В итоге получаем, что величина банковского кредита с учетом условия неотрицательности должна быть не менее расчетной величины:

Такое значение банковского кредита приведет к стабилизации или увеличению эффекта финансового левериджа при определенной процентной ставке, не превышающей значение экономической рентабельности активов ().

2. Механизм использования финансового рычага в управлении стоимостью и структурой капитала

2.1 Эффект финансового рычага, как инструмент управления стоимостью и структурой капитала

В мировой литературе под структурой капитала понимается обычно структура постоянного (перманентного) капитала, т.е. собственного и долгосрочного заемного.

Структура капитала - это соотношение экономико-стоимостных характеристик различных видов активов организации.

Пассив баланса включает: собственный капитал; долгосрочные и среднесрочные обязательства; краткосрочные обязательства.

В результате структура капитала включает: обыкновенные акции; привилегированные акции; облигации; долгосрочные и среднесрочные обязательства.

В современной российской практике такой подход вряд ли возможен, так как такие элементы структуры капитала, как привилегированные акции, облигации, долгосрочный кредит, отсутствуют у многих предприятий. Кроме того, применяемый подход неприменим в отношении неакционерных обществ. Именно поэтому под структурой капитала следует понимать структуру раздела III пассива баланса предприятия.

Структура капитала предприятия, а также стоимость собственных и заемных средств определяют цену всего его капитала. Именно этим прежде всего определяется оптимизация структуры капитала.

Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, т.е. максимизируется его рыночная стоимость[8] .

Иными словами, оптимальная структура капитала предполагает наиболее эффективное соотношение между финансовой независимостью (устойчивостью) предприятия и прибыльностью (рентабельностью) активов.

Как известно, одной из целей деятельности предприятий может быть экономический рост и в результате максимизации стоимости предприятия и его акций, если речь идет об АО. Именно поэтому одним из показателей оценки финансовой деятельности предприятия является рост стоимости его собственных средств (капитала).

Прирост этой стоимости можно определить по формуле:

∆СК = СК * (– WACC), где

∆ СК — прирост стоимости собственного капитала;

СК — собственный капитал;

— рентабельность собственного капитала;

WACC- средневзвешенная цена всего капитала.

Средневзвешенная стоимость капитала представляет собой минимальную норму прибыли, которую ожидают инвесторы от своих вложений.

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC, Weight Average Cost of Capital) - это стоимость совокупного капитала (собственного и заемного), измеряется в относительных величинах - в %.

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) рассчитывается по формуле:

WACC= Ks * Ws + Kd * Wd * ( 1 - СНП ), где: (13)

Ks - Стоимость собственного капитала (%);

Ws - Доля собственного капитала (%) (по балансу);

Kd - Стоимость заемного капитала (%);

Wd - Доля заемного капитала (%) (по балансу);

СНП - Ставка налога на прибыль (%).

Как видно из формулы, приведенной выше, финансовый менеджер может повлиять на средневзвешенную стоимость капитала путем применения эффекта финансового рычага, т.е. регулируя долю заемного капитала (Wd).