Реферат: Валютные операции коммерческих банков

      T                  tc

NPV = å Pt/(1+d)  — å KVt/(1+d),             ( 3.3 )

      t=tп          t=0

где :

tп       -   год начала производства продукции;

tc       -   год окончания капитального строительства;

Kvt    -  инвестиционные расходы в году  t;

На рисунке 3.1 приведен пример интенсивности потока платежей по годам на протяжении инвестиционного цикла.

Рис 3.1. Пример чистого потока платежей

В зависимости от нормы дисконтирования чистый приведенный доход будет различным:

Рис 3.2. Зависимость чистого приведенного дохода от нормы дисконтирования

Уже при 10%  норме d дисконтирования приведенный доход становится отрицательным, что указывает на неэффективность проекта при этом условии.

Фактор распределения доходов и расходов во времени тоже играет решающую роль. Если в нашем примере отдача от производства продукции начнется на 2 года позднее, то проект становится неэффективным уже при ставке более  7%  годовых.

Из графика (рис. 3.2) видно, что при некотором значении  d=d*,  NPV обращается в ноль:

d  =  d*,      NPV  =  0.

Это значение (d*) нормы дисконтирования называется внутренней нормой доходности (Internal Rate of Return, IRR). Экономический смысл можно пояснить следующим образом. В качестве альтернативы вложениям средств в инвестиционный проект рассматривается помещение тех же средств под некоторый банковский процент. Распределенные во времени доходы также помещаются под тот же процент. При ставке ссудного процента, равной IRR, инвестирование в проект и под ссудный процент принесет один и тот же эффект. Следовательно, IRR является граничной ставкой, разделяющей эффективные и неэффективные проекты.

За рубежом расчет внутренней нормы доходности часто применяется в качестве первого шага при финансовом анализе инвестиционного проекта. Для дальнейшего анализа выбирают те инвестиционные проекты, которые имеют IRR не ниже некоторого порогового значения (обычно 15-20% годовых).

Методика определения внутренней нормы доходности зависит от конкретных особенностей распределения доходов от инвестиций и самих инвестиций. В общем случае, когда инветиции и отдача от них задаются в виде некоторого потока платежей, IRR определяется как решение следующего уравнения относительно d:

         T

       å Pt / ( 1+ d ) = 0,                                               ( 3.4 )

       t=0

где  d = IRR - внутренняя норма доходности, соответствующая потоку платежей Pt.

Срок окупаемости инвестиций

Срок окупаемости (payback method) - это один из наиболее применяемых показателей, особенно для предварительной оценки эффективности вложений.

Срок окупаемости определяется как период времени, в течение которого инвестиции будут возвращены за счет доходов, полученных от реализации инвестиционного проекта. Уравнение для определения срока окупаемости можно записать в виде:

         h

       å Pt / ( 1+ d ) = KV,                                             ( 3.5 )

       t=0

где