Контрольная работа: Дивидендная политика компании 2

Пример: Чистая прибыль предприятия за год составила 17,3 млн.руб. Приемлемая норма дохода -17%. Имеются два варианта обновления материально-технической базы, первый требует реинвестирования 50% прибыли, второй -20%. В первом случае годовой темп прироста прибыли составит 8%, во втором -3%. Какая дивидендная политика более предпочтительна?

Дивиденд на текущий год составит:

По первому варианту: 8,65 млн.руб (17,3×0,5)

По второму варианту: 13,84 млн.руб. (17,3×0,8)

Цена акций составит:

По первому варианту: 8,65× (1+0,08)/ 0,17 – 0,08 =103,8 млн.руб.

По второму варианту: 13,84× (1+0,03)/ 0,17 – 0,03 =101,8 млн.руб.

Совокупный результат составит:

По первому варианту: 112,45 млн.руб. (8,65 + 103,8)

По второму варианту:115,64 млн.руб. (13,84 +101,8)

Следовательно, второй вариант максимизирует совокупный доход акционеров и является предпочтительным.

Имеются и другие обстоятельства, указывающие размер дивидендов и интересы акционеров. Так, если на рынке капиталов имеются возможности участия в инвестиционных проектах с более высокой нормой дохода,чем обеспечивается данным предприятием, его акционеры могут проголосовать за более высокий дивиденд.

Определенные противоречия могут возникнуть среди акционеров. Так, более богатые акционеры могут настаивать на реинвестировании всей прибыли с тем, чтобы избежать налога.

Дивидендная политика тесно связана с проблемой «разжижения» права собственности. Под ним понимается появление новых акционеров в случае, если выплачиваются высокие дивиденды, а для обеспечения потребности в финансовых источниках предприятие прибегает к дополнительной эмиссии акций. Не желая этого, акционеры могут сознательно ограничивать размер дивидендов.

Ограничения рекламно-финансового характера. В условиях рынка информация о дивидендной политике компаний тщательно отслеживается аналитиками, менеджерами, брокерами и т.д. Сбои в выплате дивидендов, любые нежелательные отклонения от сложившейся в данной компании практики могут привести к понижению рыночной цены акций. Поэтому, предприятие нередко вынуждено поддерживать дивидендную политику на достаточно стабильном уровне, несмотря на возможные колебания конъюнктуры. Степень стабильности дивидендной политики для многих неискушенных акционеров служит своеобразным индикатором успешности деятельности данного предприятия.

3. Взаимосвязь дивидендной политики с внутренними темпами развития предприятия

Часть нарабатываемой предприятием чистой рентабельности собственных средств поглощается дивидендами, другая часть уходит в развитие производства. Этот процесс осуществляется под непосредственным воздействием принятой предприятием нормы распределения (НР), которая показывает, какая часть чистой прибыли выплачивается как дивиденд. Так, к примеру, если прибыль после уплаты налога равна 100 тыс.руб., а сумма дивидендов 23 тыс.руб., то НР равна 23% или 0,23.

Чистая рентабельность собственных средств (РСС) очерчивает не только верхнюю границу потенциального развития производства, но и верхний уровень дивиденда: если РСС равна 20%, либо отказавшись от финансирования развития, выплатить 20%-ные дивиденды; когда же предприятие решается и на то и на другое, то приходится «разъединять»рентабельность собственных средств и искать наилучшее соотношение между нормой распределения и процентом увеличения собственных средств, т.е. внутренними темпами роста (ВТР).

Если, к примеру, при РСС = 20% предприятие распределяет на дивиденды ¼ прибыли (НР=0,25), то ВТР = РСС × (1 – НР) = 20% × (1 – 0,25)=15%

Основные этапы разработки дивидендной политики в сочетании с финансовым прогнозированием на примере предприятия, имеющего структуру аналитического баланса:

Актив за вычетом кредиторской задолженности – 10 млн.руб. В пассиве – 4 млн.руб. собственных и 6 млн.руб. земных средств. Оборот составляет 30 млн.руб. НРЭИ достигает 1,8 млн.руб. Коммерческая маржа (НРЭИ/оборот×100%)равна 6%. Задолженность обходится предприятию в среднем в 14% (СРСП=14%). Условная ставка налогообложения прибыли составляет1/3. Распределяется на дивиденды 1/3 чистой прибыли (НР=0,33)

Экономическая рентабельность равна 18%.

Решение: ЭР= коммерческая маржа × коэффициент трансформации (оборот/актив) = 6% × 3 = 18%.

Эффект финансового рычага =2/3(ЭР – СРСП) × ЗС/СС = 2/3 (18% - 14%)× 6млн.руб./4 млн.руб. = 4%

РСС =2/3ЭР + Эффект финансового рычага = 12% +4% =16%

ВТР = РСС × (1 – НР) = 16%×(1 - 0,33) =10,8%

Таким образом, предприятие при внутренних темпах роста 10,8% имеет возможность увеличить собственные средства с 4 млн.руб. до 4,43 млн.руб. Но тогда, не нарушая соотношения между заемными и собственными средствами, можно довести задолженность до 6,65 млн.руб.: 6,65млн.руб. / 4,43 млн.руб. = 6 млн.руб./4 млн.руб.

Значит не меняя структуры пассива, можно увеличить его объем (не считая долговых обязательств поставщикам) до (6,65 млн.руб. + 4,43 млн.руб.) = 11,08 млн.руб. Это плюс 10,8% по сравнению с прошлым периодом. Соответственно и актив возрастет на 10,8% и составит 11,08 млн.руб.

В связи с расчетами можно заметить: сколько процентов насчитывается ВТР на столько процентов можно увеличить актив. Таким образом, сделаем вывод: при неизменной структуре пассива внутренние темпы роста применимы к возрастанию актива.

Если же коэффициент трансформации, равный трем, поддерживается на прежнем уровне, то актив объемом 11,08 млн.руб. принесет 33,24 млн.руб. оборота (так же +10,8%).