Курсовая работа: Модели оценки опционов
Дельта опциона «пут» = дельта опциона «колл» – 1.
Дельту часто называют нормой хеджирования. Если имеется портфель коротких опционов, то при умножении их числа на дельту получится число необходимых для создания безрисковой позиции акций. Стоимость такого портфеля будет оставаться стабильной при незначительных колебаниях цен.
В таком дельта – нейтральном портфеле рост цены акций будет компенсировать убыток, вызванный ростом стоимости проданных опционов «колл», и наоборот.
В модели Блека – Шоулза есть слабые места, связанные с логарифмически нормальным распределением при определении будущей цены акции. При этом модель дисконтирует цены с низкими вероятностями. Но более низкая будущая цена в сочетании с более низкой вероятностью может оказаться действительной будущей ценой. Тем не менее на сегодняшний день модель Блека – Шоулза признана лучшей моделью для оценки опционов и применяется наиболее широко.
3. Применение теории оценки стоимости опционов
3.1 Использование модели Блека–Шоулза
Модель Блека–Шоулза применяется прежде всего для следующих целей:
1. поиска недооценённых опционов, чтобы их продать или переоценённых, чтобы их купить;
2. хеджирования портфеля с целью понижения риска (при низкой волантильности);
3. оценка рыночных предпосылок будущей волантильности акций.
Трейдеры используют эту модель для сравнения текущих цен на опционы с расчётными. Когда расчётное значение отличается от текущего, они прибегают к арбитражу на их разнице в том случае, когда она больше, чем стоимость заключения сделки. Блек и Шоулз не рассматривали возможности арбитража в своей модели. В то же время известно, что она применяется с целью нахождения, и, следовательно, ограничения возможностей арбитража на рынке. Таким образом, можно говорить о том, что модель действует на практике.
Другим распространённым способом использования модели является вычисление позиций хеджирования для портфеля акций. Поскольку флуктуации цен на опционы происходят в соответствии с ценой акций, можно продать опционы, чтобы уравновесить возможные потери по ней. Модель
Блека-Шоулза помогает определить, сколько опционов необходимо продать, чтобы достигнуть желаемой волантильности портфеля. Ещё один способ использования модели – выявление рыночных предпосылок волантильности. Если опционы оценены рынком правильно, то формула позволяет определить верхнюю и нижнюю границы будущей цены акции. Если эти значения расходятся несущественно, то цены с большей вероятностью, будут близки к расчётному значению будущей цены. Таким образом, чем выше премия за «колл», тем больше различаются ожидания рыночной цены.
Модель Блека–Шоулза используется при принятии инвестиционных решений, но не гарантирует получение прибыли на опционных торгах.
3.2 Роль опционов в инвестиционном процессе
Рассмотрим два наиболее распространённых и важных реальных опциона, лежащих в основе инвестиционных проектов.
1. Опцион на продолжение инвестиций, если осуществляемый проект успешен.
2. Оценка стоимости свободного участка земли.
Реальные опционы, подобные этим, позволяют менеджерам увеличивать стоимость своей фирмы, расширяя её благоприятные возможности или уменьшая потери.
3.2.1 Опцион на продолжение инвестиций, если осуществляемый инвестиционный проект успешен
2007 год. Компания «ХР», учреждённая производителем компьютеров, желает выпустить на рынок новую модель своего компьютера ТНТ 1. Поможем финансовому директору оценить предполагаемое производство новой модели «ХР» компьютера ТНТ 1.
Прогнозируемые потоки денежных средств и чистая приведённая стоимость производства модели ТНТ 1 представлены в таблице 1. К сожалению, проект производства компьютера ТНТ 1 не может гарантировать компании её обычную минимальную приемлемую рентабельность в размере 20% и имеет отрицательную чистую приведённую стоимость в сумме 46 млрд. долл.
Таблица 1. Потоки денежных средств и финансовый анализ производства микрокомпьютера ТНТ 1 (в млн. руб.; из-за расходов на исследования и разработки, посленалоговый операционный поток денежных средств в 2007 году отрицателен)
|
Годы |
2007 |
2008 |
2009 |
2010 |
2011 |
К-во Просмотров: 445
Бесплатно скачать Курсовая работа: Модели оценки опционов
|