Учебное пособие: Налоговый щит. Показатель средневзвешенной стоимости капитала. Стоимостная оценка нематериальных активов

EV = Invested Capital + PV of projected Economic Profit

Economic Profit = Invested Capital * (ROIC – WACC)

где:

ROIC (Return On Invested Capital) - доходность на инвестированный капитал,

которая рассчитывается следующим образом:

ROIC = Прибыль / инвестированный капитал = Прибыль/ Валюта баланса – краткосрочные заимствования

Наряду с показателем ROIC часто необходимо рассчитывать показатель доходности активов: ROА и рентабельность совокупных вложений

ROА = Чистая прибыль/ средняя величина активов

Рентабельность совокупных вложений = (Чистая прибыль + расходы по заемному капиталу) / совокупный капитал

Расчетные данные по чистой прибыли и стоимости активов базируются на бухгалтерских показателях.

- WACC (Weighted Average Cost of Capital) - средневзвешенная стоимость капитала, «стоимость привлеченных пассивов» (Данный расчетный показатель можно рассматривать и как предельную доходность используемого капитала).

WACC = (1-Tc) * r_d * D/(D+E) + r_d * E/(D+E)

- r_d - стоимость заемных средств (это могут быть кредиты или долговые обязательства компании)

- r_e - доходность акционерного капитала

- D - размер задолженности,

- E - величина собственного капитала

- D/(D+E) - доля заимствований в совокупном объеме пассивов

- Е/(D+E) - доля собственного (акционерного) капитала в совокупном объеме пассивов

- Tc - ставка налогообложения прибыли корпорации

Приведенная формула расчета стоимости капитала приобретает более сложное выражение в случае рассмотрения долей имеющихся привилегированных акций, обладающих собственными показателями доходности.

WACC = (1-Tc) * r_d * D/(D+E+ PS) + r_e * E/(D+E + PS) + r_ps * PS/(D+E+PS),

r_ps - доходность по привилегированным акций,

PS - доля привилегированных акций в пассивах компании

На практике зачастую возникают серьезные трудности с точным расчетом долей заемного и собственного капитала. В некоторых случаях ориентируются на данные бухгалтерской отчетности, в других – на экономические оценки рассчитываемых величин.

В краткосрочном периоде основное внимание уделяется именно поддержанию дифференциала, т.е. разностной величине (ROIC – WACC).

Увеличение разности (ROIC – WACC) может быть достигунуто следующими вариантами:

1) повысить доходность инвестированного капитала - увеличить показатель ROIC.

2) снизить средневзвешенную стоимость капитала – понизить показатель WACC

В процессе анализа стоимости капитала она традиционно разделяется на безрисковую ставку и премию за риск.