Учебное пособие: Финансовые рынки и финансовые институты
С известной степенью условности можно выделить две группы финансовых институтов:
1) финансовые посредники, к которым относятся кредитные организации депозитного типа, страховые компании, пенсионные фонды, финансовые и инвестиционные компании, венчурные компании и хеджевые фонды;
2) организации, обеспечивающие функционирование финансовых рынков, в том числе инвестиционные банки, фондовые и валютные биржи, иные профессиональные участники рынка ценных бумаг.
Большинство финансовых институтов действуют как финансовые посредники . К финансовым посредникам относятся учреждения, которые формируют свою ресурсную базу преимущественно за счет выпуска обязательств и используют эти средства на приобретение ценных бумаг и предоставление ссуд.
Финансовые посредники специализируются на организации взаимодействия лиц, имеющих временно свободные денежные средства, с лицами, нуждающимися в денежных средствах. В этом звене финансовой системы в развитых странах мира концентрируются значительные финансовые ресурсы, используемые прежде всего на инвестиционные цели.
Наиболее распространенными финансовыми посредниками выступают учреждения депозитного типа. Основными институтами данной группы являются:
-Коммерческие банки.
-Сберегательные институты.
-Кредитные союзы.
Несмотря на многообразие типов финансовых посредников, они выполняют общую функциональную нагрузку: приобретают и продают различные «финансовые продукты», обеспечивая эффективное перемещение финансовых ресурсов к их конечным потребителям.
1.3 Типы финансовых систем и национальные модели финансовых рынков
Финансовая система общества в современных условиях может быть организована по одному из трех базовых типов (см. табл. 1).
Таблица 1. Типы финансовой системы
| Банковский тип | Рыночный тип | Бюджетный тип |
| Ключевую роль в перераспределении национального дохода играют коммерческие банки и другие судно-сберега-тельные учреждения | Главную роль в перераспределении национального дохода выполняют предприятия, способные к эмиссии, в ценные бумаги которых вкладывают свои свободные финансовые ресурсы юридические и физические лица | Наибольшая часть финансовых ресурсов общества в централизованном порядке перераспределяется через систему бюджетов и внебюджетных фондов |
|
Германия, Франция, Япония |
США, Великобритания, Канада |
Россия, Швеция |
В целом сложившиеся к настоящему времени национальные модели финансовых рынков строятся на основе анализа и сопоставления методов и инструментов финансирования – привлечения заемного или акционерного капитала, собственных средств и капиталосберегающего финансирования, а также целевого привлечения средств государственного бюджета.
В экономической литературе стало уже традиционным выделение англо-американской и континентальной (европейско-японской) моделей, ставших двумя альтернативными системами корпоративного финансирования и контроля.
Характерными признаками англо-американской модели (США, Великобритания) является высокая доля акционерного капитала корпораций, финансирования с помощью коммерческих бумаг при пониженной роли банковского сектора в кредитовании экономики. При этом важная роль отводится инвестиционным фондам, компаниям, другим коллективным инвесторам, а присутствие коммерческих банков на рынке ценных бумаг носит ограниченный характер. Более того, доля банков в структуре собственников финансовых активов постепенно снижается.
В континентальной модели (Германия и другие страны континентальной Европы, отчасти – Япония) присутствуют другие свойства, в целом обратные первой модели. Так, относительно более низкой является доля акционерного финансирования при повышенном значении облигационных заимствований. Малая роль отводится сектору коммерческих бумаг. Вместе с тем традиционно активными действующими лицами инвестиционного процесса являются коммерческие банки. Очень типично их участие в уставных капиталах промышленных предприятий. В итоге на рынке ценных бумаг преобладает или ощущается влияние банков, а их доля в финансовых активов относительно стабильна.
На современном этапе развития для большинства стран мира более характерна германо-японская модель, отличающаяся повышенной по сравнению с США концентрацией собственности, где, соответственно, большинство финансовых рынков носит долговой характер (см. табл. 2).
Таблица 2. Базовые модели рынка ценных бумаг
| США | Германия (отчасти – Япония) |
| Высокая доля акционерного капитала (облигации и акции на рынке относятся как 4:3) 1) | Низка доля акционерного капитала, высока доля финансирования за счет выпуска облигационных займов (облигации и акции на рынке относятся как 10:1) |
| Поэтому высокая роль инвестиционных фондов и других коллективных инвесторов | Ниже доля инвестиционных фондов и других коллективных инвесторов |
| Высока доля коммерческих бумаг | Низка доля коммерческих бумаг |
| Дефицит бюджета финансируется только путем выпуска ценных бумаг | Есть традиция прямого кредитования на покрытие дефицита бюджета, наряду с выпуском государством ценных бумаг на эти цели |
| Низка доля прямого банковского кредита (25–30%) в финансировании хозяйства | Высока доля прямого банковского кредитования в финансировании хозяйства |
| Низка доля участия банков в уставных фондах промышленного хозяйства | Высока или сравнительно высока доля банков в уставных фондах промышленного хозяйства, процветают различной формы ассоциации банков и предприятий |
| Как следствие, на рынке ценных бумаг преобладают небанковские инвестиционные институты, доля банков в финансовых активах понижается | Как следствие, на рынке ценных бумаг преобладает или ощущается влияние банков, доля банков в финансовых активах стабильна и, если понижается, то в замедленном темпе |
Еще одним явным различием является степень использования источников в процессе финансирования и уровень рыночной капитализации. Как видно из приведенной ниже табл. 3, страны с разными моделями различаются как по величине отношения капитализации рынка ценных бумаг к ВВП, так и по отношению суммы нового капитала, полученного на публичном рынке, к показателю валовой стоимости основного капитала:
Таблица 3. Показатели капитализации разных стран
| Страна | Рыночная капитализация / ВВП, % | Сумма нового капитала / Валовая стоимость основного капитала, % |
| Германия | 28 | 3,6 |
| Франция | 38 | 5,0 |
| Япония | 67 | 1,4 |
| Великобритания | 143 | 17,8 |
| США | 112 | 19,4 |
| Россия | около 9 |
Последние исследования промышленных компаний стран «большой семерки» показали, что различия между странами, ориентированными на банки, и странами, ориентированными на рынок ценных бумаг, скорее, отражают выбор между публичным (акции и облигации) и институциональным (банковские кредиты) финансированием компаний, а не различия в соотношении их собственного и заемного капитала.