, NYSE) и Лондонская фондовая биржа (LondonStockExchange, LSE).

Среди факторов, влияющих на выбор площадки для размещения, можно выделить следующие:

- возможности, которые дает площадка для привлечения необходимых финансовых ресурсов;

- финансовые затраты, которые понесет эмитент на проведение размещения, а также временные затраты эмитента на подготовку в целях соответствия компании требованиям выбранной площадки, и на собственно выпуск и размещение акций;

- действующая система требований к эмитентам и их ценным бумагам, система требований к раскрытию информации;

- соответствие круга потенциальных инвесторов интересам компании;

- соответствие площадки уровню компании;

- планируемый объем размещения;

- финансовые показатели эмитента;

- публичная история эмитента;

- будущая ликвидность акций[13] .

До 2002 года из-за низких показателей развития фондового рынка компании было практически невозможно привлечь необходимые финансовые ресурсы внутри России, поэтому ряд крупных компаний («ВымпелКом», МТС, «Вимм-Билль-Данн») выбрали для размещения зарубежные рынки. Рынок США привлекателен для российских эмитентов прежде всего тем, что он является самым большим в мире рынком по общей рыночной капитализации компаний, торговому обороту, привлеченным средствам и количеству инвесторов. Однако среди недостатков американского рынка можно отметить жесткое государственное регулирование и высокие затраты на проведение размещений. Таким образом, проведение IPO на этих рынках оправдано только при значительных объемах размещения. Рынок Великобритании имеет более простую, по сравнению с США, систему регулирования рынка ценных бумаг, а размещение на таком рынке требует меньших затрат при значительном количестве инвесторов, способных обеспечить высокую ликвидность акциям[14] .

Однако размещение на западных рынках сопровождается большими затратами для компании, в том числе из-за существующего жесткого регулирования процесса раскрытия информации. В России же требования к раскрытию информации, а также к финансовым показателям эмитента для выхода на фондовый рынок, значительно ниже, что в определенных случаях дает дополнительные преимущества при размещении акций на российском рынке: во-первых, размещение на отечественном рынке является условием для получения листинга на зарубежных биржах, во-вторых, затраты российского IPO ограничены, а спрос среди инвесторов прогнозируется в будущем как высокий.

Тем не менее, в настоящее время имеется ряд сдерживающих факторов, которые тормозят развитие IPO на российских площадках:

1) сложность определения справедливой стоимости акций. Дело в том, что традиционные методы оценки акций, основанные на дисконтировании дивидендов, а также сравнении показателей цена/прибыль не действуют в России, поскольку компании зачастую не платят дивиденды, а также не раскрывают свою прибыль. Для оценки компании необходимо применять методы дисконтированных денежных потоков, основанных на информации, которой владеют только менеджеры компании и действительные акционеры, а потенциальным инвесторам, как правило, бывает недоступна информация о реальном состоянии дел в компании, что существенно затрудняет проведение качественной оценки;