Реферат: Финансовые инструменты (Financial Instruments. Teaching materials of the course)
Тема 1. Основные финансовые концепции.
1.1 Временное значение денег.
Любой инвестор предпочитает получить $100 сейчас, чем ждать один год. Почему? Сумму полученную сегодня можно положить в банк, заработать на этом вкладе определённые проценты и заиметь через год сумму превышающую сегодняшние $100. В этом и заключается так называемый принцип временного значения денег , который утверждает, что любой человек ожидающий получение определённой суммы денег предпочитает заполучить её как можно скорее в силу того, что с истечением времени ценность этой определённой суммы меняется. Из такого же соображения, любой человек, который должен выплатить какую-то сумму предпочитает сделать это как можно позже.
Условно можно выделить четыре основные причины, которые обуславливают изменение ценности определённой суммы денежных средств с истечением времени:
- риск : $100 сегодня означают так называемую "синицу в руках" тогда как неизвестно, что станет с вами через год или два, точнее не совсем однозначно можно предсказать какие будут обстоятельства в будущем;
- инфляция : развитие (также как и спад) экономики связано с определённым уровнем инфляции, что негативно отражается на покупательной способности денег;
- потребительские предпочтения : большинство из нас если не все предпочитают потреблять сегодня нежели ждать какой-то период времени;
- инвестиционные возможности : $100 сегодня можно инвестировать и заработать проценты - это то, с чего я начал эту тему.
Принцип временного значения денег не имеет особого применения и пользы если не придать ему какое-нибудь количественное выражение. Сколько же придётся заплатить сегодня за получение $100 через год? Сколько надо будет заплатить сегодня, чтобы получать $5 ежегодно в течении следующих тридцати лет? Говоря на языке финансов, сколько стоит финансовый инструмент с фиксированным доходом обеспечивающий определённую серию потоков наличности своему владельцу?
По своей природе поставленный вопрос имеет конечно же сугубо субъективный ответ для каждого индивидуального инвестора. Один инвестор может быть готовым заплатить $95 сегодня, чтобы получить $100 через год, в то время как другой не согласился бы на более чем $94. Тем не менее, в любой момент времени будет существовать только одна рыночная цена на получение $100 через год. Если эта цена окажется равной $94.5, то первый инвестор, скорее всего, купит этот финансовый инструмент, а второй откажется от этого предложения. На самом же деле, эта рыночная цена таким вот образом и складывается в результате принятия решений со стороны огромного числа индивидуальных инвесторов.
1.2 Дисконтирование и компаундирование.
Дисконтирование - это процесс определения сегодняшнего значения определённой суммы денег, выплата которой произойдёт на известный момент в будущем, посредством умножения этой суммы на коэффициент дисконтирования. Компаундирование , в свою очередь, наоборот определяет значение определённой суммы денежных средств имеющихся сегодня на какой-то момент времени в будущем посредством умножения этой суммы на коэффициент компаундирования.
Давайте рассмотрим наиболее применяемые формулы для определения сегодняшней стоимости определённых потоков наличности.
 |
??????? ???????????? ???????? ??????????? ??????????? ?????? ??????????, ??? ?????????? пожизненной ренты [1] :
Где i - это процентная ставка, Х - сумма, выплачиваемая каждый период, а PV - это сегодняшнее значение искомой суммы. Фактически мы имеем дело с бесконечно убывающей геометрической прогрессией. Обозначив Х/(1+ i )=а и 1/(1+ i )= b получаем более упрощённый вид:
 |
??????? ??? ????? ????? ????????? ?? b:
 |
?????? ?? ?????????? ????????? ??????????:
Попробуйте сами вывести следующую формулу для случая когда периодичные выплаты увеличиваются на величину g с каждым периодом. Вы должны получить следующее уравнение:
 |
??????? ??? ??????????? ???????????? ???????? ??????????? ????? ????? ????? ???????????? ??? ??????????? ???????????? ???????? аннуитета , ???????????? ?????, ????????????? ?????? ???????????? ?????? ? ??????? ????????????? ??????? ???????. ? ???? ??????, ??? ?? ??? ?????? ???? ??????????, ?? ????? ???? ? ?????????????? ??????????? ? ???????? ?????? ??????. ?????????? ??????????? ???????? ????????? ??? ??????? ????? ??????????? ????????? ??????????? ?????, ???????????? ??????? ? ??????????? ????? ???????????? ????? ???????????? ????? t , ? ??????? ???????? ????? ????????????? ??? ???????? ?? ???????? ????????? ??????? ??? ??????????? ???????????? ???????? ?????????:
 |
1.3 Непрерывное компаундирование.
