Законом (P.L. 90-39) установлено, что номинальная сумма процентного дохода и сертификатов участия, выпущенных согласно разделу 303(с) Закона о создании федеральной национальной ипотеки (U.S.C., 12/1717с) бумаг и обращающихся в любой момент времени, должен быть добавлен к сумме, которая должна приниматься во внимание при определении, выполнены ли требования вышеупомянутых положений. Согласно совместной резолюции Палаты представителей № 520, постоянный лимит задолженности был увеличен до 1290,2 млрд. дол. (890,2 млрд. временного предела в дополнение к постоянному пределу 400 млрд. дол.). Ввиду большой вероятности сохранения высокого дефицита бюджета кажется возможным дальнейшее увеличение временного предела государственного долга. [3]

Закон о государственном долге предполагает единоличное решение министра финансов о продаже ценных бумаг, выпускаемых на конкурентной или другой основе, на процентной или вексельной основе, на комбинированной основе или по такой цене или ценам, какие может предписать министр финансов.

Практически вся торговля рыночными ценными бумагами американского правительства и федеральных агентств происходит на внебиржевом рынке ценных бумаг, хотя правительственные облигации внесены в список на Фондовой бирже Нью-Йорка, и торговля неполными лотами государственных ценных бумаг была введена на Американской фондовой бирже. Первичные рынки поддерживаются банковскими и небанковскими дилерами, которые, в свою очередь, обслуживаются брокерами по правительственным обязательствам, которые не определяют рынки, но обеспечивают дилеров информацией о котировках и брокерских торговых операциях. В операциях открытого рынка торговое бюро Федерального резервного банка Нью-Йорка ведет дела только с признанными или первичными дилерами.

Относительно небольшое количество дилеров держат в руках большинство сделок с ценными бумагами американского правительства. В роли дилера может выступать отделение крупного коммерческого банка или брокерской фирмы, а также отдельная фирма, специализирующаяся в этом бизнесе. Дилеры торгуют в основном с организациями-банками, страховыми компаниями, большими корпорациями, пенсионными фондами, иностранными фирмами, иностранными коммерческими и центральными банками.

Когда Казначейство продает новые ценные бумаги, оно создает первичный рынок ценных бумаг федерального правительства. Затем дилеры создают вторичный рынок, предлагая купить и продать эти ценные бумаги в период между датой выпуска и датой погашения. Хотя рынок ценных бумаг федерального правительства и не так хорошо известен, как биржа, ежедневный объем сделок с этими ценными бумагами на Уолл-Стрите превышает объем сделок на Нью-Йоркской Фондовой бирже. На вторичном рынке цены ценных бумаг правительства изменяются так же, как и цены на акции на бирже.

В дополнение к вторичному рынку частные лица могут покупать и продавать рыночные ценные бумаги федерального правительства в коммерческих банках и через брокеров. Обычно частные лица покупают гораздо меньшие количества ценных бумаг, чем те, которые продаются на вторичном рынке. Брокеры и коммерческие банки берут гонорары за каждую сделку.

В последние годы Государственное Казначейство начало продавать свои рыночные ценные бумаги в форме книжной записи, то есть сохраняя записи о сделке) вместо того, чтобы выдавать сертификаты. Казначейство не выпускало бумажных сертификатов для казначейских векселей с 1979 года, а для среднесрочных векселей и облигаций — с 1986 года.

Отмена бумажных сертификатов дает много преимуществ, как Казначейству, так и инвестору. Она уменьшает издержки Казначейства на печать и упраздняет проблему подделок. Кроме того, в этом случае инвестор защищен от потери или кражи бумажных сертификатов. Снижаются и издержки на хранение этих ценных бумаг.

Система торговли государственными ценными бумагами отличается различными уникальными особенностями. Ценные бумаги, отличные от векселей Казначейства, обычно котируются по курсу покупателя, а курс, предлагаемый продавцом, выражается в процентах от 100 дол. номинальной стоимости. (для процентных ценных бумаг фактическая оплаченная цена будет также включать все начисленные по выпуску проценты начиная с последней даты оплаты). Различие между ценой покупателя и ценой продавца, каждая из которых - нетто-цена без дилерской комиссии, называется разницей и обычно очень невелика для наиболее активных ценных бумаг, так что доминирующим фактором является объем совершаемой сделки.

