- покупать за счет имущества фонда активы у своих аффилированных лиц, а также выпущенные этими лицами ценные бумаги; ценные бумаги, выпущенные депозитарием, аудитором и независимым оценщиком фонда;

- приобретать акции управляемых ею инвестиционных фондов;

- приобретать имущество фонда и продавать фонду собственное имущество.

Управляющая компания несет ответственность собственным имуществом за ущерб, причиненный владельцам инвестиционных паев в результате ее виновных действий в случае совершения сделок в свою пользу при наличии конфликта интересов с интересами владельцев инвестиционных паев.

Вложения в открытый фонд являются более ликвидными, вы в любой рабочий день можете продать свой пай и зафиксировать прибыль. Это предоставляет инвестору определенную свободу действий. Однако краткосрочные колебания рынка и цены пая могут спровоцировать пайщика на неосмотрительные действия. Поэтому, вкладывая денежные средства в ПИФ, не стоит акцентировать внимание на краткосрочных изменениях стоимости пая, портфельные менеджеры предпримут все необходимые шаги для сбалансирования портфеля ценных бумаг. Кроме этого преждевременное погашение паев только увеличивает ваши расходы, на выплату различного рода вознаграждений.

Прибегая к услугам интервального фонда, инвестор должен четко определить на какой срок он готов разместить свои деньги. К примеру, если деньги не понадобятся вам в течение полугода, можно выбрать фонд который погашает и выдает паи 2 раза в год. Таким образом, по истечении полугода вы можете беспрепятственно погасить инвестиционные паи. Интервалы для погашения и выдачи инвестиционных паев длятся около двух недель, в это время все желающие могут приобрести или погасить паи. Количество таких интервалов определяется УК и отражается в Правилах фонда (чаще всего интервалы открываются 2-4 раза в год).

Кроме этого существуют определенные различия по структуре активов открытого и интервального фондов. Ниже представлена таблица, в которой можно найти основные отличия по структуре активов открытых и интервальных ПИФов.

Таблица 1.1. Основные отличия по структуре активов открытых и интервальных ПИФов.

Сравнительные характеристики открытого и интервального паевого инвестиционного фонда
Наименование	Открытый паевой инвестициионный фонд	Интервальный паевой инвестиционный фонд
			Ценные бумаги одного эмитента	Не более 20 процентов*	Не более 30 процентов*
Государственные ценные бумаги РФ	Не более 35 процентов*	Не более 35 процентов*
Ценные бумаги, не имеющие признаваемых котировок	Не более 10 процентов*
Ценные бумаги иностранных государств, акции и облигации иностранных акционерных обществ	Не более 20 процентов*	Не более 20 процентов*
Денежные средства, во вкладах в одном банке	Не более 25 процентов*	Не более 25 процентов*
Недвижимость**, права на недвижимость и ценные бумаги, не имеющие признаваемых котировок.	Не более 65 процентов*

* От стоимости активов
**Примечание: открытые фонды не могут иметь в портфеле недвижимость

Указанные выше данные являются законодательными требованиями к структуре портфеля. Подобные ограничения установлены, для того чтобы УК не могла оставить портфель фонда несбалансированным. К примеру, УК не может вкладывать все деньги в акции одной компании, поскольку ФКЦБ устанавливает предел для ценных бумаг одного эмитента не более 20% от стоимости активов фонда.

Несмотря на жесткие требования ФКЦБ к структуре портфеля, УК обладают достаточной свободой по составлению собственной инвестиционной декларации. Поэтому, выбирая фонд нужно внимательно изучить Правила фонда, раздел “инвестиционная декларация”.

Законодатель предъявляет различные требования к минимальной сумме, по достижении которой фонд считается сформированным. Для открытых паевых фондов это 2,5 млн. рублей, а для интервальных эта сумма равна 5 млн. рублей.

Следует отметить, что существенных различий в доходности открытых и интервальных фондов не наблюдается.

