Реферат: Эффективность выпуска и размещения государственных ценных бумаг в современной России
Среднесрочные бумаги - необходимый элемент финансиррования дефицита бюджета, поскольку они позволяют решить проблему рефинансирования коротких выпусков за относительно продолжительный период. Предпосылки для создания в России рынка среднесрочных ценных бумаг появились по мере экономической стабилизации, обозначившейся к лету 1995 года.
Основным видом среднесрочных бумаг в России являются облигации феде-рального займа (ОФЗ), выпускаемые Правительством РФ для финансирования бюджетного дефицита. Система ОФЗ базируется на следующих общих принципах:
· применение безбумажной (электронной) технологии,
· плавающий купонный доход,
· среднесрочный период обращения,
· именной характер бумаги.
Эмитент (Минфин РФ) устанавливает для каждого отдельного выпуска облигаций по согласованию с Банком России его объём, порядок расчета купонного дохода, определяемого на основе доходности по ГКО, даты размещения, погашения и выплаты купонного дохода, ограничения на владение.
_______________________________________________________________________
3 Эксперт№ 49 (117) 22 декабря 1997, с.116
Величина купонного дохода рассчитывается отдельно для каждого периода его выплаты и объявляется по первому купону не позднее, чем за 7 дней до даты начала размещения.
На доходность ценных бумаг влияет налогообложение, у ОФЗ оно имеет сле-дующие особенности:
1. Купонный доход в виде процента к номинальной стоимости по ОФЗ с пере-менным купонным доходом (далее: облигации) не облагается налогом на прибыль у юридических лиц и подоходным налогом у физических лиц,
2. При обращении облигаций образуется накопленный купонный доход - часть купонного дохода в виде процента к номинальной стоимости облигации, рассчитываемого пропорционально количеству дней, прошедших от даты выпуска облигаций или даты выплаты предшествующего купонного дохода, включаемый в цену сделки.
Формула доходности по ОФЗ: D =([ H + C /(1- T )] : [ P + A /(1- T )] - 1) х 365/ t х 100%,
где N - номинал облигации в рублях, C - купон в рублях, D - доход,
T - купонный период в днях, P - цена ОФЗ без учета накопленного дохода
A - накопленный доход, t - срок до выплаты купонов в днях
Величина купона в рублях -С-вычисляется по формуле: С=( R /100) x ( T /365) x T ,
где R - купонная ставка в % годовых, T - купонный период.
Величина накопленного дохода - А - вычисляется по формуле: А=(С/Т) х (Т- t ).
В конце декабря 1997 года доходность на рынке ОФЗ понемногу снижилась, стабилизировалась на уровне 29-30% годовых.
Олигации Государственных Сберегательных Займов (ОГСЗ) выпускаются Пра-вительством РФ для покрытия дефицита бюджета. ОГСЗ предоставляет право на получение дохода выше уровня доходности по другим видам государственных ценных бумаг. Первый выпуск ОГСЗ с 27 сентября 1995 года обеспечил доход в размере 102,72% годовых.
При обращении ОГСЗ налоговые льготы распространяются на часть суммы накопленного купонного дохода, рассчитываемого как разницу между накопленным купонным доходом и доходом, уплаченным при приобретении.
Первые торговые сессии на Российской бирже показали устойчивый рост спроса на ОГСЗ. Новый финансовый инструмент, появившийся на государственном рынке ценных бумаг, решит вопрос о сохранении средств средних и мелких инвесторов в условиях инфляции и экономической нестабильности.
Государство получает возможность заимствовать временно свободные денежные средства физических лиц на длительный срок.
В конце декабря 1997 года инвестиционная привлекательность и ликвидность рынка ОГСЗ опять упали до минимального уровня. Реальных сделок осуществляется мало. Участники рынка настроены на продажу облигаций. Причина снижения интереса - недавнее падение доходности ОГСЗ ниже уровня ГКО с аналогичным сроком погашения.
Казначейские обязательства (КО), выпуск которых начался с 1995 года, позволил частично решить проблемы финансирования ряда программ, предусмотренных в федеральном бюджете. На сегодняшний день с помощью КО проводится бюджетное финансирование учреждений МВД, ВПК, энергетики и сельского хозяйства. Выпускаютя КО в безбумажном режиме в виде записи на счтах "депо" в уполномоченых Минфином РФ депозитариях.
Перспективы рынка КО проблематичны, т.к. КО стимулирует инфляцию.Уве-личивая объём эмиссии КО, государство подрывает доходную часть бюджета т.к. не менее 65-70% от выпущенных КО в течение одного месяца обращения возвращаются в бюджет в виде налоговых освобождений.
Суть казначейских налоговых освобождений заключается в том, что государство погашает часть своих долгов перед предприятиями путём зачета (не взимания) платежей в Федеральный бюджет. Погашение и обмен на налоговое освобождение происходит по текущему курсу КО, который рассчитывается по формуле: Tk = H + H x (t x P/100) / 360,