Векселя Казначейства котируются по нетто-цене, определяемой размером учетной ставки от полной номинальной стоимости, исходя из 360 дней в году. Т. о., для векселей со сроком погашения шесть месяцев или меньше, пересчитанный годовой доход на основе дисконта может быть рассчитан как эквивалентный доход по облигациям (за 365 дней).

Для векселей Казначейства со сроком погашения более шести месяцев Казначейством и ФРС используется другой расчет, приводящий к более низкому пересчитанному на год эквивалентному доходу по облигациям, потому что по облигациям (и др. процентным ценным бумагам) дважды в год выплачиваются проценты, а по векселям Казначейства - нет).

Оплата за государственные ценные бумаги производится в федеральные фонды, т. е. фонды в федеральном резервном банке. Казначейство США разработало систему бух. записей для осуществления поставок государственных ценных бумаг, что позволило банкам хранить государственных ценных бумаг в федеральном резервном банке на счетах с компьютеризованным хранением записей. Таким образом, дилеры государственных ценных бумаг должны производить оплату через банки-члены, которые, связавшись по линии связи с ФРС. Банки дилеров участвуют в таких операциях за собственный счет.[4]

В последние годы все большее распространение получило использование электронных систем котировки, которые фактически привели к радикальным переменам в процедурах котировки и торговли на рынке государственных ценных бумаг. В электронные системы котировки входят исполнительные системы и доска объявлений. Используя систему доски объявлений, идентифицированные дилеры-участники вносят в список свои расценки на ценные бумаги, которые выводятся на видео экраны для информирования подписчиков или получателей, которые, в свою очередь, для совершения сделок должны непосредственно связаться с соответствующим дилером. Исполнительная система также показывает на видео экране котировки фирм-продавцов и фирм-покупателей, но участники, выдвигающие предложения, не указываются. Т. о., чтобы произвести сделки, заинтересованный участник, желающий совершить фактические сделки покупки или продажи, должен войти в контакт с менеджером видео экрана, которые будет покупать или продавать от лица заинтересованного участника и одновременно продавать или покупать у не раскрываемого участвующего дилера, предложившего свои котировки.

Электронные системы котировки зарекомендовали себя как быстродействующее, дешевое и широко используемое средство распространения данных по котировкам предложения и спроса на государственные ценные бумаги (такие системы уже используются и для распространения данных по др. котировкам денежного рынка и валютным курсам). Они одновременно предоставляют данные по спросу и предложению всем участникам и т. о. дают возможности для непрерывной фактической торговли. Поэтому считается, что электронные исполнительные системы преобразуют дилерскую торговлю в реальный аукционный процесс.

ГЛАВА 2

2.1 Современные мировые тенденции инвестирования в государственные ценные бумаги США

Несомненно, что основной проблемой на сегодний день является вопрос надежности инвестирования в американские активы, с одной стороны, и опасения американцев относительно массовой продажи их активов, что может повлечь полных крах финансовой системы США.

Однако, очевидно, что данный сценарий не устраивает никого в мире, в связи с тем, что государственные ценные бумаги США до сих пор являются одним из наиболее надежных инвестиционных активов, а в ситуации глобального экономического кризиса подобные инструменты приобретают особое значение.

Традиционно в подобные активы вкладываются средства пенсионных фондов, страховых компаний, а также государственные фонды. Кризис капиталов любой из этих отраслей может иметь непредсказуемый эффект мирового масштаба.

Крупными владельцами государственных ценных бумаг США являются Китай с 727,4 млрд. долларов, Япония с626 млрд. долларов, группа банковских центров стран Карибского бассейна (оффшоры) и группа стран экспортеров нефти (214 и 192 млрд. долларов соответственно), Великобритания (130,9 млрд. долларов), Россия с 116 млрд. долларов инвестиций. [5]

И крах экономики США приведет к глобальному повторению Великой Депрессии.

Даже относительно небольшое снижений инвестиций в американские долговые инструменты может иметь непредсказуемый глобальный эффект, но данная тенденция имеет место быть, и ставит множество вопросов.

Это не соответствует интересам США, которые именно сейчас крайне нуждаются в притоке свободных средств, необходимых для финансирования антикризисного экономического плана президента Барака Обамы.