Открытые и интервальные фонды могут быть фондами акций, облигаций и смешанных инвестиций. Видовые различия существенно облегчают начинающему инвестору процесс выбора ПИФа. Посмотрев на название фонда можно в общих чертах представить себе структуру его портфеля. Если в названии фигурирует фонд акций, то структура портфеля фонда состоит преимущественно из акций, как привило, такие фонды предлагают большую доходность при значительном уровне риска. Фонд облигаций содержит в портфеле преимущественно облигации и отличается сравнительно невысоким доходом при минимальном уровне риска. Фонд смешанных инвестиций представляет оптимальное соотношение риск/доходность. Такие фонды комбинируют акции и облигации в портфеле. Исследования, проводимые в 2002 году, показывают существенный разброс данных по доходности фондов, находящихся в одной и той же группе. Например, открытые фонды смешанных инвестиций показывали доходность от 16% до 44% годовых, открытые фонды акций показывали от 4% до 59% годовых, а интервальные фонды акций от 8% до 52% годовых. Ниже представлена таблица средней доходности различных форм ПИФов.

Таблица 1.2. Средняя доходность различных форм ПИФов.

Результаты ПИФов в 2002г. по категориям
Категория (число фондов)	Средний прирост стоимости пая в 2002г; %
		Открытые фонды облигаций	23.56
Открытые фонды смешанных инвестиций	26.36
Открытые фонды акций	28.98
Интервальные фонды облигаций	21.88
Интервальные фонды смешанных инвестиций	29.57
Интервальные фонды акций	27.4

Таблица наглядно показывает примерную доходность различных фондов.

Решение о приобретении паев того или иного ПИФа, следует принимать на основе общего состояния фондового рынка. Например, если рынок акций отличается стабильным ростом и в будущем на нем предполагается устойчивый рост, то имеет смысл покупать паи фондов акций. Подобные прогнозы на фондовом рынке являются, весьма приближенными, поэтому к данному вопросу нужно подходить взвешенно. Для частного инвестора наиболее приемлемым являются вложения в фонды смешанных инвестиций, где соотношение риска и доходности является оптимальным.

Безусловно, значение формы того или иного фонда не нужно переоценивать. Существует большое количество других факторов, которые часто играют решающее значение, это и профессионализм управляющих, и рискованность вложений компании, и стоимость чистых активов, стабильность фонда, доходность и многое другое. При выборе фонда немаловажное значение имеет минимальная сумма вложений в фонд (в некоторых фондах это весьма крупные суммы).

2. Практическое задание

На основе имеющихся исходных данных (Таблица 1) провести расчет показателей и ответить на следующие вопросы:

1. Вычислить стоимость пая на дату покупки. Вычислить стоимость пая на дату покупки с учетом надбавки.

2. Вычислить стоимость пая на дату продажи. Вычислить стоимость пая на дату продажи с учетом скидки.

3. Вычислить стоимость вложений на дату продажи (с учетом надбавки и скидки).

4. Вычислить прирост стоимости пая в процентах за период вложения (без учета надбавок и скидок).

5. Вычислить прирост стоимости пая в процентах годовых.

6. Вычислить доход пайщика в процентах за период вложения.

7. Вычислить доход пайщика в процентах годовых.

8. Вычислить доход пайщика в рублях за вычетом налога на доходы физических лиц.

9. Определить на основании структуры активов, к какому типу принадлежит фонд. Как влияет структура активов на доходность и риск инвестирования в фонд?

10. Можно ли предположить, какой стратегии инвестирования (консервативной, умеренной, агрессивной) придерживается фонд? Обоснуйте свой ответ.

Может ли фонд гарантировать доходность в будущем не меньшую, чем доходность, достигнутую в предыдущие периоды?

Таблица 2.1. Исходные данные

Инвестируемая сумма (руб.)	35000
Период инвестирования (мес.)	8
Стоимость чистых активов фонда на дату покупки (руб.)	764 650 316
Количество пайщиков фонда на дату покупки	330 649
Стоимость чистых активов фонда на дату продажи (руб.)	915 967 531
Количество пайщиков на дату продажи	360 949
Надбавка при покупке пая (%%)	0,35
Скидка при продаже пая (%%)	0
Доля акций в портфеле фонда (%%)	98
Доля облигаций в портфеле фонда (%%)	0
Доля денежных средств в составе фонда (%%)	2

Решение :