Курсовая работа: Ценные бумаги, их классификация и анализ доходности в банке

После проведения очередного аукциона Минфин РФ публикует официальное сообщение о его результатах, в котором среди прочих показателей указываются доходность по цене отсечения и доходность по средневзвешенной цене. В связи с тем, что средневзвешенная цена на первичном аукционе рассчитывалась только по удовлетворенным конкурентным заявкам, т.е. заявкам, которые имеют цену выше цены отсечения, доходность по цене отсечения обычно превышает доходность по средневзвешенной цене. Однако в редких случаях доходность по цене отсечения равняется доходности по средневзвешенной цене. Такая ситуация может возникнуть в случае, если Минфин удовлетворит только одну заявку с наивысшей ценой конкурентного предложения. Опыт функционирования российского рынка государственных ценных бумаг свидетельствует, что равенство цены отсечения и средневзвешенной цены — это не абстрактная теоретическая конструкция, а реальность, которая иногда возникает на практике. Свидетельством тому могут служить результаты аукциона по размещению 53-й серии 6-месячных ГКО, который состоялся в октябре 2006 г. На данном аукционе Минфин удовлетворил только одну — самую дорогую заявку, по которой инвестор приобрел всего 5 облигаций. В результате цена отсечения оказалась равной средневзвешенной цене и составила 75,55% от номинала. Соответственно и доходность также была одинаковой. Данные по итогам аукциона представлены в таблице 1.

Таблица 1. Технические итоги аукциона по размещению ГКО серии 22053

Серия	22053
Дата аукциона	09.10.2006
Дата погашения	04.06.2007
Срок обращения	238 дней
Объем эмиссии	10 трлн. руб.
Спрос	15,9 трлн. руб.
Размещено	9,488 трлн. руб.
Цена средневзвешенная	75,55
Цена отсечения	75,55
Цена максимальная	75,55
Доходность по средневзвешенной цене	49,63
Доходность по цене отсечения	49,63

Показатели текущей доходности. После первичного аукциона по размещению ГКО они попадают на вторичный рынок, где котируются под влиянием рыночных факторов. По результатам вторичных торгов определяется текущая доходность, которая может быть рассчитана различными методами.

3. Текущая доходность к погашению по цене закрытия определяется по формуле:

(3)

где — цена закрытия, т.е. цена последней сделки, прошедшей на ММВБ по конкретной серии ГКО;

t— число дней от даты вторичных торгов до даты погашения.

4. Текущая доходность к погашению по средневзвешенной цене (Д_Тср ) определяется по формуле:

(4)

где Р_ср — средневзвешенная цена по конкретной серии ГКО за прошедшую торговую сессию. Средневзвешенная цена рассчитывается после окончания торгов на основе всех сделок, проведенных на бирже в текущий торговый день, по формуле:

(5)

где — цена i-той сделки;

— объем i-той сделки.

Определим доходность к погашению ГКО серии 22037, по результатам торгов средневзвешенная цена составила 94,60%, цена последней сделки — 94,85%, до погашения осталось 50 дней.

При расчете на основе цены последней сделки получаем:

годовых

При расчете по средневзвешенной цене имеем:

годовых

При расчете по средневзвешенной цене доходность получается значительно больше (2% при сроке 50 дней до погашения — это довольно много).

Доходность к погашению рассчитывается еще и по методу сложных процентов, показывая потенциальную доходность от реинвестирования средств на аналогичных условиях в течение всего года. Тогда она называется эффективной доходностью (Дэ):

(6)

В расчетах для упрощения принято в году 360 дней.

Данный показатель имеет лишь аналитическое значение и используется при сравнительном анализе различных сегментов финансового рынка.

В таблице 2 показаны доходности выпусков ГКО с приблизительно одинаковым сроком обращения по простой и сложной ставке процента.

Таблица 2. Доходности по простой и сложной ставке процента

Номер облигации	22032	22034	22035
Количество дней до погашения	27	50	55
Котировка	2006,93	94	93,08
Доходность по простой ставке процента	42,22	45,95	48,66
Доходность по сложной ставке процента	51,55	56,12	59,90

1. Для инвестора важно знать не просто доходность к сроку погашения по результатам первичного аукциона или вторичных торгов, но и доходность своей собственной покупки. С этой целью рассчитывается показатель доходности покупки ГКО к сроку погашения (Д_п ) по следующей формуле:

(7)

где Р_п — цена приобретения ГКО на первичном аукционе или на вторичных торгах;

t_n — число дней от даты покупки до даты погашения. Многие инвесторы не держат облигации до конца периода обращения и в силу разнообразных причин продают их досрочно. С этой целью рассчитываются показатели доходности продаж и доходности вложений.