Осознание того, что резкое снижений инвестиций в рынок США приведет к непредсказуемым последствиям, на сегодняшний день удерживает инвесторов от серьезного уменьшения вкладов в экономику штатов, тем не менее, в виду экономической ситуации объем инвестирования отедельных стран постепенно падает, компенсируясь увеличением вливаний крупных партеров, которые пока имеют возможность поддерживать экономику США на плаву.

Как пишет газета Financial Times со ссылкой на предварительные данные администрации США, только в марте объем ценных бумаг американского минфина в распоряжении Китая вырос на 23,7 млрд долл., достигнув рекордной отметки 768 млрд долл. Таким образом, КНР остается крупнейшим кредитором Америки. Ранее минфин и Федеральная резервная система (ФРС) сообщали, что за 2008 год Китай увеличил вложения с 477,6 до 727,4 млрд. долл. В результате он вышел на первое место, опередив Японию, которая нарастила инвестиции с 579,9 до 626 млрд. долл. Россия заняла в этом списке седьмое место, пропустив вперед страны, объединенные в группу «банковских островов» (Багамские, Бермудские, Каймановы и Антильские острова, а также Панама), ближневосточных и африканских экспортеров нефти и Великобританию. По данным финансовых властей США, Россия в прошлом году увеличила вложения в казначейские облигации США в 3,5 раза, до 116,4 млрд. долларов.

Подобное увеличение доли государственных ценных бумаг США в государственных фондах крупнейших стран мира вызывает серьезные опасения. Так, фактически самая крупнейшая экономика мира – китайская едва ли не полностью зависит от надежности американских государственных долговых инструментов. Структура китайских валютных резервов объемом 1,953 трлн долл. является государственной тайной, по оценкам специалистов, на долю долларовых активов приходится более 70% от этой суммы.

Экперты всего мира боятся, что неосторожная политика денежных властей, гигантский внешний долг США могут привести к коллапсу доллара и глобальной инфляции. Западные экономисты также говорили о чрезмерном притоке средств в гособлигации США и о том, что пузырь может лопнуть.

Тем не менее, инвесторы вынуждены хранить свои деньги в казначейских обязательствах штатах, как наиболее надежных на сегодняшний день. Чтобы хоть как-то обезопасить себя они пытаются изменить структуру активов в своем портфеле.

Крах американских ипотечных агентств Fannie Mae и Freddie Mac заставил многих изменить стратегию инвестирования в американские госбумаги. Вместо длинных облигаций стали приобретаться самые короткие, что увеличило разрыв в доходности между краткосрочными и долгосрочными бумагами. Однако принципиальных изменений в структуре резервов пока что все-таки нет. Аналитики считают, что в условиях кризиса финансовых рынков такие обстоятельства позитивно влияют на настроение инвесторов.

На сегодняшний день различные эксперты предсказывают сценарии возможного развития событий. Основные опасения вызывают возможные действия Китая как крупнейшего вкладчика в финансовые активы США.

Самая богатая страна в мире должна огромные суммы Китаю, который владеет 20% всех американских государственных ценных бумаг. Китайцы держат в руках детонатор, который может взорвать всю финансовую систему США. Облигации Министерства финансов США – это всего лишь долговые обязательства, по которым американское правительство обязано заплатить с процентами, ради чего, собственно, правительства других стран и различные финансовые институты их и покупают. Почему же, несмотря на финансовый кризис, зародившийся в США, инвесторы со всего света по-прежнему скупают эти бумаги? Часть экономистов считает, что реальная доходность американских облигаций растет, поскольку инфляция в США систематически снижается. По их мнению, инвесторы предпочитают низкую доходность на фоне низкой инфляции. Но это – только часть ответа. Тем более, что немало экспертов считают американские облигации в ближайшей перспективе макулатурой. Джим Роджерс, совместно с Джорджем Соросом основавший фонд Quantum, один из тех, кто предвидел финансовое торнадо-2008, предостерегает от чрезмерного увлечения американскими ценными бумагами. По мнению Сороса и Роджерса эти бумаги – последний спекулятивный пузырь, который рано или поздно должен лопнуть. Это может привести к окончательному разрушению американской экономики.