Реферат: Экономическое и организационное развитие фондового рынка развивающихся стран (на примере Азербайджана)

Таким образом, в условиях непрозрачности и недостаточной массовости рынка цена активов будет не только усредняться, но и в целом занижаться. Этот факт подчеркивает, то, что в прозрачном и массовом рынке заинтересованы не только инвесторы, но и эмитенты. Следовательно, они оказываются объективно заинтересованными в существовании системы раскрытия информации. Для них непосредственным преимуществом полного и достоверного раскрытия информации является рост оценки их активов и соответственно более выгодные условия привлечения финансовых ресурсов.

Исследования, проведенные Standard& Poor'sпо изучению уровня прозрачности и раскрытия информации на глобальных рынках капитала, показали, что развивающиеся фондовые рынки демонстрируют низкий уровень прозрачности по сравнению с развитыми рынками, что видно из табл. 2.

фондовый рынок финансовый ресурс

Таблица 2Сравнение уровня прозрачности и раскрытия информации на глобальных рынках капитала

Регион	Общая оценка	Структура собственности и отношения с инвесторами	Финансовая прозрачность	Состав и прозрачность процедур работы совета директоров	Количество компаний
Европа	58	46	73	51	351
США	70	52	77	78	500
Латинская Америка	31	28	58	18	89
Азиатские развивающиеся	40	39	54	27	253
cтраны
Азербайджан	39	31	41	29	42

Источник : Standard & Poor's Transparency and Disclosure: Overview of Methodology and Study Results — United States 2008

Приведенные данные демонстрируют, что по сравнению с развитыми рынками во многих развивающихся фондовых рынках, в том числе и в Азербайджане, относительно низкий уровень прозрачности рынка. Следовательно, наличие непрозрачности в раскрытии информации на рынке является одним из основных проблем развития развивающихся фондовых рынков.

Общей характеристикой развивающихся стран является значительное влияние иностранных, по большему счету западных, инвестиций на развитие национальной экономики. В соответствии с экономической теорией, иностранные инвестиции положительно влияют на темпы развития промышленности страны, так как иностранный инвестор, вкладывая свой капитал, создает дополнительные ресурсы, что в свою очередь увеличивает экономический потенциал данной страны. Однако далеко не всегда можно сказать то же самое и про влияние иностранного финансового капитала на развитие фондового рынка развивающейся экономики. Мировые финансовые кризисы за последние пару десятилетий показали, что быстрый приток западного капитала может обернуться таким же быстрым оттоком капитала с развивающегося фондового рынка при кризисных обстоятельствах.

Стратегии иностранных инвесторов на развивающихся фондовых рынках были проанализированы в исследовании «Обзор настроений в отношении развивающихся рынков» (S&P Emerging Markets Sentiment Survey), проведенным S&P в 2007 году, с целью наблюдения за тенденциями и динамикой инвестиций в развивающиеся рынки. Исследования были проведены на основании опроса более чем 150 крупнейших мировых компаний, под управлением которых на развивающихся рынках находятся активы общим объемом свыше 500 млрд. долларов США. В результате опроса, практически каждый второй респондент заявил, что основным фактором, влияющим на инвестиционные решения в отношении развивающихся рынков, являются риски, присущие той или иной стране. Более половины выразили обеспокоенность возможным влиянием растущего использования кредитных и фондовых деривативов на фоне затяжной волатильности развивающихся рынков.

Недоверие иностранных инвесторов в долгосрочную перспективу развивающихся фондовых рынков объясняется тем, что развивающиеся фондовые рынки характеризуются более высокой волатильностью и рыночным риском по сравнению с развитыми рынками.

Данную проблему также надо рассмотреть с точки зрения синхронности в движении индексов развивающихся фондовых рынков. К примеру, в некоторых случаях индексы разных по своему развитию фондовых рынков, расположенных в разных географических зонах, могут показать одинаковую тенденцию. Это объясняется тем, что крупные глобальные инвесторы рассматривают все развивающиеся фондовые рынки как представителей одной группы.

К примеру, конъюнктура азербайджанского фондового рынка, в свою очередь, обнаруживает в обычных условиях мало связей с развивающимися рынками Азии и Европы (табл. 3-4). Ценовая конъюнктура рынков формируется асинхронно.

Таблица 3Связь динамики между рынком ценных бумаг Азербайджана и развивающихся фондовых рынков стран Азии

Коэффициенты корреляции между фондовыми индексами.
Индо-незия	Малай-зия	Таи-ланд	Синга-пур	Фили-пины	Индия	Паки-стан	Тай-вань	Корея
Азербайджан: 1995-2008 (декабрь 1995 – декабрь 2008)
0,180	0,165	-0,189	0,031	-0,020	0,345	0,5205	0,690	-0,188
Азербайджан: 1998 (январь 1998 – декабрь 1998)
0,718	0,940	0,735	0,737	0,580	0,934	0,899	0,885	0,082

Таблица 4 Связь динамики между рынком ценных бумаг Азербайджана и развивающихся фондовых рынков стран Европы

Коэффициенты корреляции между фондовыми индексами.
Польша	Венгрия	Чехия	Турция
Азербайджан: 1995-2008 (декабрь 1995 – декабрь 2008)
0,435	0,369	0,163	0,354
Азербайджан: 1998 (январь 1998 – декабрь 1998)
0,813	0,775	0,491	0,850

Источник : www.msci.com

Вместе с тем, очевидно, что в условиях повышенной волатильности в конце 2008 г., как и было в 1998 году, когда отдельные развивающиеся рынки испытывали рыночные шоки, риски и бегство капитала немедленно переносились международными инвесторами на другие рынки. Например, в кризисный 2008 г. азербайджанский фондовый рынок оказался связан фактически функциональной зависимостью с большинством рынков, динамика которых обычно автономна от него.

Таким образом, данные проведенных исследований показывают, что в долгосрочном плане положительная динамика (как и, вообще, позитивное развитие) рынков ценных бумаг невозможна вне растущей экономики. Динамика фондовых рынков производна от долгосрочных экономических циклов.

В связи с этим стоит заключить, что чем ближе развивающиеся страны к развитым странам, с точки зрения уровня развития национальной экономики, тем более устойчивыми являются их фондовые рынки, прежде всего, в ощущении иностранных инвесторов и тем меньшие значения рыночного риска испытывают в долгосрочной перспективе. Следовательно, влияние иностранной спекуляции на фондовом рынке непосредственно зависит от уровня развитости экономики страны.

Третья группа проблем связана с определением основных экономических, технических и политических условий перерастания развивающегося фондового рынка в развитый фондовый рынок.

На пути перерастания в развитый рынок каждый развивающийся фондовый рынок встречается с разными экономическими проблемами, которые являются препятствием дальнейшего развития. Экономические проблемы перерастания развивающегося фондового рынка в развитый рынок можно классифицировать следующим образом.

Первая проблема развивающегося фондового рынка это недостаточная внутренняя ликвидность экономики для развития фондового рынка, иными словами, недостаточная финансовая глубина экономики. Ключевым показателем «финансовой глубины» считается монетизация хозяйственного оборота, степень его насыщенности деньгами, обычно измеряемая коээфициентом «Деньги + Квази-деньги / Валовой внутренний продукт», рассчитываемым по «International Financial Statistics» (публикуется МВФ).<