То, что мы рассматривали в предыдущем пункте подразумевало, что выплата аннуитета или пожизненной ренты, а другими словами начисление процента на номинал осуществляется за каждый период времени всего лишь один раз. В реальности же, хотя владельцам облигаций эмитенты обязуются выплачивать годовые проценты на номинал, сама выплата или начисление происходит чаще всего два раза в год. В этом случае сумма X 0 , вложенная в какой-то инструмент с фиксированным годовым процентом i , начисляемым дважды в год, через год будет равна:
 |
???????? ????????, ??? ???????, ??????????? ?????? ???, ????? ???????? ???????? ? ?????, ??????? ???????? ???????? ??? ??????? ??? ??????????? ????? ??????? ?? ????? ????????????? ???????? ? ???????????? X 0 ? ?????????? ?????????????? ?????. ?? ???? ???????? ??????? ??? ???????? ???????, ???????????? ?????????? ?? ?????? ???????? ?????????? ????????????, ??????????? ??????, ??? ?? ??????? ??????? ??????? ? ?????????? ???????????. ? ????? ?????? ?????????????? ????? Х0 ?????? ????? ?????? ??????? t ????????:
 |
??? n - ??? ?????????? ?????????? ???????? ??? ?????? ????????? ?? ???? ?????? ???????.
На фондовом рынке ценные бумаги продаются и покупаются каждую секунду и котировки инструментов соответственно, отражая цены на инструменты в последней совершённой по ним сделке, меняются каждую секунду. Рыночная цена инвестиционного портфеля, включающего в себя множество видов ценных бумаг постоянно меняется иногда повышаясь, а иногда понижаясь в цене. Крупный такой портфель, приобретённый за изначальную сумму X 0 , начисляющий на себя определённый процент i каждый бесконечно малый интервал времени спустя время t будет стоить:
 |
??? ???????????????? ???????, ??? t ???????? ?????????? ???, ?????????? непрерывное компаундирование (????? ?????????? ???????? ?????????????? ?????? ?????????? ????? ???????? ???????).
1.4 Ставка процента.
Реальная цена любого финансового инструмента, обещающего фиксированные выплаты в будущем фактически равна сумме дисконтированных значений ожидаемых выплат. Как мы уже выше упоминали, установившаяся цена на любой момент времени t является результатом решений многочисленных инвесторов. То есть каждый инвестор сам решает по какой ставке процента дисконтировать ожидаемые выплаты и для каждого эта ставка, которая представляет собой цену денег для этого инвестора, может быть разной. Тем не менее величина любой процентной ставки должна в себя включать следующие шесть общеизвестных компонентов:
- реальную процентную ставку , вознаграждение инвестору за воздержание от потребления сегодня ради потребления в будущем;
- инфляционную премию , компенсацию за обесценивание денежных единиц или утрату их покупательной способности с истечением времени, равную величине темпов инфляции;
- компенсацию за риск дэфолта , за то что есть определённая вероятность дэфолта на финансовый инструмент со стороны эмитента, вследствие чего инвестор в какой-то степени рискует потерять деньги;
- срочную премию , вознаграждение за срок инвестирования, то есть чем дольше тот период времени на которое инвестор "отказывается" от своих денег, тем существеннее значимость этого компонента;
- компенсацию за ликвидность , вознаграждение за то, что инвестор будет нести определённые издержки при ликвидации своего капиталовложения (поскольку только деньги являются абсолютно ликвидными, то любая купля-продажа любого финансового инструмента связана с потерей определённой степени ликвидности), то есть за трансакционные издержки связанные с обналичиванием финансового инструмента;
- валютную премию , компенсацию за риск связанный с тем, что финансовый инструмент деноминирован не в той валюте, в какой желает инвестор.
Если Вы сможете оценить каждый фактор, то есть придать каждому количественное значение, то искомая процентная ставка чаще всего будет равна сумме шести величин. [2]
1.5 Срочная структура процента.
Финансовые рынки предлагают инвесторам разнообразные финансовые инструменты и процентная ставка по отдельным ценным бумагам варьирует в зависимости от срока действия инструмента. Зависимость процентной ставки от срока действия финансового инструмента называется срочной структурой процентной ставки [3] . Чаще всего график срочной структуры представляет собой возрастающую уменьшающимися темпами функцию. При этом эмпирические исследования показывают, что для сроков действия инструмента более чем 20 лет изменение процентной ставки очень незначительно. Существуют четыре общеизвестные теории объясняющие логарифмический вид графика:
--> ЧИТАТЬ ПОЛНОСТЬЮ <--