Курсовая работа: Хеджирование с помощью фьючерсов

- обязательство эмитента вернуть держателю облигации по истечении оговоренного срока сумму, указанную на титуле (лицевой стороне) облигации;

- обязательство эмитента выплачивать держателю облигации фиксированный доход в виде процента от номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.

1.2. Риск и доходность иностранных инвестиций

Изменения в курсах обмена валюты могут привести к значительным различиям между доходностями отечественного инвестора и доходностями иностранного инвестора, не применяющего хеджирование.

Рассмотрим американского и российского инвесторов (инвестиционные фонды), которые приобретают векселя Казначейства США, котируемые только в США. Пусть курс векселя в долларах будет равен Р₀ в начале периода и Р₁ – в конце периода (номинал). Тогда доходность для резидента, или внутренняя доходность, r_в вычисляется по формуле:

r_в = (Р₁ -Р₀ ) / Р₀ (1)

Например, если Р₀ =9 тыс.r и Р₁ =10 тыс.r, тогда r_в » 11%.

Для американского инвестора r_в является доходностью векселя. Для российского инвестора это не так. Предположим, что в начале периода курс r1 составлял DM1, 5. Обозначим этот обменный курс (т.е. обменный курс в начале периода) как Х₀ , тогда стоимость одного векселя д ля российского инвестора составит Х ₀ Р₀ . Тогда стоимость равняется DM13,5тыс.(DM1,5 х 9тыс.).

Теперь предположим, что к конц у периода обменный курс поднимается до DM1,6 за доллар. Обозначим обменный курс в конце периода как X₁ , тогда номинал векселя для российского инв естора будет равен Х₁ Р₁ . В нашем примере это значение составляет DM16тыс.(DM1,6 х 10тыс.).

Внешняя доходность (т.е. доходность для иностранного инв естора), обозначается как r _и и выражается следующим образом:

r_и = (X₁ P₁ – X₀ P₀ ) / X₀ P₀ (2)

Иностранный инвестор (российский) получит доходность от инвестиции в Казначейский вексель США r _и » 18.5% ( DM16тыс.-DM13,5тыс.)/DM13,5тыс.

На самом деле российский инвестиционный фонд сделал две инвестиции: (1 ) инв естицию в Казначейский вексель; (2) инвестиц ию в американский доллар. Общая доходность фонда может быть разложена на доходность инвестиц ий в вексель и доходность от инвестиций в доллар. В качестве иллюстрации можно рассмотреть случай покупки фондом долларов в начале периода. Если затем он продает доллары в конц е периода, то доходность вложения в иностранную валюту, обозначенная r_r , может быть вычислена по следующей формуле:

r_r = (X₁ – X₀ ) / X₀ (3)

В нашем примере r_r = 6.6%( DM1,6 – DM1,5)/DM1,5. Из урав нений (1), (2) и (3) можно показать, что:

1 + r_и = (1 + r_в )(1 + r_r ) (4)

В свою очередь данное ура внение можно переписать в следующем виде:

r_и = r_в + r_r + r_в r_r (5)

В нашем примере из уравнения (5) следует, что r_и » 18,5% [0,11 + 0,066 + (0,11 х 0,066)].

Последний член в данном урав нении ( r_в r_r ) будет меньше д вух предыд ущих, так как он равняется их произведе нию, а они оба меньше е диницы. Таким образом, уравнение (5) может быть представлено в следующем виде:

r_и » r_в + r_r (6)

Урав нение (6) показыв ает, что ожид аемая доходность ин остранной ценной бумаги п риблизительно равняется сумме ожидаемой внутренней доходности и доходности влож ения в иностранную валюту.

Для инв естора может казаться прив лекательной покупка иностранных ценных бумаг с большой ожидаемой внутренней доходностью, если он считает, что это автоматически означает большую ожидаемую доходность для иностранного инвестора. Но уравнение (6) показыв ает нелогичность таких рассуждений, так как величина r_r может иметь отрицательное значение. Ожидаемая внутренняя доходность облигаций в странах с высокой ожидаемой инфляцией обычно бывает высокой. Однако иностранный инвестор из страны с меньшей ожидаемой инфляц ией должен предполагать, что доходность вложения в иностранную валюту будет отриц ательн ой, так как весьма вероятн о, что валюта его страны проживания вырастет в цене относительно валюты страны инвестирования. На самом деле, если существует полная интеграция рынков, то вероятно, что величина r _и , являющаяся суммой величин r_в и r_r , будет равна ожидаемой доходности эквивалентных облигац ий страны инвестора.

1.3. Обзор Российского рынка паевых инвестиций

Паевые инвестиционные фонды (ПИФ) - одна из самых привлекательных возможностей стать инвестором на российском фондовом рынке. Паевые фонды стали популярны среди самого широкого круга инвесторов благодаря тому, что они позволяют практически любому зарабатывать на инвестициях в ценные бумаги. Для этого не обязательно иметь глубокие познания и опыт в инвестировании или иметь многие тысячи долларов.

Начинать вкладывать в паевой фонд можно даже с одной тысячи рублей, а инвестировать средства на рынке ценных бумаг будет управляющая компания, которая профессионально занимается управлением средствами инвесторов.

Паевой фонд можно представить как общий инвестиционный портфель, в который вложены средства сотен и тысяч мелких инвесторов и которым управляет управляющая компания. Паевой фонд - это уникальный "обособленный имущественный комплекс". Согласно закону об инвестиционных фондах, паевой фонд не является юридическим лицом.

Создается ПИФ управляющей компанией в целях инвестирования средств непрофессиональных инвесторов в ценные бумаги (и не только) и получения ими дохода от инвестиционной деятельности.

Как известно, самостоятельное инвестирование на бирже требует глубоких знаний в области инвестирования и значительных затрат времени на управление портфелем. Кроме того, для эффективного инвестирования требуются суммы, которых у многих частных инвесторов просто-напросто нет. Если бы не паевые фонды, многие инвесторы не имели бы возможности инвестировать и получать доход от вложения средств в ценные бумаги. Инвестор может передать свои средства в доверительное управление управляющей компании, вложив их в паевой инвестиционный фонд наряду с другими пайщиками.