Нарощену вартість припливів коштів називають чистою термінальною вартістю (Net Terminal Value, NTV).

2. Установлюють коефіцієнт дисконтування, що враховує сумарну наведену вартість відтоків і термінальну вартість припливів. Ставку дисконту, що врівноважує справжню вартість інвестицій (PV) з їхньою термінальною вартістю, називають MIRR.

Формула для розрахунку модифікованої внутрішньої норми прибутковості (MIRR) [26]:

(1.14)

∆CF_t – приплив коштів, генеруємих інвестицією, у періоді t = 1, 2,… n;

∆ІС_t – затрати інвестиційних коштів у часі у періоді t = 0, 1, 2,… n (по абсолютній величині);

(r+j) – бар'єрна ставка (ставка дисконтування), частки одиниці;

d – рівень ставки реінвестицій, частки одиниці (процентна ставка, заснована на можливих доходах від реінвестиції отриманих позитивних грошових потоків або норма рентабельності реінвестицій);

n – число періодів.

У правій частині формули – дисконтована за ціною капіталу величина інвестицій (капіталовкладень), а в лівій частині – нарощена вартість грошових надходжень від інвестиції по ставці, рівній рівню реінвестицій.

Відзначимо, що формула MIRR має сенс, якщо термінальна вартість припливів коштів перевищує суму дисконтованих інвестиційних витрат коштів (приплив грошей більше їхнього відтоку).

Критерій MIRR завжди має єдине значення й може застосовуватися замість показника IRR для оцінки проектів з неординарними грошовими потоками. Проект прийнятний для ініціатора, якщо MIRR більше бар'єрної ставки (ціни джерела фінансування).

Використання MIRR замість IRR завжди приглушає ефект від інвестицій. Не занадто вигідні інвестиції, для яких норми прибутку нижче бар'єрної ставки або норми реінвестиції, будуть завжди краще виглядати при використанні MIRR, чим IRR, тому що в першому випадку грошові потоки будуть приносити більше високі доходи, чим у другому. З іншого боку, особливо вигідні інвестиції, для яких норма прибутку вище бар'єрної ставки, по тій же причині будуть мати більше низький MIRR.

Методика MIRR не має проблеми із множинністю визначення внутрішньої норми прибутковості як у методу IRR. Але на практиці показник MIRR використовується рідко, що не можна вважати виправданим.

Ефективна бар'єрна ставка застосовується у випадку, коли бар'єрна ставка має змінне значення, застосовується ефективна бар'єрна ставка (щоб мати можливість порівнювати IRR, MIRR і MIRR(бар) з якоюсь однією бар'єрною ставкою).

Розрахунок ефективної бар'єрної ставки робиться аналогічно IRR, але при цьому NPV прирівнюється не нулю, як в IRR, а тому значенню NPV, що було розраховано при відомих (даних) бар'єрних ставках [26].

NPV (Rбар ef) = NPV (Rбар ₁ , Rбар ₂ ,… Rбар _n ). (1.15)

де, R бар ₁ – бар'єрна ставка за 1-й період

R бар ₂ – бар'єрна ставка за 2-й період

R бар _n – бар'єрна ставка за n-й період

2. Оцінка ефективності застосування інвестиційних інструментів фінансування проекту створення міні-гольф клубу

2.1 Інвестиційний аналіз фінансування проекту та моделі грошових потоків при застосуванні інвестиційних інструментів прямих інвестицій, часткових кредитних інвестицій та часткового лізингу обладнання

Концепція проекту «Створення міні-гольф клубу» полягає в створенні спортивно-розважального комплексу, призначеного:

- для початківців;

- для дітей шкільного віку, які приїжджають з батьками в готель на короткий активний відпочинок;

- для тренування професіоналів;

- для проведення ігор та спортивних змагань на зменшеній в 20 разів копії гольф-поля «великого гольфу»

Зміст проекту полягає в створенні багатоешелонного комплексу різновидів міні-гольфу для всіх вікових категорій відвідувачів та граків.

Розроблений в роботі бізнес-план та проект створення міні-гольф клубу передбачає створення наступних інфраструктурних об’єктів на відокремленій земельній ділянці клубу:

1. Будівля клубу (управління клубу, персонал тренерів, обслуговуючий персонал, прокат обладнання для гри) – площа 400 м² (3 поверхи) – вартість 350 000 $;