Реферат: Оптимизация структуры капитала

3. Обеспечение оптимальной структуры капитала с помощью эффективного его использования.

4. Обеспечение минимизации затрат по формированию капитала из различных источников.

5. Обеспечение эффективного использования капитала предприятия в процессе его хозяйственной деятельности.

Существует 4 основные теории относящиеся к проблеме выбора структуры капитала корпорации:

1. традиционная теория финансового рычага;

2. теория Модильяни-Миллера;

3. теория компромисса;

4. теория иерархии.

Согласно взглядам традиционалистов, по мере того как в структуре капитала предприятия повышается доля долга, средневзвешенная стоимость капитала сначала снижается. Это происходит в связи с тем, что менее рисковый заемный капитал имеет более низкую стоимость, и когда его доля в структуре капитала увеличивается, средневзвешенная стоимость капитала снижается.

Однако, начиная с определенного значения финансового рычага, долг становится более дорогим из-за возникшего кредитного риска. Кроме того, если корпорация наращивает заимствования, создается дополнительный финансовый риск и для акционеров корпорации, поэтому стоимость собственною капитала также возрастает.

Традиционная теория не формализована и базируется только на рациональных соображениях, поэтому и нет математической модели, позволяющей определить этот оптимум для конкретной корпорации.

Альтернативная точка зрения на выбор оптимального финансового рычага известна как теория Модильяни-Миллера (М&М), названная по имени ее разработчиков — американских ученых. Сделав допущения, что на рынке: инвесторы ведут себя рационально и одинаково информированы; предоставление и получение долга происходит по безрисковой ставке; не существует различий между корпоративным и персональным заимствованием; отсутствует налогообложение прибыли, эти ученые доказали, что при указанных обстоятельствах стоимость фирмы и средневзвешенная стоимость ее капитала не зависит от финансового рычага. Вместе с ростом финансового рычага стоимость собственного капитала фирмы растет таким образом, что полностью нейтрализует эффект от увеличения удельного веса относительно дешевого заемного капитала.

С точки зрения приведенных закономерностей, чем выше доля долга, привлекаемого корпорацией для финансирования своих программ, тем меньше стоимость капитала компании и выше экономический эффект ее проектов (NPV). Однако корпорация не может увеличить рычаг выше объективного максимума, обусловленного требованиями кредиторов. Поэтому выбор конкретного финансового рычага в таких условиях — вопрос больше для кредитора, чем для менеджера корпорации.

Применяя положения и выводы теории М&М, необходимо помнить, что они выведены лишь для случая, когда:

· процентные платежи освобождены от налога на прибыль

· заемный капитал компании имеет более низкую стоимость, чем собственный.

Достаточно широкое распространение в США получила теория компромисса, которая объясняет, почему различные компании выбирают различные соотношения “долг - собственный капитал”. Суть данной теории заключается в том, что менеджеры принимают решение о выборе структуры капитала фирмы как компромисс между налоговой защитой по процентным платежам и издержками финансовых трудностей. Балансируя между положительной стоимостью налоговой защиты и различными потерями от ухудшения финансового состояния, финансовых кризисов и банкротства, фирма ищет оптимальное соотношение «долг - собственный капитал». Однако необходимо отметить, что задача определения оптимальной величины долга не определена, т.к. не установлены точные зависимости потерь при финансовом кризисе.

Существует альтернативная теория поиска оптимальной структуры капитала фирмы - теория иерархии. Основные принципы данной теории заключаются в следующем:

· Фирмы отдают предпочтение внутренним источникам финансирования и стараются не прибегать к займам или выпуску долговых ценных бумаг.

· Фирмы устанавливают размер своих дивидендных выплат в соответствии со своими инвестиционными возможностями, и пытаются избегать неожиданных изменений в дивидендной политике.

Стабильная дивидендная политика в сочетании с непредсказуемыми колебаниями коэффициентов рентабельности и инвестиционных возможностей означает, что потоки денежных средств, получаемые за счет собственных источников, иногда превышают объем капитальных вложений, а иногда нет. Если потоки денежных средств превышают объем капитальных вложений, то фирмы погашают долг или инвестируют средства в легко реализуемые ценные бумаги.

Если требуется внешнее финансирование, фирмы сначала выпускает самые надежные ценные бумаги, т.е. она начинает с займов, затем может выпустить смешанные бумаги или на крайний случай обыкновенные акции.

Данная теория не предполагает какого-то определенного планового (оптимального) соотношения долга и собственного капитала. Менеджеры компании при выборе источников финансирования всегда стремятся выбрать источник высшей иерархии, т.е. источник с наименьшими затратами по привлечению и наименьшим риском. В этой связи менеджеры сначала используют полностью внутренние источники финансирования, а лишь затем начинают прибегать к внешним.

1.2. Процесс оптимизации структуры капитала

предприятия

Оптимизация структуры капитала является одной из наиболее важных и сложных задач, решаемых в процессе финансового управления предприятием. Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, т.е. максимизируется его рыночная стоимость.

Процесс оптимизации структуры капитала предприятия осуществляется по следующим этапам: анализ капитала предприятия; оценка основных факторов, определяющих формирование структуры капитала; оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности; оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков; оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости; формирование показателя целевой структуры капитала.

Содержание основных этапов процесса оптимизации структуры капитала предприятия:

1. Анализ капитала предприятия. Основной целью этого анализа является выявление тенденций динамики объема и состава капитала в предплановом периоде и их влияния на финансовую устойчивость и эффективность использования капитала.