Курсовая работа: Финансовый рычаг как инструмент управления стоимостью и структурой капитала предприятия

ОП – операционная прибыль.

Чистую прибыль можно выразить через операционную прибыль и проценты к уплате следующим образом:

ЧП = (5)

(6)

Средняя расчетная ставка процента исключена из формулы, т.к. при изменении операционной прибыли плата за пользование заемными средствами не изменяется.

Подставляя чистую прибыль, выраженную через операционную, получаем, что:

(7)

Из полученной формулы видно, что если эффект финансового рычага положительный, то есть смысл привлекать заемные средства, если отрицательный – то смысла нет.

В европейской подходе эффект финансового рычага - разница между доходностью собственного капитала и доходностью активов. Т.е. дополнительная доходность у владельца собственного капитала, возникающая при привлечении заемного капитала с фиксированным процентом. Суть европейской концепции выражается в следующей формуле:

Для расчета эффекта финансового рычага используется следующая формула:

ЭФР = (8)

ЭФР – эффект финансового рычага;

СНП – ставка налогообложения прибыли, выраженная десятичной дробью;

– коэффициент рентабельности активов;

i– средняя расчетная ставка процента;

ЗК – заемный капитал;

СК – собственный капитал.

Т.е. с европейской точки зрения эффект финансового рычага возникает из-за расхождения между экономической рентабельностью активов и "ценой" заемных средств.

?????? ??????????? ?????? ? ?????????? ?????? ?????????????? ???????????? ????????, ?????????? ? ?????????? ????????????? ??????? ?????????? (??????????? ??????).?????? ??????????? ?????? ? ?????????? ?????? ??????? ?? ???? ????? (???????????? ??????).

Принципиальная разница между изложенными подходами изображена на рисунке (Приложение А).

Коэффициент финансового левериджа является рычагом, который мультиплицирует (пропорционально мультипликатору или коэффициенту изменяет) положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего значения дифференциала. При неизменном значении дифференциала коэффициент финансового левериджа является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли.

Для того, чтобы эффект снижения дифференциала не превысил эффект от привлечения кредита необходимо стабилизировать эффект финансового рычага. Для этого рассмотрим две ситуации. В первом случае заемный капитал состоит из кредиторской задолженности, которая является бесплатной, следовательно процентная ставка за кредит и сумма кредитов банков могут не учитываться, т.е. процентная ставка и величина банковского кредита равны 0. Во втором случае кредит используется и значения процентной ставки и банковского кредита не равны 0.

, (10)

КЗ - бесплатная кредиторская задолженность;

БК - величина банковского кредита;

ПК – величина процентной ставки по банковскому кредиту.

Поскольку, привлечение банковского кредита по сущности эффекта финансового рычага должно увеличивать ЭФР, то: