Реферат: Использование анализа чувствительности реагирования в процессе оценки риска инвестиционного проекта
Рис.3. Зависимость NPV от начальных вложений и цены продукции при разных ставкахдисконтирования:
· · · · Соmin ; - · - Соnorm ; —— Соmax ;-··- Рnorm ;; —— Рmin ;----Рmax
Примечательно, что линии для Со параллельны друг другу, а линии для цены Р пересекаются в одной точке. Объяснение можно легко найти, проанализировав формулыNPV для данного проекта. Точка пересечения линий, показывающих чувствительность к цене (см.рис.3) — это та точка, в которой ежемесячные фиксированные издержки равны ежемесячному доходу, т.е. поток денежных средств состоит только из первоначальных инвестиций.
При анализе чувствительности расчетная задача часто ставится в следующем виде: каков предел негативных изменений данного параметра проекта, другими словами, на сколько пунктов может ухудшиться тот или иной параметр проекта, чтобы последний оставался прибыльным.
Анализ может быть сделан с использованием различных критериев эффективности (прибыльности) проекта. Однако результаты, полученные с помощью разных критериев, учитывающих временную ценность денег, т.е. дисконтирование, будут совпадать. Это легко понять, например: у проектов, где NPV = 0, равны между собой приведенные стоимости выгод (доходов) и затрат (издержек), отсюда — их отношение (В/С ratio ) равно единице. Аналогично индекс прибыльности, рссчитываемый как отношение дисконтированного потока доходов к дисконтированной сумме затрат, равен единице только тогда, когда NPV = 0. Напомним, что точка, в которой дисконтированные потоки выгод и затрат проекга равны между собой, была названа нами дисконтированной «точкой безубыточности».
Накопленный выпуск, тыс.штук.
Рис· 7.4. Поиск точки безубыточности:
—— накопленные доходы; --- накопленные издержки;
---- r = 0; -·- r = 10%
Она может быть найдена следующим образом (см.рис.4):
, где
где х — параметры проекта.
Для рассматриваемого проекта расчеты дают следующие значения
(при r= 10%):
| Без дисконтирования | С дисконтированием | |
| Объём выпуска, гарантирующий безубыточность, тыс.штук. | 600 | 2579,6 |
| Момент достижения точки беубыточности, мес. | 12 | 21,9 |
На основании изложенного выше можно рекомендовать следующую достаточно формализованную конкретную процедуру (примерную схему, формат) проведения анализа чувствительности инвестиционного проекта (табл.1-3):
Таблица 1
Формат: определения рейтинга факторов проекта, проверяемых на риск
| Переменная (фактор) | Изменение фактора | Новое значение | Изменение | Эластичность NPV | Рейтинг факторов пректа |
| х |  | NPV |  NPV,% |  | |
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 |
Таблица 2
Показательчувствительности (важности) и прогнозируемости переменных в проекте
| Переменная | Эластичность NPV | Чувствительность (важность) | Возможность прогнозирования | Критическое значение |
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| Чувствительность: |
Высокая Средняя Низкая | |||
| Возможность пргноза: | ||||
|
Высокая Средняя Низкая | ||||
Таблица 3
Матрица чувствительности и предсказуемости
| Предсказуемость переменных | Чувствительность переменной | ||
| Высокая | Средняя | Низкая | |
| Низкая | І | І | ІІ |
| Средняя | І | ІІ | ІІІ |
| Высокая | ІІ | ІІІ | ІІІ |
|
Примечание: І — дальнейшая проверка; ІІ — внимательно отслеживать; ІІІ — установить и забыть | |||
Сделаем необходимые пояснения к предлагаемой схеме. Предположим, что в результате проведения качественного анализа были выявлены факторы проекта, проверяемые на риск (см. табл.1, графа 7), проведены расчеты базисного варианта проекта (в том числе определено, например, значение показателя NPV проекта, полностью удовлетворяющее всем необходимым требованиям) и выявлены граничные значения (в процентах) возможного изменения факторов (графа 2 — в данном случае представляют интерес изменения переменных, влекущие уменьшение эффективности проекга — рисковые). Графа 3 отражает последовательные расчеты новых значений NPV проекта, как результат изменений толъко одного фактора по отношению к его базисному значению. В графе 4 приведены расчеты процентных изменений NPV по отношению к ее базисному значению. Графа 5 — эластичность изменений NPV по отношению к изменению данного фактора. Графа 6 представляет собой ранжированную оценку — рейтинг факторов проекта на основе рассчитанного показателя эластичности NPV (при этом факторы нумеруются в порядке возрастания в зависимости от уменьшения показателей эластичности, таким образом, первым по рейтингу будет фактор с наибольшей эластичностью).
Перечень факторов проекта, включенных по степени убывания их рейтинговой оценки, и расчетные значения эластичностей NPV, приведенные в табл.1, отражены в графах 1,2 табл.2, которая в явной форме содержит экспертные оценки: деление факторов проекта по степени их чувствительности на три категории: более важную (входят факторы, к изменениям которых наиболее чувствителен показатель NPV, т.е. занимающие первые места в рейтинге), среднюю и низкую (см.графу 3); в графе 4 — экспертное распределение переменных проекта также на три категории (низкую, среднюю и высокую) по степени их прогнозируемости (т.е. возможности точного предвидения возможного изменения переменной); графа 5 — это расчет критического значения каждой переменной проекта, т.е. такого, при котором значение критерия NPV проекга становится равным нулю (или, по нашему определению, рассчитывается критическое значение фактора, соответствующее дисконтированной точке безубыточности проекта).