Реферат: Теоритические основы финансового менеджмента
СF – постоянный ежегодный доход.
1.10 Доходность облигации с правом досрочного погашения
Некоторые облигации имеют оговорку о досрочном погашении, или “отзыве”, которая позволяет эмитенту (или обязывает его) выкупить их у инвесторов до срока погашения, по наступлении заранее определенной даты, выплатив при этом их номинальную стоимость. Эмитенты облигаций продают облигации с правом досрочного погашения, или отзыва, чтобы обеспечить себе относительную свободу действий, сохранив право выкупать облигации до срока погашения после заранее установленной даты. Это право имеет существенное значение для эмитентов облигаций в условиях падения процентных ставок, поскольку позволяет им, изъяв из обращения существующие долговые обязательства, выпустить новые - на ту же сумму, но по более низкой процентной ставке.
В случае “отзыва” облигаций инвесторам возвращается номинальная сумма долга в наличных, после чего им предоставляется гораздо менее привлекательная возможность реинвестирования в более дорогостоящие инструменты с более низкой доходностью. Подобный риск называется риском реинвестирования. Инвесторы, желающие избежать данного риска, могут приобретать безотзывные облигации с фиксированной датой погашения, производимого единовременно, по которым не предусмотрена возможность досрочного изъятия из обращения. Доходность этого вида бумаг, как правило, бывает ниже, чем у облигаций с правом отзыва, зато эмитент не может вынудить держателей облигаций погасить их до установленного срока, независимо от изменений в уровнях процентных ставок.
Существуют так называемые облигации с опционом “пут”, которые, напротив, дают инвестору право потребовать от эмитента, чтобы тот выкупил свои бумаги по наступлении определенной даты до срока погашения. Инвесторы обычно используют это право, когда нуждаются в наличных деньгах или когда процентные ставки значительно поднимаются в сравнении с уровнем, на котором они были в момент выпуска облигаций. В этом случае держатели облигаций могут вновь инвестировать полученные деньги в бумаги с более высокой процентной ставкой.
Прежде чем покупать облигации, инвестор должен выяснить, включают ли условия продажи оговорку о досрочном погашении, и, если таковая имеется, убедиться в том, что он будет получать доход, рассчитанный на первую возможную дату досрочного погашения, а не только доход на дату погашения. Облигации, продаваемые с оговоркой о досрочном выкупе, обычно приносят более высокий годовой доход, чтобы компенсировать риск, связанный с возможностью преждевременного изъятия из обращения.
Практическое задание
Задача №1
Рассчитать наращенную сумму с исходной величиной в 2000 рублей, если она размещена в банке на условиях:
а) простых процентов по ставке 12% годовых на срок 2 года 270 дней:
б) сложных процентов по ставке 20% годовых на 180 дней:
в) сложных процентов по ставке 20% годовых на 2 года 270 дней
Решение:
а) S = 2000 * (1 + 2.74*0.12) = 2657,6 рублей
б) S = 2000 * (1 + 0.2)0.5 = 2190 рублей
в) S = 2000 * (1 + 0.2)2.74 = 3296 рублей
Задача №2
Вы заняли сумму 50 000 на шесть лет под 18% годовых, начисляемых по схеме сложных процентов на непогашенный остаток. Возвращать необходимо равными суммами в конце каждого года. Определите размер годового платежа.
Решение:
50 000 = A * FM4(18%;6)
А = 50 000 / FM4(18;6) = 50 000 / 3,498 = 14294 рублей
Задача №3
Вам предлагают купить ценную бумагу за 5500 д.е., ежегодный доход от владения этой ценной бумагой в течении семи лет составит 1000 д.е. Ставка банковского процента составит 12%. Обоснуйте свое решение.
Решение:
Vt = ∑CF/(1+r)t
Vt = 1000/(1+0,12)3 = 1000/1,405 = 711,8 д.е.
Vt < Pm , следовательно покупка ценной бумаги не выгодна.
Задача №4
Облигация компании в 200 тыс.руб. реализуется по цене 172,8 тыс.руб. погашение облигации предусмотрено через 3 года. Выплата процентов производится при ее погашении. Ставка процентов - 25%. Норма текущей доходности по облигациям данного типа составляет 35%. Определить ожидаемую текущую норму доходности и покупную рыночную стоимость облигаций.
Решение:
Текущую норму доходности облигации находим по формуле:
d = C / P * 100%
C – годовые купонные выплаты;
Р – цена приобретения облигаций.
C = 200 тыс.руб. * 25/100 = 50 тыс.руб.
d = 50 тыс.рую. / 172,8 тыс.руб * 100% = 28,94 %
Покупная рыночная стоимость , будет равна:
| Vt = | 25 | + | 25 | + | 25 | + | 200 | = | 123,7 тыс.руб |
| (1+0,35) | (1+0,35)2 | (1+0,35)3 | (1+0,35)3 |
Задача №5
В соответствии с проводимой дивидендной политикой предприятие ограничило выплату дивидендов суммой 60 000 рублей в год. В последующие годы обязалось выплачивать постоянные дивиденды в размере 80 000 рублей в год. Норма текущей доходности акций такого типа 25% в год. Требуется определить текущую рыночную стоимость акций.
Решение:
Найдем текущую рыночную стоимость акций по формуле: